A maggio 2025, Pixels ha organizzato un AMA.
Il presentatore ha fatto una domanda molto comune: qual è il numero attuale di utenti attivi giornalieri?
Il team ha dato una risposta e poi ha aggiunto una spiegazione.
Ho letto questa frase più volte.
"Attualmente abbiamo circa 50.000 utenti attivi giornalieri, i dati di picco precedenti sono stati gonfiati a causa di attacchi di bot e streghe."
Sono rimasto lì a fissare per un bel po'.
Non è per il numero di 50.000—50.000 non è male per un gioco Web3, anzi è persino sano.
Quello che mi ha colpito sono state le parole "i dati di picco precedenti sono stati gonfiati seriamente dai bot".
Perché quel picco era di 1 milione.
Riportiamo la timeline indietro e rileggiamo questa storia.
All'inizio del 2024, Pixels ha ufficialmente annunciato di aver superato 1 milione di utenti attivi giornalieri, diventando il primo progetto nella storia dei giochi Web3 a raggiungere questo traguardo.
Il co-fondatore di Sky Mavis ha dichiarato pubblicamente che circa il 30% dei giocatori è filippino, il che significa che potrebbero esserci 300.000 filippini che accedono a questo gioco ogni giorno.
I media ne parlano ampiamente. (New York Times) ha realizzato un servizio speciale. Pixels è stata definita "la prova che i giochi Web3 stanno finalmente diventando mainstream".
A febbraio 2024, PIXEL è stato lanciato su Binance. Il prezzo di apertura era vicino a 1 dollaro, e la valutazione di mercato è schizzata oltre i 700 milioni di dollari in valutazione completamente diluita.
Qual è il racconto centrale dietro questa valutazione?
1 milione di utenti attivi giornalieri reali.
Poi, a maggio 2025, il team ha detto: quel numero era gravemente gonfiato dai bot.
Ho bisogno di chiedere questa domanda in modo molto controllato e preciso:
Se 1 milione di utenti attivi giornalieri è un numero gonfiato, allora su cosa si basava la valutazione di PIXEL al momento del lancio a febbraio 2024?
Non sto accusando nessuno di frode intenzionale. I bot che gonfiano i numeri nei giochi Web3 sono un problema sistemico, non esclusivo di Pixels; il team potrebbe essere vittima della situazione.
Ma questo problema in sé non scomparirà solo perché la frode è stata involontaria.
C'è un principio fondamentale nei mercati di capitale: se le informazioni su cui si basa la valutazione sono errate, la valutazione stessa è errata.
$PIXEL Il modello di valutazione al lancio, qualsiasi analista razionale avrebbe incluso "1 milione di utenti attivi giornalieri" come variabile chiave. Un alto numero di utenti attivi significa alta domanda di consumo, significa che i token hanno reali casi d'uso a sostegno, significa che non è una moneta fantasma ma un asset con fondamentali.
Se il vero numero di utenti attivi giornalieri è solo 50.000 — i fondamentali sono diminuiti del 95%.
Quello $PIXEL prezzo corrisponde a una dimensione di utenti che non esiste.
Certo, c'è un'interpretazione favorevole per il team che devo menzionare, perché è un'analisi equa.
Il numero di 50.000 è quello che è emerso dopo la pulizia anti-frode.
Questo gruppo di 50.000 è composto da persone reali, che giocano realmente e consumano. Il loro tasso di retention a 30 giorni nel sistema delle gilde può raggiungere il 72%, e gli acquisti in-game contribuiscono al 68% delle entrate totali.
Dal punto di vista qualitativo, ora 50.000 potrebbero valere più di 1 milione di allora — perché in quel milione c'erano molti bot che generavano token senza consumarli, una pura fonte di pressione di vendita, non di domanda.
Dopo che i bot sono usciti, la struttura di domanda e offerta dei token è diventata chiara.
Questo è un punto di vista logicamente valido.
Ma non risolve un problema più fondamentale.
Se fossi parte di quel gruppo di investitori che ha comprato all'inizio di PIXEL, basandomi sulla posizione di "1 milione di utenti attivi giornalieri nei giochi Web3", ora so che in quel milione c'erano molti bot —
La mia decisione di acquisto si basa su informazioni accurate?
Questa domanda non ha una risposta comoda.
Poi ho iniziato a pensare a cosa significhi questo per la valutazione attuale di PIXEL.
La capitalizzazione di mercato attuale è di circa 6 milioni di dollari, con un volume circolante di meno del 20% del totale, FDV circa 39 milioni.
Con 50.000 DAU reali, questo FDV corrisponde a una "valutazione per utente attivo giornaliero" di circa 780 dollari/persona.
Facciamo un confronto: durante il picco del 2024, 1 milione di utenti attivi corrispondeva a un FDV superiore a 700 milioni, con una valutazione per utente attivo di 700 dollari/persona.
Due numeri, sorprendentemente vicini.
Cosa significa questo?
Una possibile interpretazione è che il mercato abbia già digerito la diminuzione degli utenti e abbia rivalutato i prezzi in base alla reale dimensione degli utenti. Ora la valutazione è relativamente ragionevole.
Un'altra interpretazione è che il mercato non ha davvero rivalutato seriamente, ma è semplicemente sceso con il mercato, il rapporto di 700 dollari/utente reale non è mai stato messo in discussione.
Non posso escludere nessuna delle due interpretazioni.
Infine, voglio dire qualcosa che mi fa davvero pensare che questa questione meriti attenzione.
Il Capitolo 3 è appena stato lanciato, portando con sé il sistema delle Unioni, il meccanismo di raccolta Yieldstone e il ranking competitivo di Hearth.
Il team ha dichiarato che il loro obiettivo è "rendere Pixels un vero concorrente dei giochi Web2".
Questo obiettivo deve essere raggiunto con 50.000 utenti attivi giornalieri.
50.000 persone possono sostenere un ecosistema di gioco sociale sufficientemente ricco?
Riuscirà a generare un sufficiente effetto rete affinché i nuovi giocatori vogliano rimanere?
Riuscirà a far crescere organicamente questo numero a 100.000, 200.000, stimolato dai nuovi contenuti del Capitolo 3?
Le risposte a queste domande sono ciò che $PIXEL
Ora, i veri fondamentali.
Non si tratta di sbloccare tabelle, né di design di economia dei token, né di quanto sia ingegnoso il Farmer Fee —
È su questo punto di partenza di 50.000 che bisogna vedere se può crescere organicamente.
Questo aspetto è più importante di qualsiasi meccanismo di studio.
E la risposta può arrivare solo dai dati dopo il lancio del Capitolo 3.
Prima di allora, tutte le analisi erano solo congetture. Compresa questa mia. 🙄 @Pixels