Wzrost wartości bitcoina w latach 2023 i 2024 znacznie przewyższył tradycyjne aktywa, takie jak złoto i srebro. Analitycy Bloomberg ujawniają prawdę o obecnym marazmie rynku: oczekiwania instytucjonalne zostały zbyt wcześnie wyczerpane, a ceny potrzebują czasu, aby rzeczywistość dogoniła wyobrażone skrzydła.
Analityk ETF z Bloomberga, Eric Balchunas, niedawno wskazał w mediach społecznościowych, że bitcoin wzrósł o 429% od 2022 roku, znacznie przewyższając wzrosty złota na poziomie 177% i srebra na poziomie 350%.
Nawet jeśli inne aktywa miały „najlepszy rok w historii” w ostatnim czasie, a bitcoin znajduje się w stagnacji, te aktywa wciąż nie dorównały długoterminowym wynikom bitcoina.
Jedno, krótkowzroczność rynku i długoterminowa perspektywa
● Obecne nastroje paniki wśród posiadaczy Bitcoina i radość z niepowodzeń wśród niedźwiedzi, według Balchunasa, są „dość krótkowzroczne”. Podkreśla, że rynek wydaje się zapominać o niesamowitych wynikach Bitcoina w 2023 i 2024 roku.
● Z danych wynika, że Bitcoin rozpoczął ten cykl wzrostu już przed złożeniem wniosku o ETF na Bitcoin przez BlackRock w 2022 roku. Od tego czasu Bitcoin wzrósł o 429%, podczas gdy złoto tylko o 177%, a srebro o 350%.
● Te dane porównawcze ujawniają długoterminowy potencjał wzrostu Bitcoina jako klasy aktywów. Nawet w przypadku niedawnych słabych wyników, historyczna wydajność Bitcoina nadal znacznie przewyższa tradycyjne aktywa bezpieczne i indeksy akcji technologicznych.
Dwa, wcześniejsze wycenianie narracji instytucjonalnej
● Balchunas uważa, że fundamentalnym powodem, dla którego Bitcoin obecnie wkracza w okres konsolidacji, jest to, że narracja rynkowa związana z „instytucjonalizacją” została zbyt wcześnie i zbyt szybko wyceniona.
● Rynek zrealizował ceny tego trendu przed faktycznym wdrożeniem instytucjonalizacji. To wcześniejsze wycenianie spowodowało, że cena Bitcoina potrzebuje czasu na konsolidację, aby rzeczywisty postęp nadrobił wcześniejsze wzrosty cen.
● To zjawisko nie jest rzadkością na rynku kryptowalut. Obserwatorzy branżowi zauważają, że rynek często wycenia pozytywne zdarzenia przed ich faktycznym wystąpieniem, a gdy te pozytywne wydarzenia rzeczywiście następują, ceny stają się stagnujące. Przykład zatwierdzenia ETF na Bitcoin jest typowym przypadkiem, w którym rynek uwzględnił ten czynnik w cenie przed oficjalnym zatwierdzeniem ETF.
Trzy, zjawisko odłączenia Bitcoina od złota
Na początku 2026 roku na rynku pojawił się zjawisko warte uwagi: cena złota przekroczyła historyczny poziom 5000 dolarów, podczas gdy Bitcoin spadł o około 36% z najwyższego poziomu.
● To odłączenie jest sprzeczne z tradycyjnym postrzeganiem, ponieważ historycznie złoto i Bitcoin wykazywały wysoką korelację przez większość czasu. Oba mają właściwości zabezpieczające przed inflacją, ale złoto jest postrzegane jako aktywo bezpieczne, podczas gdy Bitcoin bardziej jako aktywo ryzykowne.
● Obecnie głównymi nabywcami złota są banki centralne różnych krajów poszukujące „bezpieczeństwa narodowego”, podczas gdy zakupem Bitcoina zajmują się instytucjonalni inwestorzy dążący do „zysków z rynku byka”. W czasach niepewności geopolitycznej, instytucjonalni inwestorzy często nie odważają się działać, co prowadzi do różnic w cenach obu aktywów.
● Analitycy rynkowi używają „wskaźnika Bitcoin/złoto” do oceny wartości względnej tych dwóch aktywów, a ten wskaźnik może służyć jako narzędzie pomocnicze w podejmowaniu decyzji handlowych.
Cztery, zmiana paradygmatu cyklu rynkowego
● Rynek Bitcoina przechodzi fundamentalną zmianę, tradycyjny czteroletni cykl połowu został zastąpiony dwuletnim cyklem instytucjonalnym. Dotychczasowy model cykliczny, napędzany przez ekonomię górników i nastroje detaliczne, przestał działać. Wraz z wprowadzeniem ETF na Bitcoin, przepływy finansowe instytucji i nabywców suwerennych znacznie przewyższają wpływ sprzedaży górników.
● Nowy cykl napędzany jest przez podstawy kosztowe ETF i roczną presję wyników menedżerów funduszy. Większość profesjonalnych zarządzających funduszami ocenia zwrot z inwestycji na podstawie ram czasowych 1-2 lat i rozlicza opłaty oraz premie wynikowe 31 grudnia każdego roku.
● Ogólny średni koszt podstawowy amerykańskiego ETF na Bitcoin wynosi obecnie około 84,000 dolarów, a ten poziom stał się kluczowym punktem psychologicznym i technicznym dla ceny Bitcoina.
Pięć, strukturalne zmiany na rynku kryptowalut
● Rynek kryptowalut przechodzi głęboką transformację, przechodząc od „spekulacyjnego szaleństwa” do „pracy nad wartością”. Logika wzrostu w ekonomii kryptowalutowej zmienia się z zależności od wahań cen aktywów „wzrostu cyklicznego” do oparcia na rzeczywistej popycie i przepływach pieniężnych „wzrostu trendowego”.
● W trakcie tej transformacji kluczowym czynnikiem napędzającym są rzeczywiste przypadki użycia. Obecnie ekosystem kryptowalutowy wykracza poza pojedyncze cyfrowe waluty, obejmując różne innowacyjne formy, takie jak stablecoiny, giełdy bez licencji i DePIN.
● „Instytucjonalna infrastruktura” w branży również staje się coraz bardziej rozwinięta, a wraz z jasnością ram regulacyjnych, problem zgodności interesów tokenów i przechwytywania wartości osiągnął przełomowy postęp.
Sześć, dwuznaczny efekt uczestnictwa instytucji
Wprowadzenie ETF na Bitcoin przyniosło strukturalne zmiany na rynku, ale także wprowadziło nowe dynamiki. Duża ilość Bitcoina została zakupiona i przechowywana przez ETF-y, co w praktyce oznacza „zablokowanie” ich i wykluczenie z codziennej obiegu handlowego.
● Ta zmiana spowodowała spadek obrotu Bitcoinem, a roczna zmienność spadła z dotychczasowego poziomu 80-150% do nowego zakresu wynoszącego 30-60%. Spadek zmienności sprawia, że Bitcoin zbliża się do „instytucjonalnej zmienności” aktywów, co czyni go bardziej odpowiednim do dużych alokacji portfelowych.
● Udział instytucji przyniósł także nowe wyzwania. Gdy wszystkie instytucje posiadają te same aktywa, płynność rynku może płynąć w jednym kierunku - albo zbiorowo kupując, albo zbiorowo sprzedając, co może spotęgować potencjalną zmienność rynku.
● Średni koszt podstawowy inwestorów ETF stał się kluczowym czynnikiem wpływającym na nastroje rynkowe i ruchy cenowe. Gdy cena spada poniżej tego poziomu, może to wywołać zautomatyzowaną sprzedaż.
Siedem, przyszłość i strategia Bitcoina
● Bitcoin przechodzi transformację z „obiektu spekulacyjnego” w „narzędzie alokacji aktywów”, co może zapoczątkować strukturalny cykl powolnego wzrostu trwającego przez dekadę. W trakcie tej transformacji, po każdym okresie nadmiernego optymizmu na rynku, zazwyczaj pojawiają się oznaki korekty, co często wiąże się z nowymi „płynnościami” wchodzącymi na rynek, przerywając trend spadkowy.
● Wraz z dojrzewaniem ETF-ów i rosnącym udziałem instytucji, Bitcoin może zakończyć wstępną transformację z aktywa ryzykownego w aktywo bezpieczne.
● Niektórzy liderzy branżowi pozostają optymistyczni co do długoterminowych perspektyw Bitcoina. Milionerzy, bliźniacy Tyler i Cameron Winklevoss, przewidują, że Bitcoin może ostatecznie osiągnąć 1 milion dolarów, umacniając swoją pozycję „cyfrowego złota”.
Rynek Bitcoina redefiniuje się w fali instytucjonalizacji. Tradycyjny czteroletni cykl połowu zatrzymał się, a jego miejsce zajęła nowa dwuletnia rytmika napędzana przepływami funduszy ETF i oceną wyników instytucji.
Rynek przedwcześnie wykorzystał oczekiwania dotyczące „instytucjonalizacji”, zmuszając Bitcoin do wejścia w okres konsolidacji, czekając na postęp adopcji w świecie rzeczywistym, aby nadrobić kroki wzrostu cen.
Gdy złoto przekroczyło poziom 5000 dolarów, Bitcoin wciąż błąkał się w dolinach - to odłączenie tych dwóch aktywów odzwierciedla nie tylko nastroje rynkowe, ale także ból transformacji ekonomii kryptowalut od spekulacji do rzeczywistej wartości.
Instytucjonalni inwestorzy posiadają dużą ilość funduszy, ale są wrażliwi na ceny, ich roczna presja wydajności przekształca krzywą zmienności Bitcoina.
