CryptoQuant Quicktake

Dữ liệu on-chain của BTC hôm nay trông gần như trung tính hơn là quá hưng phấn hay bi quan. Áp lực bán từ sàn giao dịch chưa mở rộng mạnh, trong khi đòn bẩy trên thị trường phái sinh dường như đang hạ nhiệt.
Trao đổi Netflow chuyển nhẹ sang giá trị dương vào ngày 11 tháng 7 ở mức +127,45, sau -432,25 của ngày trước đó. Tuy nhiên, tổng 7 ngày vẫn còn rất âm ở mức -10.274,19, vì vậy điều này vẫn chưa xác nhận việc gia tăng bền vững áp lực bán từ phía sàn giao dịch.
Tỷ lệ Funding giảm xuống 0,004945 từ 0,007781. Chúng vẫn ở mức dương, nghĩa là xu hướng long vẫn còn hiện diện, nhưng tình trạng quá nóng đòn bẩy đã hạ nhiệt so với ngày trước.

Quan sát
Từ ngày 4/7 đến 8/7, Binance ghi nhận sự bùng nổ đặc biệt trong hoạt động giao ngay (spot) của XRP, kết thúc với lượng XRP vào ròng đạt 64,9M so với 49,2M XRP rút ra vào ngày 7/7. Điều quan trọng là đợt bùng phát hoạt động sàn này không khởi phát việc đóng/mở vị thế phái sinh (derivatives unwind) — nó diễn ra trong bối cảnh tình trạng giảm đòn bẩy (deleveraging) kéo dài. Dư nợ mở (Open Interest) của Binance đã giảm từ mức trên 500 triệu USD vào giữa tháng 6 xuống còn 431 triệu USD vào ngày 4/7, trước khi tiếp tục trượt thêm xuống 399 triệu USD vào ngày 10/7. Trong cùng giai đoạn, lượng thanh lý vị thế mua (long liquidations) tăng 94% so với tuần trước (+172% so với trung bình ba tháng), trong khi lượng thanh lý vị thế bán (short liquidations) giảm 53%.

Stablecoin như USDT và USDC thường được xem như chỉ là một loại tiền mã hóa khác. Trên thực tế, chúng đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu mới.
Hầu hết các khoản thanh toán xuyên biên giới không phải do cá nhân thực hiện mà do doanh nghiệp. Mỗi ngày, các công ty trên khắp thế giới thanh toán cho nhà cung cấp, nhà sản xuất và đối tác kinh doanh ở các quốc gia khác nhau. Những giao dịch này hỗ trợ thương mại toàn cầu.
Ngày nay, các khoản thanh toán quốc tế chủ yếu dựa vào SWIFT và ngân hàng đại lý. SWIFT là một mạng lưới nhắn tin an toàn gửi chỉ dẫn thanh toán — nó không tự chuyển tiền. Số tiền thực tế được chuyển qua mạng lưới các ngân hàng đại lý, điều này có thể làm tăng chi phí, kéo dài thời gian thanh toán và làm tăng sự phụ thuộc vào giờ làm việc của ngân hàng.

• Lần cuối cùng giá thị trường của Bitcoin giao dịch gần Giá Thực Hiện của Những “Cá Voi” Cũ sau một ATH là trong khoảng từ tháng 6 đến tháng 12 năm 2022.
Được viết bởi Facundo Fama

• Như có thể thấy, hiện tại, Bitcoin vẫn đang trong xu hướng giảm vĩ mô.
• Nguồn dữ liệu: CryptoQuant.
Được viết bởi Facundo Fama

Sau một đợt quay lại mua mạnh trong thời gian ngắn, dòng lệnh của Bitcoin đã chuyển sang tiêu cực một lần nữa, cho thấy đợt phục hồi mới nhất vẫn thiếu mức độ thuyết phục cần thiết để duy trì một xu hướng tăng bền vững.
Một trong những thay đổi rõ ràng nhất nằm dưới diễn biến giá gần đây của Bitcoin có thể được tìm thấy ở Net Taker Volume (Khối lượng Taker ròng) — một chỉ báo đo lường liệu các lệnh thị trường mạnh (market order chủ động) đang bị người mua hay người bán chi phối.
Sau sự sụt giảm vào cuối tháng 5, chỉ báo vẫn ở vùng tiêu cực trong hơn một tháng, cho thấy áp lực bán dai dẳng khi những người tham gia thị trường liên tục bán ra trong các nhịp hồi thay vì đuổi theo giá cao hơn. Điều này không chỉ là một sự thay đổi tâm lý mang tính ngắn hạn; nó phản ánh một chế độ thị trường nơi các người bán chủ động luôn kiểm soát dòng lệnh.

Ngành Altcoin vẫn tiếp tục gặp nhiều khó khăn đáng kể, với khoảng 40% số Altcoin hiện đang giao dịch rất gần mức thấp nhất mọi thời đại.
XRP cũng không được miễn trừ khỏi đợt điều chỉnh này, mặc dù vẫn còn xa so với các mức định giá thấp nhất của nó.
Tuy vậy, XRP vẫn giảm khoảng -70% kể từ mức $2.45 vào tháng 7/2025.
Mặc dù có đợt điều chỉnh mạnh như vậy, một số người vẫn chọn vào lệnh short trên XRP và đáng chú ý là trên Binance.
Sự bi quan này, hiện đã hình thành đồng thuận, có thể được đọc từ các tỷ lệ tài trợ trên Binance, đang tiến sát ngưỡng cực đoan của sự tiêu cực.

Mặc dù thị trường có vẻ tương đối lặng sóng, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai theo tháng của Binance đã tăng lên 1,6 nghìn tỷ USD, mức cao nhất cho đến nay trong năm nay.
Điều này có vẻ khá bất ngờ. Bitcoin vẫn đang giao dịch quanh vùng 60.000–tầm 66.000 USD, tâm lý thị trường vẫn thận trọng, và nhiều nhà giao dịch tiếp tục mô tả thị trường là xu hướng giảm. Châu Âu cũng đang điều chỉnh theo các quy định MiCA, trong khi mùa nghỉ hè thường khiến hoạt động giao dịch diễn ra chậm hơn.
Dù vậy, giao dịch phái sinh trên Binance vẫn chưa hề mất đà. Việc khối lượng hợp đồng tương lai tăng mạnh cho thấy rằng, bất chấp mọi yếu tố, các nhà giao dịch vẫn đang tích cực nắm giữ vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai của Binance.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy Tỷ lệ MVRV của $BTC đã giảm xuống khoảng 1,1, tiến khá gần mốc 1,0 — một khu vực đã xuất hiện trong các giai đoạn khi thị trường được định giá tương đối thấp so với phần lớn của chu kỳ.
Điều này cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện của người nắm giữ đã thu hẹp đáng kể. Điểm đáng chú ý là MVRV vẫn chưa giảm sâu dưới 1,0, vì vậy vẫn còn quá sớm để nói rằng thị trường đã bước vào giai đoạn đầu hàng hoàn toàn hoặc hình thành đáy cuối cùng.
Đối với $BTC, mức định giá đang trở nên hấp dẫn hơn so với trước, nhưng thị trường vẫn cần thêm thời gian để xác nhận liệu khu vực hiện tại có thể phát triển thành một vùng tích lũy bền vững hay không.

Các giao dịch rút XRP đã giành lại vị trí dẫn đầu rõ ràng trên Binance vào ngày 10 tháng 7, chiếm 53,3% trong tổng cơ cấu giao dịch trong 7 ngày của sàn, so với 46,6% dành cho các giao dịch nạp.
Khoảng chênh hiện tại là 6,7 điểm phần trăm cho thấy người dùng Binance đang hoàn tất nhiều giao dịch rút hơn đáng kể so với các giao dịch nạp.
Số liệu rút mới nhất nằm trong nhóm cao nhất được ghi nhận trong vài tháng gần đây, chỉ thấp hơn mức 53,7% ghi nhận vào ngày 22 tháng 6 và mức 53,4% vào ngày 10 tháng 4. Trong khi đó, tỷ trọng nạp của Binance đã tăng từ 46,25% vào ngày 22 tháng 6 lên 46,6%, quay trở lại xấp xỉ cùng mức được ghi nhận vào ngày 10 tháng 4. Điều này khiến cơ cấu phân bổ hiện tại cân bằng hơn một chút so với đỉnh điểm vào tháng 6, mặc dù các giao dịch rút vẫn chiếm ưu thế vững chắc.

Bên Coinbase, lực mua đang dần lấy lại sức mạnh — nhưng chế độ vẫn chưa đảo chiều.
Chỉ số Coinbase Premium Index cho cả BTC và ETH vẫn nằm trong vùng tiêu cực, nhưng cả hai đã bật trở lại từ các đáy cục bộ. Ngoài ra, cả hai chỉ số đều đã lấy lại được đường SMA14. Đây là lý do đứng sau việc Bitcoin tăng từ 58K lên 64K, và Ethereum bật lên từ 1.500 USD lên 1.750 USD.
Một lần nữa, hoạt động của các “cá voi” tại Mỹ đang chứng tỏ đây là dữ liệu dẫn dắt cho hướng đi của xu hướng. Có thể đọc được các biến chuyển chế độ trong ngắn-, trung- và dài hạn thông qua chỉ số này.

Tổng lượng USDT trên các sàn giao dịch tập trung tại Mỹ kết thúc ngày 8/7 ở mức 53,06 tỷ USD, giảm 1,2 tỷ USD so với tuần trước và giảm 1,05 tỷ USD trong vòng ba mươi ngày. Tiêu đề che giấu một câu chuyện mang tính cấu trúc. ERC-20 nắm 92,9% toàn bộ USDT đang cư trú trên sàn với 49,26 tỷ USD và gần như đi ngang trong tháng, trong khi TRC-20 đã mất 28,8% số dư của mình, giảm từ 5,32 tỷ USD xuống còn 3,79 tỷ USD. Động lực theo từng chuỗi này giải thích gần như toàn bộ mức sụt ròng trong ba mươi ngày đối với lượng “khô” (dự trữ) chưa được sử dụng.
Binance đang đóng vai trò trụ cột trong hệ thống. Sàn này nắm giữ 40,80 tỷ USD USDT trên cả hai chuỗi, chiếm 76,9% toàn bộ cụm CEX, và số dư ERC-20 39,2 tỷ USD hầu như không thay đổi trong ba mươi ngày. Ngoài Binance, OKX và Bybit, hầu như không có sàn nào khác nắm giữ lượng tồn kho đáng kể. Sự tập trung này có nghĩa là “sàn” thiết lập giá biên cho thị trường crypto đang theo cấu trúc là trạng thái mua vượt (long) USD, và chính một bảng cân đối kế toán quyết định liệu các lệnh mua giao ngay có hấp thụ được áp lực bán hay không.

Nhu cầu tổng của Bitcoin đã bật trở lại từ khoảng -650.000 BTC vào tháng 6, nhưng phần lớn sự phục hồi được thúc đẩy bởi nhu cầu từ phái sinh, trong khi sự cải thiện trong nhu cầu giao ngay vẫn còn hạn chế.
Nói cách khác, đợt bật lại này ít xuất phát từ áp lực mua mới mạnh mẽ và nhiều hơn là sự tạm thời giảm bớt sự co rút cực đoan của nhu cầu và áp lực bán.
Tổng nhu cầu hiện đã đảo chiều giảm trở lại xuống -120.000 BTC mà chưa thể giành lại mốc 0. Về lịch sử, các đợt suy giảm trong tổng nhu cầu thường đi trước các đợt điều chỉnh giá.

Tỷ lệ đòn bẩy ước tính trong hợp đồng tương lai Ethereum trên Binance đã giảm đáng kể kể từ đầu năm, từ 0,99 xuống 0,62, tương ứng mức giảm khoảng 37,4%. Sự sụt giảm này phản ánh rõ sự thay đổi trong hành vi của nhà giao dịch, với việc giảm mức độ phụ thuộc vào các vị thế có đòn bẩy cao so với những tháng đầu năm.
Mức giảm cho thấy thị trường phái sinh Ethereum trên Binance trong những tháng gần đây đã trở nên thận trọng hơn, khi các nhà giao dịch dường như đang giảm mức độ rủi ro và thu hẹp việc sử dụng đòn bẩy cao. Hành vi này cũng có thể cho thấy tâm lý chờ đợi trước các chất xúc tác mới của thị trường, dù liên quan đến biến động giá của Ethereum hay các diễn biến vĩ mô và quy định rộng hơn tác động đến thị trường tài sản số.

Dòng tiền của nhà đầu tư XRP phân hóa khi Upbit chạm 29,7%, việc rút tiền từ Coinbase chiếm ưu thế và Binance giữ gần 13%
Trong khoảng từ 30/6 đến 10/7, các nhà đầu tư XRP thể hiện rõ rệt những mô hình dòng tiền qua ví khác nhau giữa các sàn giao dịch lớn.
Người dùng Upbit nghiêng nhiều hơn về các hoạt động phía gửi tiền, trong khi người dùng Coinbase và Crypto.com lại chứng kiến mức độ thống trị của các hoạt động rút tiền ngày càng tăng. Ngược lại, người dùng Binance chỉ ghi nhận những thay đổi nhẹ trong giai đoạn này.
Trên Upbit, sự thống trị của dòng tiền ròng (Net Wallet Flow) của XRP tăng từ 21% lên 29,7%, tức tăng 8,7 điểm phần trăm.

CVD Spot Taker trong 90 ngày của Bitcoin cho thấy liệu người mua hay người bán thực sự đang kiểm soát thị trường.
Các khu vực màu xanh biểu thị những giai đoạn khi bên mua chiếm ưu thế, trong khi các khu vực màu đỏ cho thấy áp lực bán mạnh hơn.
Diễn biến quan trọng nhất trên biểu đồ thật rõ ràng:
Áp lực mua mạnh mẽ đã từng hỗ trợ Bitcoin bắt đầu suy yếu, và chỉ báo đã quay trở lại vùng trung lập.
Điều này không có nghĩa là bên mua đã hoàn toàn rời khỏi thị trường. Tuy nhiên, hiện tại vẫn chưa có đủ nhu cầu spot mang tính chủ động để đẩy giá đi lên đáng kể.

Tuần này được đánh dấu bởi đợt bán BTC lớn nhất trong lịch sử của Strategy. Công ty đã bán ra 3 588 BTC với giá trị xấp xỉ 216 triệu USD, một hoạt động nhằm tài trợ cho việc chi trả cổ tức từ các chứng khoán Digital Credit của họ.
Chi tiết này không hề đơn giản, với giá mua trung bình là 75 476 USD, và thương vụ này diễn ra vào khoảng mốc 60 000 USD. Strategy đã chịu lỗ xấp xỉ 20% cho giao dịch này.
Một lựa chọn phản ánh nhu cầu thanh khoản của công ty, thay vì một niềm tin mang tính thị trường. Dù vậy, sau đợt bán này, Strategy vẫn là một bên tham gia lớn và hiện nắm giữ 843 775 Bitcoin, một lượng chỉ riêng nó đã vượt quá dự trữ của sàn giao dịch Binance, vốn có tổng cộng 656 561 BTC.

Nhận định
Dữ liệu on-chain gần đây cho thấy sự phân kỳ phức tạp giữa khối lượng giao dịch mạng và dòng chảy vốn thực tế. Trong tuần qua, số lượng giao dịch của người dùng thông thường (EOA) đã tăng khoảng 40%. Tuy nhiên, giá trị USD trung vị của tất cả các giao dịch chuyển token đồng thời sụt giảm 77%. Trên thị trường phái sinh, lãi suất funding của Binance đã tăng đột biến, tăng 2.399% so với mốc cơ sở 30 ngày.
Bối cảnh
Thông thường, việc số lượng giao dịch tăng lên cho thấy mức độ áp dụng mạng lưới mạnh mẽ và việc triển khai vốn hiệu quả. Tuy vậy, sự thu hẹp nghiêm trọng về quy mô chuyển giao trung vị, đi kèm với việc phí giao dịch trung vị giảm 44% trong tháng qua, cho thấy hoạt động cơ sở này chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch vi mô giá trị thấp hoặc hoạt động của bot, thay vì phân bổ vốn từ các tổ chức một cách đáng kể. Hơn nữa, các đột biến lớn trong việc chuộc stablecoin và việc đốt nguồn cung xác nhận rằng sức mua vĩ mô hiện đang bị kìm nén.

1. Các tổ chức & nhà bán lẻ tại Mỹ: Dòng tiền rút liên tục
Dòng tiền rút khỏi ETF: Kể từ ngày 11 tháng 10 năm 2025, TradFi (tài chính truyền thống) đã rút gần 10 tỷ USD khỏi các ETF giao ngay.
Phí bảo hiểm Coinbase: Phần chênh lệch đã duy trì ở mức âm trong 65 ngày liên tiếp, đánh dấu chuỗi dài nhất về phí bảo hiểm âm kể từ tháng 1 năm 2024. Điều này phản ánh áp lực mua yếu trên thị trường Mỹ.
2. Cá voi mới: Tiếp tục tích lũy
Trái ngược trực tiếp với đợt bán tháo ETF, số lượng các “cá voi” mới nắm giữ bitcoin đã tăng đều đặn kể từ năm 2024. Khi chúng ta bước sang năm 2026, nguồn cung đang được luân chuyển tích cực từ các “cá voi” cũ sang các “cá voi” mới.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy Quy mô Lệnh Trung bình Giao ngay (Spot Average Order Size) hiện đang nghiêng về các Lệnh của Cá voi lớn, trong khi Bản đồ Bóng Khối lượng Giao ngay (Spot Volume Bubble Map) vẫn trong trạng thái hạ nhiệt.
Điều này cho thấy hoạt động tổng thể của thị trường giao ngay vẫn tương đối trầm lắng, nhưng các lệnh có quy mô lớn vẫn tiếp tục xuất hiện. Nói cách khác, nhà bán lẻ (retail) vẫn chưa quay trở lại mạnh mẽ, trong khi dòng vốn lớn vẫn lặng lẽ hoạt động.
Thị trường chưa chứng kiến một vụ bùng nổ về khối lượng, nhưng hoạt động của cá voi vẫn hiện diện ở quanh các mức giá thấp hơn.
Nếu các lệnh lớn tiếp tục xuất hiện trong khi khối lượng giao ngay dần hồi phục, thì đây có thể là dấu hiệu cho thấy nguồn cung đang được hấp thụ trước khi thị trường thiết lập một hướng đi rõ ràng hơn.