Saya sedang mengawasi para penambang
Ada pepatah yang sudah beredar di komunitas Bitcoin selama bertahun-tahun:
Bitcoin tidak pernah bertahan di bawah biaya listriknya dalam waktu lama.
Saat ini, banyak model biaya penambangan memperkirakan biaya listrik Bitcoin berada di sekitar $49.000. Angka itu bukan sesuatu yang bersifat ajaib, dan bukan juga batas bawah yang pasti. Namun, ini adalah salah satu level fundamental yang paling menarik di pasar, karena ia memberi tahu kita di titik mana penambangan mulai menjadi jauh kurang menguntungkan bagi sebagian besar jaringan.
Pikirkan dengan cara ini.
Emas memiliki biaya produksi. Minyak memiliki biaya produksi. Bitcoin tidak berbeda.
Setiap BTC baru memerlukan sumber daya dunia nyata untuk memproduksi listrik, perangkat keras penambangan, sistem pendingin, dan infrastruktur. Ketika harga pasar turun mendekati atau di bawah rata-rata biaya produksi, penambang yang lebih lemah mulai mematikan mesin mereka karena mereka tidak lagi menghasilkan uang. Secara alami, ini mengurangi tekanan jual dari para penambang dan sering kali menciptakan lantai (floor) di mana pasokan mulai mengencang. Itulah salah satu alasan biaya produksi dipantau oleh investor jangka panjang.
Tapi menurut saya, di sinilah orang-orang terlalu menyederhanakannya.
Bitcoin pernah diperdagangkan di bawah perkiraan biaya produksi sebelumnya, terutama selama peristiwa panik seperti crash COVID pada 2020 dan beberapa bagian dari pasar beruang 2022. Bedanya, periode-periode itu tidak berlangsung lama. Secara historis, setiap kali Bitcoin menghabiskan waktu di bawah rata-rata biaya penambangan, itu sering menandai periode kapitulasi ekstrem, bukan awal dari kehancuran berkepanjangan.
Itulah sebabnya saya memperlakukan biaya penambangan sebagai sebuah zona, bukan angka yang persis.
Perkiraan saat ini di sekitar $49K memberi saya petunjuk penting: jika Bitcoin mulai bergerak mendekati area itu, para penambang akan mendapat tekanan yang semakin meningkat. Sebagian akan menjual cadangan, sebagian akan mengurangi operasi, dan penambang yang paling tidak efisien mungkin akan mematikan operasinya sepenuhnya. Pada saat yang sama, investor jangka panjang sering kali mulai memberi perhatian lebih karena Bitcoin sedang mendekati level di mana menjadi semakin mahal untuk diproduksi dibandingkan nilai pasarnya.
Itulah juga sebabnya saya tidak pernah mengandalkan satu metrik.
Biaya penambangan hanyalah salah satu bagian dari teka-teki.
Arus dana ETF, kondisi makroekonomi, likuiditas, pasokan stablecoin, suku bunga, dan permintaan di rantai (on-chain) semuanya berpengaruh sama besar. Bitcoin tidak bergerak karena satu indikator saja. Bitcoin bergerak karena puluhan kekuatan berpadu pada waktu yang sama.
Jika Bitcoin diperdagangkan dengan nyaman di atas perkiraan biaya listriknya, para penambang umumnya tetap sehat dan jaringan tetap kuat.
Jika harga mendekati level itu, saya tidak panik.
Saya memperhatikan.
Karena beberapa peluang jangka panjang terbaik di Bitcoin muncul ketika pasar menjadi terlalu tidak nyaman, mendekati biaya untuk memproduksi satu koin.