章魚同學Nikki

¿Por qué de repente el oro, que no produce rendimientos, se ha vuelto tan atractivo?

Antes, la mayoría menospreciaba el oro porque no ofrece intereses, y guardarlo en las bóvedas de Estados Unidos y el Reino Unido implica un costo de almacenamiento de entre 0.05% y 0.1% al año. Comparado con eso, los bonos del Tesoro de EE. UU. han sido el santo grial de los bancos centrales durante décadas.

Pero en los últimos dos años, las reglas del juego las rompió el propio EE. UU. Tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania, EE. UU. congeló directamente activos por unos 300 mil millones de dólares de las reservas de divisas de Rusia.

Esto llevó a los presidentes de bancos centrales de todo el mundo a perder el sueño. Se dieron cuenta de que el dinero que está en EE. UU. es solo un número que puede ser borrado en cualquier momento si a EE. UU. no le agrada.

En estos dos años, las tasas de interés en EE. UU. han sido bastante altas, alcanzando un tipo de interés de referencia de entre 5.25% y 5.5%. ¿Por qué los bancos centrales de otros países aún están liquidando sus bonos del Tesoro?

La situación fiscal de EE. UU. se ha convertido en un enorme agujero negro de deuda. Para 2024, la deuda total de EE. UU. ya habrá superado los 34 billones de dólares.

Ahora, EE. UU. solo en intereses de deuda paga más de 1 billón de dólares al año. Cada día, el gobierno de EE. UU. puede imprimir 2.7 mil millones de dólares de la nada para pagar intereses.

Tú esperas un 5% de interés, pero él imprime dinero locamente para diluir tu capital. Restando la inflación, el poder adquisitivo real de tener bonos del Tesoro de EE. UU. se está reduciendo. En este contexto, el oro, que no produce intereses pero tiene un suministro limitado y no se devalúa, se ha convertido en el único antídoto para protegerse contra los riesgos de la deuda en dólares.

¿Quién está comprando?

Los jugadores globales se han dividido en dos bandos bien definidos:

1. Los defensores europeos: Francia, Alemania, Italia.
Tienen un respaldo sólido, aunque en los últimos dos años no han comprado mucho, están trasladando desesperadamente el oro que tienen en el exterior de vuelta a casa.

2. Los agresivos asiáticos: China, India, Turquía, Polonia.
Polonia ha elevado su proporción de reservas de oro al 20%. China ha reducido su tenencia de bonos del Tesoro a un mínimo histórico en más de una década.

Los países europeos tradicionales están previniendo un posible enfrentamiento político con EE. UU., mientras que los mercados emergentes asiáticos están utilizando oro físico para construir un círculo comercial independiente que pueda resistir las sanciones en dólares.

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¿Cuál es el cambio más clave de hoy?

1. La salida a bolsa de SpaceX ha reavivado todo el sector espacial.
El capital está buscando compañías comparables tras la salida a bolsa de SpaceX. Nombres como RKLB, SPCE, ASTS, LUNR han subido naturalmente primero.

2. Rocket Lab tiene buenas noticias por sí solo.
RKLB se une al Nasdaq 100, lo que traerá expectativas de compra de fondos pasivos, así que no solo es el sentimiento de SpaceX el que lo impulsa.

3. Algunas acciones están subiendo por el sentimiento a corto plazo, no por fundamentales.
SPCE, si sube más de veinte puntos en un día, es más por especulación en el sector y por cobertura de cortos, no se puede entender directamente como una mejora drástica en los fundamentales de la empresa.

4. SpaceX también podría presionar a la baja las valoraciones de sus competidores.
Si la valoración de SpaceX tras su salida a bolsa se convierte en un estándar de la industria, compañías como RKLB, ASTS, RDW, que ya han subido mucho y tienen valoraciones caras, podrían ser recalibradas por el mercado.

Hoy, las acciones del sector espacial están en alza/generalmente fuertes, pero pertenecen a un mercado impulsado por la salida a bolsa de SpaceX, el corto plazo está muy caliente y la volatilidad será alta. Si SPCX tiene un buen desempeño al abrir, el sector podría seguir subiendo; si SPCX abre por debajo de las expectativas del mercado gris, nombres de alta elasticidad como SPCE, LUNR, RDW son los que más probablemente retrocedan primero.

¿Cómo va el rendimiento de los fondos cerrados que tienen acciones de SpaceX?

SpaceX aún no ha realizado su primera transacción oficial, ahora el precio de referencia en el mercado es principalmente el de contratos pre-IPO en el mercado gris/cripto:
Los futuros pre-IPO de SpaceX en Hyperliquid apuntan a unos 175-176 dólares, lo que representa un aumento del 30% respecto al precio de IPO de 135 dólares, pero esto no es el precio de las acciones en Nasdaq.

Los principales fondos cerrados/vehículos de inversión que poseen SpaceX:
1. Scottish Mortgage Investment Trust, SMT.L, un gran fondo de inversión británico
SpaceX es una parte muy central de su cartera, representando aproximadamente el 19-21% de su NAV, con un valor de tenencia cercano a los 4 mil millones de dólares. La semana pasada, bajó un 1.7% porque el S&P 500 no actualizó las reglas para SpaceX.

2. Destiny Tech100, DXYZ, fondo cerrado que cotiza en EE.UU.
Invertido en empresas tecnológicas privadas como Anthropic, SpaceX, OpenAI/xAI, etc. Hasta el 31 de marzo, SpaceX representaba el 14.5% de la cartera. Este fondo tiene una alta volatilidad, en mayo subió un 30% en un solo día, pero luego bajó más del 25% al día siguiente.

3. Fundrise Innovation Fund, VCX
También es un producto que da exposición a acciones de tecnología privada para minoristas, manteniendo posiciones en Anthropic, OpenAI, SpaceX, entre otros. Anteriormente, debido a la expectativa del IPO de SpaceX/IA, el precio se disparó, pero luego cayó drásticamente desde su punto máximo, habiendo bajado alrededor del 64%, con una caída diaria de hasta el 45%.

4. RIT Capital Partners, RCP.L, fondo de inversión cotizado en Londres
Posee acciones de SpaceX, y se espera que su participación en SpaceX aumente a aproximadamente 102.3 millones de libras esterlinas para finales de 2025, convirtiéndose en la octava mayor tenencia.

5. Schiehallion Fund, MNTN.L
Un fondo de inversión de Baillie Gifford, que se especializa en empresas privadas en etapas avanzadas, y que también tiene en su cartera a SpaceX; no se han visto datos recientes sobre su peso exacto.

¿Por qué SpaceX está tan en auge, mientras que algunos fondos están cayendo?
Estos fondos no compran las acciones de SpaceX directamente, sino una combinación de “exposición a SpaceX + prima/descuento del fondo + liquidez + tiempo de actualización de valoración”. Muchos de estos fondos ya habían sido sobrevalorados debido a las expectativas del IPO de SpaceX, con un precio en relación al NAV que tenía una gran prima. Una vez que el precio del IPO se establezca, el mercado recalculará. Si se puede comprar directamente SPCX, ¿por qué pagar una alta prima por un fondo indirecto?

Además, las acciones de SpaceX que posee el fondo pueden tener un período de bloqueo, lo que significa que no se pueden vender de inmediato; el NAV también puede actualizarse trimestralmente, y no reflejará en tiempo real el precio del IPO. DXYZ, VCX y otros tienen problemas de transparencia de SPV, autenticidad de acciones privadas y descuentos de valoración, por lo que sus caídas son mucho más pronunciadas que las de los fondos comunes.

¿Realmente BTC ya no funciona?

Primero, hay que enfatizar que estar demasiado enfocado en el corto plazo no ayuda en nada a nuestras posiciones de largo plazo.

Una vez más, probando el soporte en 61100 dólares, veamos qué ha sucedido en el mercado esta semana:

1. Salida neta durante 12 días de trading consecutivos.
2. La salida neta total del ETF de BTC en el mercado spot de EE.UU. asciende a 3.4 mil millones de dólares.
3. IBIT tuvo una salida neta de casi 980 millones de dólares en una semana. Incluso el 26 de mayo se registró una transacción de bloque oscura de hasta 1.26 mil millones de dólares, rompiendo la confianza del mercado institucional.
4. MSTR vendió BTC, algo poco común.

¿Por qué MicroStrategy vendió 32 BTC?
Esto se debe a que su emisión de acciones preferentes requiere el pago de intereses, y se vio obligado a usar BTC como un cajero automático para cubrir el flujo de caja. El mercado se dio cuenta de inmediato de que incluso la cadena de financiamiento de los grandes jugadores comienza a apretarse bajo la presión de tasas de interés altas. Esta semana, BTC probó directamente la línea de costo promedio de tenencia de MicroStrategy.

¿A dónde fue el dinero?

En la misma semana, el Nasdaq 100 y el S&P 500, dominados por acciones tecnológicas, estaban absorbiendo capital de manera frenética. El mayor agujero negro de capitalización esta semana fue la IPO de SpaceX, cuyo objetivo de valoración apunta a 1.75 billones de dólares. Este tipo de proyectos tecnológicos épicos que conectan el mercado primario y secundario atrajeron todo el capital especulativo de alto riesgo de las mejores oficinas familiares y fondos de cobertura del mundo. La batalla entre la IA y los semiconductores es intensa: acciones líderes en IA como NVIDIA, Microsoft y Broadcom, estimuladas por los últimos informes trimestrales y la cumbre de IA, vieron entradas de capital que superaron los 4.5 mil millones de dólares en una sola semana.

Esta caída en realidad lleva dos objetivos centrales del capital institucional:

1. ¡Desapalancamiento!
Durante el ascenso de BTC a 80,000 dólares en mayo, los minoristas y traders de alto apalancamiento se unieron al mercado, con un volumen de posiciones largas alcanzando un récord histórico. Lo importante es que este grupo no compra spot; solo opera contratos parasitando sobre el precio spot. Para que las instituciones inicien la próxima verdadera bull run, primero deben hacer un 'dump' y eliminar completamente a estos largos que están operando con apalancamientos de 20x o 50x.

2. Prueba maliciosa
Cuando el precio se acerca al costo de MicroStrategy, incluso rozando los 60,000, las instituciones en realidad están haciendo pruebas. Cuando el precio es lo suficientemente barato, ven si los fondos ETF que salieron antes volverán a entrar para arbitrar en el rango de 57,500 - 60,000.

Esto es una prueba maliciosa de descubrimiento de precios.