1) Riepilogo esecutivo

GMX $GMX è uno scambio perpetuo decentralizzato che è stato lanciato su Arbitrum. GMX si è poi espanso su Avalanche e ha lanciato V2, introducendo pool GM isolati per una fornitura di liquidità più efficiente in termini di capitale. V2 ha anche integrato i Flussi di Dati di Chainlink per la determinazione dei prezzi oracolare ad alta precisione. I Vault di Liquidità GMX (GLV) consentono il riequilibrio automatico tra i pool GM, mentre gli Oracoli di Rischio di Chaos Labs forniscono aggiustamenti in tempo reale dei parametri di rischio. GMX opera su un modello peer-to-pool dove i fornitori di liquidità depositano asset nei mercati e guadagnano ricompense dall'attività di trading. Il progetto esegue distribuzioni native su Arbitrum, Avalanche e Solana, e nel 2025 ha lanciato la sua funzionalità Multichain, estendendo l'accesso al trading cross-chain da Base, BNB Chain e Ethereum Mainnet.

Nel Q4 2025, GMX ha visto cali in tutti i principali indicatori insieme al mercato più ampio. TVL, volume di trading nominale, commissioni, entrate e utenti attivi mensili sono diminuiti sia trimestre su trimestre che anno su anno, riflettendo le condizioni di mercato più ampie dopo un evento di liquidazione di massa all'inizio di ottobre. Arbitrum One ha continuato a dominare l'attività in tutti i deployment, rappresentando oltre il 90% di TVL, volume, commissioni e entrate. Il deployment di Solana (ora ribattezzato GMTrade.xyz) è stato un punto luminoso relativo per il TVL, con la sua quota che è cresciuta dall'1,29% nel Q3 all'1,74% nel Q4. GMX ha continuato a espandere il suo rollout Multichain durante il Q4, aggiungendo BNB Chain ed Ethereum Mainnet al layer di accesso cross-chain inizialmente lanciato su Base nel Q3.

🔑 Metriche chiave (Q4 2025)

  • Valore totale bloccato: $383,33m (-16,03% QoQ, -21,13% YoY)

  • Volume di trading nominale: $20,80b (-13,80% QoQ, -17,83% YoY)

  • Commissioni: $13,06m (-45,31% QoQ, -54,43% YoY)

  • Entrate: $4,85m (-35,54% QoQ, -52,35% YoY)

  • Utenti attivi mensili: 10.0k (-39,02% QoQ, -45,86% YoY)

Le metriche escludono i deployment non ancora tracciati da Token Terminal, inclusi Botanix ed Ethereum.

👥 Commento del team GMX

"Ogni giorno, più di 1.500 trader arrivano su GMX per i suoi costi di esecuzione prevedibili, i prezzi trasparentemente equi, la liquidità affidabile e l'esecuzione efficace degli scambi in grande. Tuttavia, l'evento di liquidazione di massa del 10 ottobre ha impostato il tono per l'intera industria cripto: il Q4 sarebbe stato impegnativo. Molti trader hanno subito perdite significative quel giorno e le condizioni di liquidità sono peggiorate successivamente poiché i market maker hanno ridotto la loro attività.

Poiché GMX opera su un modello 'peer-to-pool', con oltre 45.000 utenti che guadagnano premi fornendo liquidità ai suoi mercati, la piattaforma di trading è stata meno impattata da questo calo rispetto ai CEX e alla maggior parte degli altri DEX. Meccanismi di liquidazione e ADL user-friendly hanno anche contribuito a mitigare l'impatto sui trader. Tuttavia, gli effetti del calo erano ancora evidenti e sono chiaramente riflessi nei dati.

Il TVL è diminuito nel Q4, principalmente a causa del significativo calo di prezzo di Bitcoin ed Ethereum, gli asset principali che compongono la liquidità fornita dagli utenti su GMX. In termini assoluti, il numero di LP è rimasto abbastanza stabile, evidenziando la natura 'sticky' della liquidità di GMX. In una nota positiva, il deployment di GMX su Solana (ora ribattezzato GMTrade.xyz) ha sperimentato un aumento dell'attrattiva insieme al suo pivot verso i mercati RWA, portando a un aumento sia del TVL che degli utenti attivi.

Dopo gli eventi del 10 ottobre, il volume totale di scambi e l'Open Interest sui DEX Perp sono diminuiti significativamente. GMX ha anche registrato un calo, sebbene la diminuzione del -13,80% trimestre su trimestre illustri il suo carattere relativamente moderato. Alla fine del Q4, nel frattempo, GMX aveva implementato con successo la sua funzionalità Multichain. Questo aggiornamento consente agli utenti di scambiare e fornire liquidità direttamente da Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain e altre blockchain compatibili con EVM. L'impatto di questa soluzione di scalabilità orizzontale è previsto riflettersi nei metriche del 2026.

Nel Q1/Q2 2026, GMX lancerà su MegaETH, introdurrà mercati Forex e Commodities, espanderà il suo mercato indirizzabile totale e continuerà a realizzare miglioramenti chiave dell'UX come Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidity e Cross-Margin.

2) Valore totale bloccato

Il valore totale bloccato (TVL) misura il valore totale in USD degli asset depositati nelle pool di liquidità di GMX attraverso V1 e V2. Il TVL del Q4 ha avuto una media di $383,33m, in calo rispetto a $456,53m nel Q3 (-16,03% QoQ) e $486,04m nel Q4 2024 (-21,13% YoY).

Arbitrum One ha rappresentato il 92,52% del TVL del Q4, seguito da Avalanche al 5,74% e Solana all'1,74%. La quota di Arbitrum One è cresciuta dal 91,69% nel Q3 al 92,52%, mentre la quota di Avalanche è diminuita dal 7,02% al 5,74% e la quota di Solana è cresciuta dall'1,29% all'1,74%.

3) Volume di trading nominale

Il volume di trading nominale misura il valore totale in USD di tutte le attività di trading sull'exchange decentralizzato di GMX, inclusi il trading di futures perpetui, gli scambi di token spot e la creazione e distruzione di token di liquidità. Il volume di trading del Q4 ha totalizzato $20,80b, in calo rispetto a $24,13b nel Q3 (-13,80% QoQ) e $25,31b nel Q4 2024 (-17,83% YoY), portando il totale cumulativo per il 2025 a $98,90b.

Arbitrum One ha rappresentato il 94,41% del volume del Q4, seguito da Avalanche al 5,00%, Solana allo 0,58% e Base allo 0,01%. La quota di Avalanche è cresciuta dal 4,32% nel Q3 al 5,00%, mentre la quota di Solana è diminuita dall'1,98% allo 0,58%.

4) Commissioni

Le commissioni misurano il valore totale in USD delle commissioni pagate dagli utenti attraverso l'exchange decentralizzato di GMX, inclusi le commissioni di trading perpetuo, le commissioni di trading spot e i meccanismi di impatto sui prezzi. Le commissioni del Q4 sono ammontate a $13,06m, in calo rispetto a $23,88m nel Q3 (-45,31% QoQ) e $28,66m nel Q4 2024 (-54,43% YoY), portando il totale cumulativo per il 2025 a $98,24m.

Arbitrum One ha rappresentato il 90,29% delle commissioni del Q4, seguito da Avalanche al 7,07%, Solana all'1,24% e Base all'1,17%. La quota di Base è cresciuta dallo 0,01% nel Q3 all'1,17%, mentre la quota di Arbitrum One è diminuita dal 93,56% al 90,29%.

5) Entrate

Le entrate misurano il valore totale in USD delle commissioni di trading trattenute da GMX. Le entrate del Q4 sono ammontate a $4,85m, in calo rispetto a $7,52m nel Q3 (-35,54% QoQ) e $10,17m nel Q4 2024 (-52,35% YoY), portando il totale cumulativo per il 2025 a $35,30m.

Arbitrum One ha rappresentato il 90,02% delle entrate del Q4, seguito da Avalanche al 6,26%, Solana al 2,33% e Base all'1,17%. La quota di Base è cresciuta dallo 0,01% nel Q3 all'1,17%, mentre la quota di Arbitrum One è diminuita dal 93,08% al 90,02%.

6) Utenti attivi mensili

Gli utenti attivi mensili (MAU) misurano il conteggio degli indirizzi unici dei portafogli che interagiscono con lo scambio decentralizzato di GMX all'interno di qualsiasi finestra di 30 giorni. Il MAU del Q4 ha avuto una media di 10.0k, in calo rispetto a 16.4k nel Q3 (-39,02% QoQ) e 18.47k nel Q4 2024 (-45,86% YoY).

Arbitrum One ha rappresentato l'86,70% del MAU del Q4, seguito da Avalanche al 9,61%, Solana all'1,73%, Base all'1,51% e BNB Chain allo 0,44%. La quota di Base è cresciuta dallo 0,10% nel Q3 all'1,51%, mentre la quota di Arbitrum One è diminuita dal 91,96% all'86,70% e la quota di Avalanche è cresciuta dal 6,97% al 9,61%.

7) Definizioni

Metriche:

  • Il valore totale bloccato: misura il valore totale in USD degli asset depositati nelle pool di liquidità di GMX attraverso V1 e V2.

  • Il volume di trading nominale: misura il valore totale in USD di tutte le attività di trading sull'exchange decentralizzato di GMX, inclusi il trading di futures perpetui, gli scambi di token spot e la creazione/distruzione di token di liquidità.

  • Le commissioni: misurano il valore totale in USD delle commissioni pagate dagli utenti attraverso l'exchange decentralizzato di GMX.

  • Entrate: misurano il valore totale in USD delle commissioni di trading trattenute da GMX.

  • Utenti attivi mensili: misurano il conteggio degli indirizzi unici dei portafogli che interagiscono con lo scambio decentralizzato di GMX all'interno di qualsiasi finestra di 30 giorni.

8) Informazioni su questo rapporto

Questo rapporto è pubblicato trimestralmente e prodotto utilizzando l'infrastruttura dati onchain end-to-end di Token Terminal. Tutte le metriche sono direttamente tratte dai dati blockchain. I grafici e i set di dati menzionati in questo rapporto possono essere visualizzati nel corrispondente dashboard del rapporto GMX Q4 2025 su Token Terminal.