La più grande illusione degli investitori al dettaglio è considerare l'aumento come un progresso del progetto e la diminuzione come un deterioramento del progetto. Ma ciò che spesso decide se una catena può sopravvivere sono fattori molto più noiosi: se i fondi sono disposti a rimanere, se sono disposti a trasferirsi e se, una volta trasferiti, esiste una struttura di reddito stabile. La nuova offerta di token può essere assorbita dal mercato.
Un recente insieme di numeri più vicini alla realtà è che la dimensione delle stablecoin on-chain è di circa 18,24 miliardi di dollari, con un leggero calo di quasi il 5% in sette giorni. La stablecoin principale è ancora USDT, che rappresenta circa l'82%. Per gli investitori al dettaglio, il vantaggio di questa struttura è la bassa soglia d'uso, con gli asset in dollari, a cui tutti sono familiari, che dominano assolutamente, senza bisogno di convertire in una serie di asset poco conosciuti per partecipare. Gli svantaggi sono evidenti: l'alta concentrazione significa che la sua crescita dipenderà maggiormente dai cambiamenti nelle preferenze di un singolo asset; una volta che l'ambiente esterno mostra fluttuazioni, l'offerta on-chain oscillerà di conseguenza.
Ciò che è più cruciale è la struttura delle commissioni. Le commissioni della layer chain nelle ultime ventiquattro ore sono di circa cento sessanta dollari, praticamente trascurabili. Tuttavia, le commissioni della layer applicativa nelle ultime ventiquattro ore sono di circa ventinove milioni di dollari, e il reddito della layer applicativa è di circa ventimila dollari. Questa differenza mi dice che Plasma sta attivamente rendendo il canale di base economico e spingendo la cattura del valore verso servizi di livello superiore. Non si basa sulla tassazione di ogni singolo trasferimento per dimostrare il proprio valore, ma spera che tu possa generare pagamenti sostenibili durante transazioni, prestiti, strategie e percorsi di pagamento. Se gli investitori al dettaglio lo usano solo per trasferire stablecoin, l'esperienza potrebbe avvicinarsi sempre più ai pagamenti quotidiani. Se gli investitori al dettaglio comprano XPL sperando di sostenere il valore attraverso la combustione delle commissioni, allora la logica della valutazione deve essere riadattata, poiché le commissioni sono troppo basse e il supporto fornito dalla combustione non sarà così intuitivo come quello delle blockchain pubbliche tradizionali.
Guardando l'attività, il volume delle transazioni decentralizzate nelle ultime ventiquattro ore è di circa mille duecentocinquanta milioni di dollari, e il volume settimanale è di circa un punto tre miliardi di dollari, ma il confronto settimanale mostra un evidente calo. Qui non interpreterò semplicemente il calo come un deterioramento dell'ecosistema; è più probabile che sia causato da un ritiro di alcuni incentivi temporanei, dal raffreddamento dei fondi strategici e dalla volatilità complessiva del mercato che porta a un ritiro a breve termine. Ciò che è più importante per gli investitori al dettaglio è osservare se il fondo si sta sollevando. Finché le transazioni quotidiane possono rimanere in un intervallo relativamente stabile, la liquidità non diventerà improvvisamente sottile, e l'entrata e l'uscita non saranno soggette a penalità a causa dello slippage.
Il ponte e il canale per le risorse esterne meritano di essere considerati. L'attuale scala degli attivi del ponte è di circa settanta punto cinquantasette miliardi di dollari, di cui gli attivi nativi sono circa quarantasette punto quattordici miliardi di dollari e gli attivi di terze parti sono circa ventitré punto quarantquattro miliardi di dollari. Questi dati fungono da indicatore di ampiezza: un'ampiezza maggiore significa che i fondi possono fluire più facilmente, e significa anche che l'ecosistema ha spazio per integrare più attivi come garanzie, coppie di scambio e materiali strategici. Tuttavia, gli investitori al dettaglio devono anche ricordare che più canali ci sono, più complesso diventa il profilo di rischio; la qualità degli attivi del ponte, i percorsi cross-chain, la liquidazione e il risk management potrebbero esporre problemi in condizioni di mercato estreme.
Osserverò anche un altro luogo che può meglio riflettere la qualità della domanda, i tassi di prestito e la situazione di utilizzo dei fondi sulla blockchain. Prendendo come esempio il mercato Aave con USDT0, i dati all'inizio di gennaio duemilaventisei mostrano che la scala dell'offerta è di circa due punto dodici miliardi di dollari, la scala dei prestiti è di circa uno punto sessantasette miliardi di dollari, l'offerta annualizzata è intorno al tre punto settantasette percento, e il prestito annualizzato è intorno al quattro punto ottantasette percento. Il rapporto tra prestiti e offerta è di circa il settantanove percento di livello di utilizzo. Questo significa due cose per gli investitori al dettaglio. Primo, i prestiti non sono solo una forma, ci sono realmente persone che utilizzano il credito. Secondo, i tassi non sono fuori controllo, non ci sono stati casi in cui i tassi sono stati spinti all'estremo per gonfiare i dati. Maggiore è la stabilità dei tassi, maggiore è la probabilità di attrarre disposizioni di fondi a lungo termine, piuttosto che persone che entrano per raccogliere un profitto e poi uscire.
Poi arriva il turno di XPL. L'ultimo prezzo è vicino a zero punto dododici dollari, la capitalizzazione di mercato circolante è di circa due punto cinquantasei miliardi di dollari, e la valutazione completamente diluita è di circa dodici punto quattro miliardi di dollari. Per gli investitori al dettaglio, questi numeri da soli non costituiscono motivi di acquisto o vendita, ma possono aiutarmi a fare una cosa: riportare le aspettative a un intervallo ragionevole. Nelle fasi di piccola capitalizzazione, le fluttuazioni sono più intense, le notizie e la liquidità possono facilmente spingere il prezzo verso estremi, e le posizioni non dovrebbero essere gestite secondo la logica degli attivi di mercato.
Ciò che mi preoccupa di più è il ritmo dell'offerta, poiché l'offerta è la forza che gli investitori al dettaglio sopportano più spesso passivamente. Il rilascio lineare noto spingerà continuamente nuovi token verso il mercato, e quando l'emozione è forte a breve termine, possono essere assorbiti; quando l'emozione è debole, diventerà pressione. Un recente punto di riferimento chiaro è il venticinque gennaio duemilaventisei, quando si prevede di sbloccare ottantottomilottocentoottantanove XPL, che rappresenta circa il quattro punto trentatré percento dell'offerta già rilasciata, e il tempo di sblocco secondo l'orario coordinato mondiale è a mezzogiorno, mentre in Giappone è circa alle ventuno di quel giorno. Non userò questo punto per prevedere un calo o un aumento certi, ma lo considererò un amplificatore di volatilità. Davanti a un amplificatore di volatilità, ciò che gli investitori al dettaglio devono fare è pianificare in anticipo, quali intervalli di prezzo ridurre le posizioni, quali intervalli di prezzo aumentare le posizioni, quale massimo accettare per il ritiro, evitando di prendere decisioni emotive quel giorno.
Mettere insieme tutto ciò, il mio giudizio su Plasma assomiglia di più all'osservazione delle fasi iniziali di un affare. L'ingresso è molto economico, quasi gratuito, e prima si affina l'esperienza d'uso della stablecoin. La cattura del valore non avviene all'ingresso, ma nei servizi di livello superiore. I dati sui servizi di livello superiore sono già emersi, ma il reddito netto non è elevato, il che indica che siamo ancora nella fase in cui si scambia profitto per scala. Gli investitori al dettaglio non devono affrettarsi a trarre conclusioni, ma piuttosto continuare a monitorare le tre linee. La scala della stablecoin può stabilizzarsi o persino crescere dopo un ritiro? Il reddito della layer applicativa può aumentare gradualmente il fondo in mezzo ai cambiamenti nei sussidi? Il livello di utilizzo dei prestiti può mantenere resilienza anche durante il raffreddamento del mercato?
Se queste tre linee diventano progressivamente vere, Plasma non sarà solo la storia di una stablecoin, ma diventerà più simile a una rete di fondi a bassa attrito. A quel punto, la domanda di XPL sarà più probabile che provenga dalla partecipazione all'ecosistema, dalla struttura di sicurezza e credito, piuttosto che dalle emozioni e dagli slogan. Se queste tre linee non si stabilizzano, i dati assomiglieranno più a maree: arrivano velocemente e si ritirano altrettanto velocemente, e gli investitori al dettaglio sono più propensi a rendersi conto di trovarsi in una posizione troppo avanzata solo quando la marea si ritira.
Sono disposto a continuare a osservare e a partecipare nella misura in cui posso permettermi, ma a condizione che ci sia disciplina. Gli investitori al dettaglio non si basano mai su premonizioni, ma piuttosto sul non commettere errori fatali, mantenere l'attenzione sui dati, mantenere le posizioni all'interno delle proprie capacità e mantenere il tempo focalizzato su progressi che si realizzeranno realmente.
