Đêm qua MSTR giảm mạnh 9,35% xuống còn 85,33 USD; mNAV giảm về 1,02, còn phần chênh lệch về 0; giá STRC là 75,69 USD, chiết khấu vượt 24%, lợi suất ẩn nhảy vọt lên 15,19%. Thị trường đang định giá cho rủi ro tín dụng của công ty.
I. "Cỗ máy bay" hai kênh tắt ngóm
Bên vốn chủ: mNAV ≈ 1, phát hành thêm qua ATM không thể làm dày lượng tiền/coin tính trên mỗi cổ phiếu, kênh huy động vốn cổ phần mang tính thực tế đã đóng;
Bên tín dụng: lợi suất của STRC lao lên mức 15%+, chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi lại cao đến mức khó bền.
Kênh huy động vốn bị động ngừng trệ, nhưng lãi suất của phần nợ cũ vẫn không thể thiếu một đồng.
II. Áp lực trả lãi: tiền mặt chỉ đủ chống đỡ một năm
Số vốn danh nghĩa của STRC khoảng 10,5 tỷ USD, theo mức 15,19% thì tiền lãi hằng năm khoảng 1,5+ tỷ USD; cộng thêm STRK/STRF/STRD, tổng cổ tức ưu đãi cả năm vào khoảng 2,0+ tỷ USD. Trong khi đó, dự trữ USD của công ty chỉ 1,4 tỷ USD — thời gian bao phủ không đủ 7 tháng.
Hành vi đã biến dạng: kỳ huy động vốn mới nhất class A là 300 triệu USD +, chỉ dùng 35 triệu USD để mua 520 BTC, phần lớn tiền mặt được giữ lại làm quỹ dự phòng trả lãi. Ban quản lý đã chuyển sang chế độ phòng thủ "giữ tiền mặt, phòng việc trả lãi".
III. BTC mất người mua cận biên lớn nhất
Trong vài tháng qua, lực mua cận biên BTC chủ yếu đến từ MSTR (ETF đang trong trạng thái dòng tiền ròng âm điên cuồng). Việc đóng băng tài trợ = biến mất lượng mua gia tăng không nhạy cảm với giá.
Lo ngại sâu hơn: nếu chiết khấu tiếp tục kéo dài, cửa sổ phát hành không mở, sau khi USD cạn kiệt, "bán coin để trả lãi" sẽ từ rủi ro ở đuôi trở thành lựa chọn hiện thực — lúc đó MSTR có thể từ người mua lớn nhất quay trở thành người bán. Đây cũng là nỗi lo lớn nhất khiến BTC phá mốc 50.000 thậm chí rơi xuống thấp hơn, chẳng hạn mốc 40.000 là kịch bản cực đoan
#MSTR #STRC跌破面值放缓Strategy购币 $BTC
I. "Cỗ máy bay" hai kênh tắt ngóm
Bên vốn chủ: mNAV ≈ 1, phát hành thêm qua ATM không thể làm dày lượng tiền/coin tính trên mỗi cổ phiếu, kênh huy động vốn cổ phần mang tính thực tế đã đóng;
Bên tín dụng: lợi suất của STRC lao lên mức 15%+, chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi lại cao đến mức khó bền.
Kênh huy động vốn bị động ngừng trệ, nhưng lãi suất của phần nợ cũ vẫn không thể thiếu một đồng.
II. Áp lực trả lãi: tiền mặt chỉ đủ chống đỡ một năm
Số vốn danh nghĩa của STRC khoảng 10,5 tỷ USD, theo mức 15,19% thì tiền lãi hằng năm khoảng 1,5+ tỷ USD; cộng thêm STRK/STRF/STRD, tổng cổ tức ưu đãi cả năm vào khoảng 2,0+ tỷ USD. Trong khi đó, dự trữ USD của công ty chỉ 1,4 tỷ USD — thời gian bao phủ không đủ 7 tháng.
Hành vi đã biến dạng: kỳ huy động vốn mới nhất class A là 300 triệu USD +, chỉ dùng 35 triệu USD để mua 520 BTC, phần lớn tiền mặt được giữ lại làm quỹ dự phòng trả lãi. Ban quản lý đã chuyển sang chế độ phòng thủ "giữ tiền mặt, phòng việc trả lãi".
III. BTC mất người mua cận biên lớn nhất
Trong vài tháng qua, lực mua cận biên BTC chủ yếu đến từ MSTR (ETF đang trong trạng thái dòng tiền ròng âm điên cuồng). Việc đóng băng tài trợ = biến mất lượng mua gia tăng không nhạy cảm với giá.
Lo ngại sâu hơn: nếu chiết khấu tiếp tục kéo dài, cửa sổ phát hành không mở, sau khi USD cạn kiệt, "bán coin để trả lãi" sẽ từ rủi ro ở đuôi trở thành lựa chọn hiện thực — lúc đó MSTR có thể từ người mua lớn nhất quay trở thành người bán. Đây cũng là nỗi lo lớn nhất khiến BTC phá mốc 50.000 thậm chí rơi xuống thấp hơn, chẳng hạn mốc 40.000 là kịch bản cực đoan
#MSTR #STRC跌破面值放缓Strategy购币 $BTC