📉 Соотношение между Фондом ФРС и 10-летними казначейскими облигациями снижается с 2023 года.

Исторически, этот шаг, как правило, предшествует медвежьим рынкам в S&P 500, поскольку он сигнализирует о том, что монетарная политика становится ограничительной по отношению к будущему росту.

Ключевой момент в том, что рынки обычно падают после, а не в тот момент, когда впервые появляется расхождение.

В текущем цикле снижение соотношения не вызвано фактическими снижениями ставок. Вместо этого, оно отражает ожидания, что Федеральная резервная система снизит ставки в будущем. В то же время, доходность 10-летних облигаций остается сжатой из-за структурных факторов — таких как защитный спрос на казначейские облигации, глобальная дедолларизация и избыток ликвидности — а не из-за уже установленной рецессии.

Это создает искаженное восприятие: индикатор предполагает относительное ужесточение, но экономика еще не вошла в стагнацию.

Тем временем, S&P 500 продолжает расти, потому что ралли не вызвано макрофакторами — оно обусловлено микрофакторами. Оно поддерживается ростом прибыли в конкретных компаниях, экстремальной концентрацией в крупных технологических компаниях, инвестициями в ИИ и сильным генерированием денежного потока, а не широким экономическим расширением. В прошлых циклах, таких как 1999–2000 и 2019, рынок также игнорировал этот тип сигнала в течение месяцев, прежде чем произошла корректировка.

По этой причине текущее расхождение не аннулирует индикатор. Оно показывает, что структурный риск возрастает, но триггер времени еще не был активирован. Исторически, медвежьи рынки начинают формироваться только тогда, когда снижение ставок становится реальным, корпоративная прибыль пересматривается в сторону уменьшения и условия кредитования начинают ужесточаться.

📌 Итог:

Фонд ФРС / 10-летние казначейские облигации выступают как предупреждение о режиме, а не как немедленный триггер. Рынок все еще может расти, но асимметрия больше не является благоприятной.