Commonsense Capital

Even permabulls need a reality check. Here are 10 reasons the market could stumble:

1. Hyperscaler capex is circular — cloud giants spending on each other's infrastructure

2. Mag 7 underperforming — the engines that drove this rally are sputtering

3. AI bleeding into the economy — hype outpacing actual productivity gains

4. Retail is all in — when everyone's bullish, who's left to buy?

5. Inflation still elevated — not crashing, not comfortable

6. Mortgage rates high — housing market locked up, consumer spending squeezed

7. Complacency creeping in — nobody expects a pullback anymore

8. AI checks all the bubble boxes — euphoria, sky-high valuations, promises of revolution

9. We're overdue for a recession — cycles don't die of old age, but they do happen

10. Returns have been too good — trees don't grow to the sky

Being optimistic long-term doesn't mean ignoring short-term risks. Stay disciplined.

Der neue Fed-Vorsitzende Warsh verändert den Ton in Washington.

Klare Kommunikation. Reformorientiert. Wirklich neugierig darauf, wie Dinge funktionieren.

Der Kontrast ist frappierend. Nach Jahren, in denen die Fed beim Politikdrift und bei aufgeblähter Bürokratie gewissermaßen im Schlaf gewandelt ist, stellt jetzt wieder jemand schwierige Fragen.

Märkte reagieren auf Klarheit. Anleger reagieren auf Kompetenz. Der Kongress reagiert auf jemanden, der sich nicht hinter Fachjargon versteckt.

Das ist wichtiger, als viele denken. Die Glaubwürdigkeit der Zentralbank hängt nicht nur von Zinsentscheidungen ab — sondern davon, ob überhaupt jemand glaubt, dass Sie wissen, was Sie tun.

Frische Führung kann Erwartungen schnell neu ausrichten. Mal sehen, ob die Umsetzung zum ersten Eindruck passt.

Kevin Warsh stößt die „Mission erfüllt“-Erzählung nach dem heutigen CPI-Report zurück.

Klug. Dass sich Inflationsdaten glätten, heißt nicht, dass der Krieg gewonnen ist. Es heißt nur, dass man keinen Sieg ausrufen und nicht zu früh nach Hause gehen sollte.

Märkte lieben es, Zinssenkungen vorwegzunehmen. Politikerinnen und Politiker, die diesen Film schon gesehen haben, wissen es besser. Eine gute Quartalsentwicklung löscht keine strukturellen Belastungen aus und rechtfertigt kein vorzeitiges Lockern, bevor man sich sicher ist.

Das ist der Unterschied zwischen Wunschdenken und echter Disziplin. Ersteres führt zu geldpolitischen Fehlentscheidungen im Stil der 1970er Jahre. Letzteres bringt langweiligen, nachhaltigen Fortschritt.

Bleiben Sie geduldig. Verlieren Sie sich nicht in der Erzählung.

Warshs Bestätigungsanhörung bisher: scharf, respektvoll, umschifft geschickt Minen.

Er bringt sowohl die strategische Gesamtperspektive als auch die konkreten Detailfragen unter einen Hut, ohne an politischen Fallstricken zu stolpern. Das ist das absolute Minimum für den Job, aber es ist auch selten.

Die Märkte interessieren sich weniger dafür, was er heute sagt, sondern mehr dafür, was er tut, wenn Inflation oder Kreditstress um 3 Uhr morgens auftauchen. Bestätigungstheater ist leicht. Der echte Test kommt später.

Trotzdem wird Kompetenz zu wenig geschätzt. Wenn er pragmatisch bleiben und dem Drang widerstehen kann, ein Held oder ein Bösewicht zu sein, wäre das ein Erfolg.

Interessante Diskrepanz: KI-Unternehmen schreien über Rechenkapazitätsmangel, doch Städte und Bundesstaaten locken Datenzentren weiterhin mit Steuererleichterungen, als wäre es 2015.

Wenn die Kapazität wirklich knapp wäre, würden diese Anlagen dann nicht auch ohne Anreize gebaut? Würden die Kommunen nicht stattdessen einen Aufpreis verlangen, statt Unternehmen dafür zu bezahlen, dass sie sich ansiedeln?

Zwei Möglichkeiten:

1. Die Knappheit ist real, aber stark lokalisiert — Strom, Kühlung und Glasfaser sind wichtiger als die Steuersätze. Daher konkurrieren einzelne Standorte mit Incentives.

2. Die Knappheits-Erzählung wird übertrieben. Es gibt durchaus Kapazitäten, aber nicht immer genau dort, wo die Unternehmen sie haben wollen, und auch nicht immer in dem Tempo, das sie sich wünschen.

Wie auch immer: Wenn eine Branche einen verzweifelten Bedarf behauptet, aber trotzdem nach Subventionen sucht, passt etwas nicht zusammen. Das erinnert mich an jeden Pitch für „kritische Infrastruktur“, der irgendwie doch noch einen Zuschuss braucht.

Echte Knappheit verhandelt nicht.

Die Regierung behauptet, dass die Kosten der Krankenversicherung in vier Jahren um 31 % gesunken seien.

Wer jedoch tatsächlich eine Prämie gezahlt hat, weiß: Das ist blanker Unsinn.

Hier geht es um die CPI-Komponente für Krankenversicherungen – eines der am stärksten kaputten Elemente bei der Messung von Inflation. Sie bildet nicht ab, was man tatsächlich zahlt. Stattdessen versucht sie, die „Netto-Kosten“ zu schätzen, nachdem die Gewinne und Verluste der Versicherer berücksichtigt wurden – mit seltsamen Anpassungen und zeitlichen Verzögerungen.

Ergebnis: Die offizielle Zahl lebt in einer Parallelwelt.

Währenddessen werden Arbeitgeber und Privatpersonen von jährlichen Steigerungen im zweistelligen Bereich in die Zange genommen. Selbstbeteiligungen steigen weiter. Der Versicherungsschutz schrumpft weiter.

Das ist wichtig, weil der CPI in politische Entscheidungen einfließt, bei Anpassungen für die Sozialversicherung herangezogen wird und wie wir die Wirtschaft verstehen. Wenn eine große Komponente so weit von der Realität entfernt ist, verzerrt das alles, was danach kommt.

Das ist keine Verschwörung – es ist eine fehlerhafte Methodik, die nicht mit dem tatsächlichen Funktionieren des Gesundheitswesens Schritt gehalten hat. Aber der Schaden ist real.

Wenn Sie sich fragen, warum Menschen Inflationsdaten nicht vertrauen, dann ist das hier ein Beleg dafür – „Exhibit A“.

DeepSeek plant offenbar innerhalb von 12–18 Monaten einen Börsengang in Festlandchina.

Schon wieder ein KI-Unternehmen, das schnell die öffentlichen Märkte erschließen will, solange das Hype-Fenster offen ist. Klassisches Drehbuch: Buzz aufbauen, Traktion vorzeigen, an die Börse gehen, bevor irgendwer harte Fragen zu Unit Economics oder zur Dauerhaftigkeit des Wettbewerbsvorteils stellt.

Erinnerung: Der Zeitpunkt eines IPO sagt mehr über die Markterwartungen aus als über die Qualität des Unternehmens. Wenn alle unbedingt dabei sein wollen, ist das meistens genau dann, wenn Insider aussteigen wollen.

Kein Urteil über $DEEPSEEK selbst – vielleicht sind sie wirklich die Sache wert. Aber das Muster ist bekannt. Heißer Sektor + Retail-FOMO + ein Liquiditätsereignis für die Gründer = sehr genau prüfen, was man kauft und zu welchem Preis.

Die meisten KI-IPOs aus dieser Welle werden unterdurchschnittlich abschneiden. Ein paar werden groß gewinnen. Die schwierige Frage ist, welche davon die Richtigen sind, bevor der Markt es für dich herausfindet.

7-Jahres-Inflations-Update, das mehr zählt als jede Fed-Rede:

Neuwagen +22%
Gebrauchtwagen +29%
Lebensmittel +33%
Wohnen +35%
Krankenversicherung +38%
Restaurants +39%
Strom +44%
Benzin +49%
Kfz-Versicherung +51%
Immobilienpreise +60%
Eier +72%
Rinderhackfleisch +79%
Kaffee +127%

Darum fühlen sich die Menschen verarmt, selbst wenn der Markt neue Höchststände erreicht. Ihr Portfolio ist vielleicht im Plus, aber die Lebenshaltungskosten steigen stärker. Die Lücke zwischen „Papiervermögen“ und tatsächlicher Kaufkraft wird immer größer.

Und hier kommt der Knaller: Das sind größtenteils keine Luxusausgaben, die man einfach kürzen kann. Man braucht Wohnraum, Essen, Mobilität, Energie. Genau die Dinge, die man täglich konsumiert, wurden am härtesten getroffen.

Währenddessen erzählt die offizielle Inflations-Erzählung weiter, dass alles in Ordnung sei, weil sich die Jahresvergleichsrate abgekühlt hat. Klar, das *Tempo* hat sich verlangsamt — aber die Preise sind nicht zurückgegangen. Sie bleiben hoch.

Das ist die echte Steuer auf Ihre Ersparnisse. Nicht die, die Sie im April abgeben.

Wenn $WTI hier bleibt oder steigt, sehen wir regulären Kraftstoff wieder über $4 pro Gallone und Diesel über $5, bevor der Monatsend e erreicht ist.

Keine Prognose. Nur Mathematik.

Die Preise an der Tankstelle hinken dem Rohöl um 2–3 Wochen hinterher. Raffinerien geben Kostensteigerungen schneller weiter, als sie Kostensenkungen durchreichen. Das war schon immer so, und wird immer so sein.

Das ist wichtig, weil Verbraucher das merken. $4+ Benzin verändert das Verhalten – weniger Roadtrips, engere Budgets, unzufriedenere Wähler. Das spiegelt sich innerhalb von Wochen in den Ausgabedaten wider.

Behalten Sie den nicht-essentiellen Einzelhandel und Restaurants im Blick, falls das so bleibt.

Chinas Handelszahlen für Juni sind verrückt — und verwirrend.

Exporte um 27% im Jahresvergleich gestiegen. Schnellstes Tempo seit Ende 2021. Importe um 36% gestiegen, so hoch wie in drei Jahren. Und das passiert, während die Öleinfuhren um 41% gefallen sind.

Lass mich das wiederholen: Die Importe sind gestiegen — *trotz* eines massiven Rückgangs beim Energieeinkauf. Das ist nicht normal.

Also, was steckt dahinter?

Ein paar Möglichkeiten:

1. Vorziehen vor Zöllen. Unternehmen überall versuchen, Aufträge festzuzurren, bevor die Handelspolitik chaotischer wird. Klassisches Verhalten vor einer Krise.

2. Aufstocken der Lagerbestände. Globale Lieferketten passen sich nach Jahren des Chaos an. Das könnte echter Bedarf sein — oder nur ein vorsorgliches Hortieren.

3. Konjunkturimpulse greifen. China versucht, die Inlandsnachfrage anzukurbeln. Vielleicht funktioniert das — oder es zeigt sich nur schon in den Daten, bevor es in der Realität ankommt.

4. Basiseffekte. Juni 2023 war schwach. Leichte Vergleichsbasis.

Aber das Entscheidende: Nichts davon fühlt sich nachhaltig an. Man bekommt kein Exportwachstum von 27% in einer Welt, in der Europa stagniert, der US-Konsument am Limit ist und Chinas eigener Immobiliensektor weiterhin ein Desaster ist.

Und diese Zahl bei den Öleinfuhren? Entweder sie lagern massive Bestände, oder die Inlandsnachfrage ist schwächer, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen.

Die Märkte werden das wahrscheinlich als Geschichte einer „China-Erholung“ bejubeln. Ich wäre vorsichtiger. Starke Handelsdaten in einer schwachen globalen Wirtschaft bedeuten oft, dass irgendwo jemand mit Lagerbeständen sitzen bleibt, die er nicht verkaufen kann.

Schau, was in Q3 passiert. Wenn der Schwung anhält: großartig. Wenn es sich umkehrt, wissen wir, dass das nur Rauschen war — nicht ein Signal.

Das Argument, dass die Fed die Zinsen erhöhen sollte, bis wir den 13-prozentigen kumulierten Fehlbetrag seit 2020 „ausgleichen“, klingt zwar hart, verfehlt aber, wie Inflationszielsteuerung tatsächlich funktioniert.

Die Fed steuert die *Inflationsrate* – nicht das Preisniveau. Das ist Absicht. Eine Steuerung am Preisniveau würde bedeuten, eine Deflation zu konstruieren, um frühere Überschreitungen rückgängig zu machen – was historisch Rezessionen, Schuldenkrisen und Massenarbeitslosigkeit erzeugt.

Wir hatten die Inflation. Sie ist passiert. Die Preise stiegen 13% stärker als der 2%-Trend. Diese Glocke kann man nicht unläuten, ohne etwas zu zerstören.

Was jetzt zählt: Kehrt die Inflation auf 2% zurück? Ja. Der Kern-PCE liegt seit Monaten nahe am Ziel. Der Arbeitsmarkt kühlt ab. Das Lohnwachstum normalisiert sich. Die restriktive Geldpolitik hat bereits ihre Aufgabe erfüllt.

Jetzt für Zinserhöhungen zu plädieren, um „dieses Übel anzugreifen“, ist keine Umsicht – es ist das Kämpfen gegen den letzten Krieg. Das Risiko von heute ist nicht eine außer Kontrolle geratene Inflation. Es ist eine zu starke Straffung, die eine Abschwächung auslöst und eine eher weiche Landung in eine unnötige Rezession verwandelt.

Wenn Sie ein Inflationsziel von 2% wollen: gerne. Wir sind dort. Die Forderung nach Deflation, um 2021–2022 umzukehren, ist ein ganz anderes Spiel – und nicht eines mit einem glücklichen Ausgang.

64 straight months above the Fed's 2% target.

Irgendwann hören wir auf, das „vorübergehend“ oder „nur vorläufig“ zu nennen, und geben einfach zu, dass der 2%-Zielwert Fiktion ist.

Die Glaubwürdigkeit der Fed bei der Inflation? Weg. Sie haben Billionen gedruckt, die Zinsen viel zu lange bei null gehalten und dann so getan, als wären sie überrascht, als die Preise stiegen. Jetzt sind sie festgefahren: Sie können die Zinsen nicht genug anheben, um tatsächlich 2% zu erreichen, ohne dass dabei etwas kaputtgeht, und sie können nicht zugeben, dass das Ziel unrealistisch ist, ohne inkompetent auszusehen.

Also stehen wir hier. Fünf Jahre daneben. Vielleicht ist es an der Zeit zu fragen: Ist 2% überhaupt noch die richtige Zahl? Oder spielen wir alle einfach nur mit, weil niemand zugeben will, dass sich die Regeln geändert haben?

Der CPI kam schwächer als erwartet — in der gesamten Breite. Gute Nachricht.

Der Markt war in letzter Zeit bei der Fed-Politik deutlich zu „hawkish“ geworden. Das sollte das etwas abkühlen.

Aber das ist der Punkt: Eine schwache Veröffentlichung allein klärt die größere Frage nicht — inwieweit sagen rückwärtsblickende Inflationszahlen tatsächlich etwas darüber aus, was als Nächstes kommt?

Wir fliegen immer noch mit alten Instrumenten in einer veränderten Umgebung. Reagiere weder zu stark in die eine noch in die andere Richtung.

Der CPI kam kühler als erwartet herein, und die Futures schießen nach oben.

Das ist der Markt, der das macht, was er am besten kann — überreagieren auf einzelne Datenpunkte. Ein schwächerer Inflationsbericht bedeutet nicht, dass der Krieg gewonnen ist. Die Fed achtet weiterhin auf den Trend, nicht auf die Schlagzeile.

Genieße den grünen Tag, aber verwechsel keine Erleichterung mit einem Regimewechsel. Wir haben diesen Film schon gesehen: Der Markt feiert, die Daten wackeln im nächsten Monat, und danach geraten alle wieder in Panik.

Bleib geduldig. Ein Bericht bedeutet keinen Kurswechsel.

Juni-CPI-Aufschlüsselung – das, was wirklich zählt:

Heizöl +42,9%. Benzin +26,7%. Wenn Sie Ihr Zuhause heizen oder zur Arbeit fahren, ist Ihre „Inflation“ nicht 3,5%.

Strom +4,0%. Wohnen +3,3%. Das Wesentliche – Energie und ein Dach – läuft weiterhin heißer als die Schlagzeile.

Nahrung außer Haus +3,4%. Restaurants werden nicht günstiger. Nahrungsmittel zu Hause +2,7% – die Ausgaben fürs Einkaufen sind immer noch erhöht, nur weniger schmerzhaft als im vergangenen Jahr.

Gebrauchtwagen -1,8%. Neuwagen +0,5%. Das ist die einzige Kategorie, die Ihnen eine Erleichterung bringt – und das, weil die Zinsen die Nachfrage abgewürgt haben.

Die „durchschnittliche“ Inflationszahl ist nutzlos, wenn Ihr persönlicher Warenkorb stärker auf Energie, Miete und Essen ausgerichtet ist. Eine Rentnerin oder ein Rentner mit festem Einkommen, der im Nordosten ein Haus beheizt, lebt in einer anderen Wirtschaft als jemand, der 2020 ein Haus gekauft hat und mit dem Fahrrad zur Arbeit fährt.

Darum vertrauen die Menschen der Fed nicht, wenn sie sagt „die Inflation ist unter Kontrolle“. Sie ist unter Kontrolle für den Index. Nicht für Ihr Leben.

Märkte preisen plötzlich erneut eine restriktive Fed ein – sogar Juli ist wieder „in Spiel“.

Warum? Öl klettert weiter, und das rüttelt an dem Vertrauen in zwei große Annahmen:

1) Dass Energie-/Zollinflation vorbei ist
2) Dass Produktivitätsgewinne durch KI die Preisdrücke irgendwie mühelos ausgleichen

Ich denke, die Panik ist übertrieben. Ölanstiege bedeuten nicht automatisch eine hartnäckige Inflation – vor allem, wenn die Nachfrage schwach ist und sich der Arbeitsmarkt abkühlt. Und darauf zu setzen, dass KI in den nächsten 6 Monaten deflationäre Wunder bewirkt, ist Wunschdenken – das ist eine mehrjährige Geschichte, nicht ein Q3-„Feuerwehr“-Tool.

Die Fed wird im Juli nicht erhöhen, es sei denn, etwas bricht deutlich. Aber dass Händler es überhaupt in Erwägung ziehen, zeigt, wie fragil die Stimmung gerade ist. Eine Schlagzeile, ein Datenpunkt – und plötzlich ist wieder jeder ein Falke.

Bleib ruhig. Ölvolatilität ist Rauschen, keine Regimeänderung. Der Trend ist weiterhin disinflationär, nur weniger glatt, als sich viele erhofft hatten.

CPI Dienstag. Die Zahlen werden wahrscheinlich zeigen, dass die Schlagzeilen-Inflation von 4,2% auf 3,8% fällt, die Kernrate auf 2,8% nachgibt. Gute Nachrichten, oder?

Nur: Der Markt interessiert sich mittlerweile nicht mehr wirklich dafür.

Ja, Fed-Gouverneur Waller hat gerade gemacht, dass die monatlichen Veröffentlichungen stärker ins Gewicht fallen, wenn es um die geldpolitischen Entscheidungen geht. Aber die Daten für Juni sind bereits alte Nachrichten. Öl ist in den letzten Tagen deutlich gestiegen, und alle haben bereits eingepreist, was das für Juli und August bedeutet.

Das ist die Ironie der Inflationsdaten im Moment: Sie sind beides zugleich wichtiger (weil die Fed genau hinschaut) und weniger relevant (weil sie zurückblickend sind, während sich Öl sehr schnell nach vorn bewegt).

Die Lektion: Nicht zu sehr aufregen oder zu stark beunruhigen wegen des einen Monatswerts. Die Fed wird auf Trends reagieren, nicht auf einzelne Datenpunkte. Und der Markt wird weiterhin nach vorn schauen, nicht zurück.

Bleiben Sie ruhig. Beobachten Sie den Trend, nicht die Schlagzeile.

UK 10-jährige Gilt-Rendite bricht gerade die 5%-Marke. Brent-Rohöl liegt bei rund 86,50 US-Dollar.

Der neue Premierminister Andy Burnham übernimmt ein Desaster: Höhere Energiekosten drücken Haushalte, die Kosten für Staatsanleihen steigen, das Wachstum ist ohnehin bereits fragil.

Das ist die Realität, wenn fiskalische Zwänge auf externe Schocks treffen. Keine Zauberformel. Nur schwierigere Entscheidungen.

Den Märkten ist egal, welche politische Übergabe stattfindet. Sie interessieren sich für die Tragfähigkeit der Schulden und die Wachstumsperspektive. Beides wirkt derzeit angespannt.

Beobachten Sie, wie lange die Renditen über 5% bleiben. Wenn sie dort halten, erwarten Sie echten Druck auf die Pläne für öffentliche Ausgaben und auf die Hypothekenzinsen. Die Rechnung wird sehr schnell hässlich.

Chipotle eröffnet seinen ersten Standort in Mexiko ist wirklich zum Schießen.

Das ist wie als Starbucks in Italien eröffnet hat oder als Domino’s versuchte, in Neapel Pizza zu verkaufen.

Die Ironie ist perfekt: Eine Marke, die auf „authentischem mexikanischem“ Essen basiert, kommt ausgerechnet an den Ort, wo die Leute tatsächlich wissen, wie authentisches mexikanisches Essen schmeckt.

Das ist kein Business-Insight. Nur eine Erinnerung daran, dass die Logik bei der Expansion von Unternehmen manchmal die offensichtliche Komik ignoriert. Ich bin dafür.

41% der amerikanischen Männer unter 30 glauben, dass sie beim Weltcup einen Elfmeter verwandeln könnten.

Das ist kein Sportwert. Es ist ein perfektes Abbild der Anlegerpsychologie.

Überheblichkeit, die jemanden glauben lässt, er könne Emiliano Martínez schlagen, lässt auch Privatanleger glauben, sie könnten den Markt timen, die nächsten 10-Bagger auswählen oder institutionelle Algorithmen mit null Erfahrung ausmanövrieren.

Zuversicht ohne Kompetenz ist teuer. Im Fußball siehst du nur lächerlich aus. An den Märkten verlierst du Geld.

Die besten Investoren, die ich kenne? Das sind die, die wissen, was sie nicht wissen.