La Commission des valeurs mobilières et des échanges des États-Unis se prépare à introduire une nouvelle politique qui permettrait aux entreprises de crypto de proposer du trading d'actions tokenisées basé sur la blockchain, selon un rapport de Reuters — un développement qui pourrait avoir des implications significatives pour la structure des marchés boursiers traditionnels américains si cela est mis en œuvre.
Ce qui est proposé
Selon le président de la SEC, Paul Atkins, les entreprises seraient autorisées à expérimenter de nouveaux modèles commerciaux d'actifs numériques, y compris la tokenisation des actions américaines, sans se conformer complètement aux règles de divulgation et de protection des investisseurs existantes. Cette approche réglementaire expérimentale et plus souple représenterait un écart significatif par rapport à la manière dont le trading d'actions a traditionnellement été régulé aux États-Unis, permettant potentiellement aux plateformes crypto-natives d'offrir une exposition aux actions via des rails blockchain aux côtés ou en concurrence avec les bourses traditionnelles.
Réaction de l'industrie : Citadel Securities et SIFMA expriment leurs inquiétudes
La proposition a déjà suscité l'opposition des participants établis du marché financier. Citadel Securities et SIFMA — l'Association de l'industrie des valeurs mobilières et des marchés financiers, représentant des courtiers, des banques et des gestionnaires d'actifs — ont fait valoir que les changements pourraient détourner la liquidité des marchés traditionnels et créer des risques d'arbitrage réglementaire, où les plateformes d'actions tokenisées pourraient fonctionner avec des charges de conformité plus légères que les bourses traditionnelles et les courtiers tout en rivalisant pour le même flux d'ordres.
La préoccupation concernant l'arbitrage réglementaire est familière dans les débats sur la structure des marchés financiers : si les plateformes d'actions tokenisées peuvent offrir une exposition économique similaire à celle des actions traditionnelles avec moins d'exigences de divulgation et de protection des investisseurs, les participants au marché pourraient migrer vers ce lieu moins réglementé, risquant potentiellement de saper les protections que la réglementation traditionnelle des valeurs mobilières a établies au fil des décennies — ou, alternativement, de créer une véritable innovation et des gains d'efficacité qui profitent aux investisseurs grâce à des coûts plus bas et un règlement plus rapide.
Au moment du rapport, la SEC n'a pas fait de commentaires publics sur la question.
Pourquoi cela compte pour les marchés crypto
Ce développement représenterait une accélération significative du thème de la "Grande Convergence" que Jay Jacobs de BlackRock a décrit plus tôt cette semaine — la fusion de la finance traditionnelle et de l'infrastructure crypto. Cela s'appuie également directement sur l'élan déjà visible sur le marché : la plateforme xStocks de Kraken a traité plus de 25 milliards de dollars en volume de trading d'actions tokenisées cumulées en huit mois depuis son lancement, y compris l'accès tokenisé aux actions de SpaceX avant son introduction en bourse traditionnelle. Ondo Global Markets a dépassé 1 milliard de dollars en valeur totale bloquée offrant des actions et des ETF tokenisés. Les volumes de futures perpétuels pré-IPO ont bondi de 1 milliard à 22 milliards de dollars en quelques semaines, Binance s'établissant comme le plus grand lieu.
L'approbation par la SEC d'un cadre formel pour le trading d'actions tokenisées — plutôt que le patchwork actuel de plateformes offshore et crypto-natives opérant dans des zones grises réglementaires — fournirait la légitimité et la clarté réglementaire qui pourraient accélérer de manière spectaculaire l'adoption institutionnelle et de détail des actions tokenisées. Cela validerait également la thèse d'investissement de Geoffrey Kendrick de Standard Chartered derrière son objectif de prix de 100 UNI, qui repose spécifiquement sur l'afflux d'actifs réels tokenisés dans les protocoles DeFi à mesure que la catégorie mûrit et gagne en acceptation réglementaire.
Pour la structure du marché traditionnel, les implications sont vraiment significatives. Si les actions tokenisées peuvent être échangées 24/7 sur des rails blockchain avec un règlement plus rapide que le système traditionnel T+1, et si les plateformes crypto-natives peuvent offrir cela avec un coût de conformité plus bas, les préoccupations de migration de liquidité soulevées par Citadel Securities et SIFMA pourraient s'avérer fondées — représentant une véritable menace pour l'économie des opérations de création de marché et d'échange traditionnelles qui ont été construites autour des structures réglementaires actuelles.