En 2027, le stockage pourrait vraiment poser un gros problème⚠️
La semaine dernière, j’ai mentionné que si la hausse des prix du stockage assèche la demande (comme dans le scénario de 2008 avec le prix du pétrole à 147 dollars le baril), alors 2027 pourrait vraiment marquer l’apogée du cycle.
Concernant les mauvaises nouvelles récentes liées au $MUB , j’ai aussi fait un point
❶ Apple fait du lobbying pour des DRAM avec CXMT (Changxin)
❷ Qualcomm lance une nouvelle architecture HBC
❸ En 2027-2028, la production de HBM pourrait être excédentaire
❹ Micron a trop augmenté : il est temps de réaliser des gains
❺ Inquiétude : le pic de l’AI CapEx
❻ Des taux d’intérêt élevés compriment les valorisations
❼ Le cycle du stockage finira par s’inverser, mais j’ai analysé en détail : la plupart des mauvaises nouvelles ne concernent que le futur
1. Apple + CXMT : pour l’instant, il s’agit seulement d’une demande d’exemption. CXMT reste encore dans les limites de restriction imposées aux États-Unis. Même si une autorisation est accordée à l’avenir, il faudra du temps pour améliorer les rendements et passer à la montée en capacité : à court terme, cela ne devrait pas affecter le marché HBM de Micron
2. HBC Gen1 de Qualcomm devrait entrer en production en volume au milieu de 2027, et Gen2 en 2028. Il s’agit d’une concurrence de feuille de route technologique à plus long terme, pas d’un substitut à la demande HBM de cette année
3. Excès futur de HBM + valorisation trop élevée : en substance, c’est la même logique. Augmentation des capacités → baisse de l’ASP → pression sur la marge brute. Ce risque existe effectivement à l’avenir, mais l’estimation que Micron donnera lors de son dernier appel indique que : le HBM est déjà entièrement vendu. La tension offre/demande devrait se prolonger au-delà de 2027. En outre, on ne peut pas juger la valorisation uniquement parce que l’action a grimpé de plusieurs fois.
Si la croissance des bénéfices est plus rapide que celle du cours, en se basant sur les prévisions FY2027, le Forward P/E reste proche de l’ordre des chiffres à un seul chiffre. Une hausse importante ne signifie pas forcément que la valorisation soit chère
4. Ralentissement de l’AI CapEx et taux d’intérêt élevés : ce sont des risques macro communs à tout le secteur de l’IA. Ils peuvent affecter les multiples de valorisation, mais pas une dégradation fondamentale de la situation de Micron
5. Le cycle du stockage finira par s’inverser : personne ne le contestera. La vraie question est : quand cela se produira. Donc, je pense qu’il existe bien des risques à plus long terme
Notamment concernant l’ASP du HBM, les accords d’approvisionnement à long terme (LTA) et l’évolution ou non de la demande client. À long terme, c’est la performance qui dicte les choses
#HBM #半导体 #DRAM #存储
La semaine dernière, j’ai mentionné que si la hausse des prix du stockage assèche la demande (comme dans le scénario de 2008 avec le prix du pétrole à 147 dollars le baril), alors 2027 pourrait vraiment marquer l’apogée du cycle.
Concernant les mauvaises nouvelles récentes liées au $MUB , j’ai aussi fait un point
❶ Apple fait du lobbying pour des DRAM avec CXMT (Changxin)
❷ Qualcomm lance une nouvelle architecture HBC
❸ En 2027-2028, la production de HBM pourrait être excédentaire
❹ Micron a trop augmenté : il est temps de réaliser des gains
❺ Inquiétude : le pic de l’AI CapEx
❻ Des taux d’intérêt élevés compriment les valorisations
❼ Le cycle du stockage finira par s’inverser, mais j’ai analysé en détail : la plupart des mauvaises nouvelles ne concernent que le futur
1. Apple + CXMT : pour l’instant, il s’agit seulement d’une demande d’exemption. CXMT reste encore dans les limites de restriction imposées aux États-Unis. Même si une autorisation est accordée à l’avenir, il faudra du temps pour améliorer les rendements et passer à la montée en capacité : à court terme, cela ne devrait pas affecter le marché HBM de Micron
2. HBC Gen1 de Qualcomm devrait entrer en production en volume au milieu de 2027, et Gen2 en 2028. Il s’agit d’une concurrence de feuille de route technologique à plus long terme, pas d’un substitut à la demande HBM de cette année
3. Excès futur de HBM + valorisation trop élevée : en substance, c’est la même logique. Augmentation des capacités → baisse de l’ASP → pression sur la marge brute. Ce risque existe effectivement à l’avenir, mais l’estimation que Micron donnera lors de son dernier appel indique que : le HBM est déjà entièrement vendu. La tension offre/demande devrait se prolonger au-delà de 2027. En outre, on ne peut pas juger la valorisation uniquement parce que l’action a grimpé de plusieurs fois.
Si la croissance des bénéfices est plus rapide que celle du cours, en se basant sur les prévisions FY2027, le Forward P/E reste proche de l’ordre des chiffres à un seul chiffre. Une hausse importante ne signifie pas forcément que la valorisation soit chère
4. Ralentissement de l’AI CapEx et taux d’intérêt élevés : ce sont des risques macro communs à tout le secteur de l’IA. Ils peuvent affecter les multiples de valorisation, mais pas une dégradation fondamentale de la situation de Micron
5. Le cycle du stockage finira par s’inverser : personne ne le contestera. La vraie question est : quand cela se produira. Donc, je pense qu’il existe bien des risques à plus long terme
Notamment concernant l’ASP du HBM, les accords d’approvisionnement à long terme (LTA) et l’évolution ou non de la demande client. À long terme, c’est la performance qui dicte les choses
#HBM #半导体 #DRAM #存储