黑白资本

Microsoft gastó 5.500 millones menos.

Tras el cierre del 28 de octubre publicó sus resultados: el gasto de capital más los arrendamientos financieros de este trimestre fue de 45.200 millones de dólares, un 30% más interanual, pero por debajo de la previsión media de los analistas, de 50.700 millones. La empresa dijo que se debía a un desfase entre la recepción de los bienes y el pago. En el mismo informe, los ingresos de Azure fueron de 33.165 millones, un 48% más interanual. Tras la publicación de los resultados, CoreWeave y Nebius cayeron cerca de un 5% en las operaciones posteriores al cierre.

Hay que separar las cifras: los 45.200 millones están un 10,8% por debajo de los 50.700 millones, pero aun así representan un aumento interanual del 30%. El crecimiento de Azure, del 48%, supera al del gasto. No creo que la demanda se esté apagando; se ha ralentizado el ritmo del gasto. Lo que se está revaluando es el plazo de entrega: el contrato de cinco años por 17.400 millones de Nebius se firmó precisamente para asegurar la entrega de capacidad. CoreWeave cerró el miércoles a 63,93 dólares, tras subir un 18% en las tres sesiones anteriores. Si el gasto del próximo trimestre no vuelve a situarse en el rango de los 50.000 millones, significará que el mercado está descontando retrasos en las entregas, y también se verá afectada la narrativa sobre la capacidad de cómputo, como la de TAO.

$TAO

El 43,8 % se debe al robo de claves. Hoy Google presentó Google Multi-Party Compute: custodia cifrada para bancos, ahora en vista previa privada y con lanzamiento comercial previsto para principios de 2027. Una clave privada se divide en varias partes; se necesita un umbral de 2 de 3 o de 5 de 7 para firmar. Las partes se guardan en Google Cloud, en hardware propio y en otra nube, y antes de firmar pasan por un motor de políticas. Alphabet ya lo está usando.

Chainalysis ha contabilizado 16.690 millones de dólares robados en ataques a la cadena de bloques; el 40 % está relacionado con claves privadas. En 2025, las estafas que se hacían pasar por proveedores de herramientas de IA promediaron 3,2 millones de dólares por operación, 4,5 veces más que las que no lo hacían. Ese punto único de fallo —guardar las claves en un solo lugar— sí ha desaparecido.

Pero la frase que escribió Google es la decisiva, y esa sí me la creo: no puede impedir que engañen a alguien para que firme personalmente. Más de la mitad de las pérdidas restantes se deben a que la gente firma por su cuenta.

Fíjate en la lista de bancos que anuncie Google: si en un mes hay menos de 3, esta custodia se quedará en una fecha sobre el papel: $SOL .

Esta noche a las 2 se conocerá la decisión sobre los tipos de interés.

Según los datos de CME FedWatch del 28 de octubre, la probabilidad de que los tipos se mantengan entre el 3.75% y el 4.00% es del 92.8%; la de una subida de 25 puntos básicos se ha reducido a solo el 7.2%. Hace un mes era al revés: el 25 de septiembre, la probabilidad de una subida era del 64.2%. $BTC hoy está en 81382, un 1.84% más en 24 horas.

Hagamos las cuentas: el IPC de septiembre subió un 3.7% interanual, las nóminas no agrícolas aumentaron apenas en 29.000 puestos y el bono del Tesoro estadounidense a 10 años rinde un 5.00%. La inflación no ha bajado y el empleo ya se está debilitando: de ahí sale ese 92.8%. Si tomamos 81382 como referencia, un rendimiento del 5% equivale a que un BTC genere 4070 dólares de intereses al año; la subida del 1.84% de hoy solo compensa algo más de dos meses.

La verdadera variable está en diciembre: la probabilidad acumulada de una subida de 25 puntos básicos es del 77.7%. En pocas palabras, se apuesta a que esta vez no habrá cambios y la próxima sí. No me convence mucho eso de que «si no suben los tipos, es positivo»: si BTC no logra mantenerse por encima de 82000 durante las 24 horas posteriores a la decisión, la subida se deberá a un cierre de posiciones cortas.

En dos días volvieron a entrar 286 millones, pero no bastan para compensar los 774 millones que salieron la semana pasada. Los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. registraron entradas netas de 110 millones el lunes y 176 millones el martes: solo recuperaron el 37 %, y las salidas netas acumuladas de octubre se redujeron a 26 millones. En el mismo periodo, los ETF de Ethereum siguieron el camino contrario: salidas de 149 millones entre lunes y martes, con cuatro semanas consecutivas de salidas netas. En octubre acumulan -1.320 millones.

Hice los cálculos usando 81535: los 176 millones del martes equivalen a 2159 BTC, y el total de los dos días, a 3508 BTC. Los 774 millones que salieron la semana pasada equivalen a 9493 BTC. Se producen unos 450 bitcoins nuevos al día, así que las entradas de estos dos días apenas compensan 7,8 días de producción; lo que salió la semana pasada equivale a 21 días.

$ETH está ahora en 2374, con una subida del 2,73 %, 0,5 puntos porcentuales más que BTC. Que el precio suba mientras los ETF pierden dinero son dos cosas que pueden ocurrir a la vez: indica que se trata de un cierre de posiciones cortas, no de dinero nuevo. Si esta semana no logra mantenerse por encima de 2300, octubre será el peor mes de reembolsos desde noviembre de 2025.

La tasa de financiación está disparatada en negativo. XAN sube un 52,65 % en 24 horas, cotiza a 0,011893 y registra un volumen de 65,09 millones de U; el interés abierto de los contratos equivale a unos 4,46 millones de U y la tasa de financiación es del -0,1927 %: los cortos les están pagando a los largos.

Es la estructura más anómala del ranking de hoy. Con liquidaciones cada 8 horas, un -0,1927 % equivale a una tasa anualizada de alrededor del 210 %: si los cortos están dispuestos a pagar ese precio, o apuestan a que el precio volverá a caer, o están atrapados y no se atreven a cerrar sus posiciones. Hagamos otra comparación: aunque subió un 52 %, el OI de los contratos no llega al 7 % del volumen negociado en el mercado spot; el apalancamiento ni siquiera ha entrado. Según mis cálculos, esta subida se debe a compras en el mercado spot, no a posiciones acumuladas en contratos. Hay una cifra que basta para refutarlo: si el OI supera los 9 millones de U, mi conclusión será errónea.

$XAN

这锅不在交易所。Coinbase 今天（10 月 28 日）否认被黑：泄露源头是它用的第三方数据分析商 Amplitude 出了安全事件，一小部分 Coinbase 客户的联系方式流出；官方口径是内部系统没被未授权访问、资金不受影响，但影响人数没公布。

要算的是笔旧账：2025 年 5 月它自己内部出过一次，外包客服被收买，约 6.9 万用户的敏感资料外流，2000 万美元赎金被拒，整体应对成本估在数亿美元量级。这次范围小得多，可流出的同样是联系方式——那笔数亿美元的开销，起点就是这些联系方式。账不难算：交易所本体没破，不等于用户安全。能证伪的就一个数：公布人数若接近 6.9 万量级，"小事件"就不成立。

$COIN

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2.500 millones frente a 300.000 millones. Robinhood y Ripple anunciaron ayer la ampliación de su colaboración: RLUSD ya está disponible en Robinhood Chain y Bitstamp, y llegará a la app de Robinhood antes de fin de año. En el ámbito institucional, se liquidarán operaciones con RLUSD en XRP Ledger, y Ripple Prime ofrecerá a Bitstamp préstamos y financiación con margen para unos 20 activos. Hagamos las cuentas: la capitalización de RLUSD ronda los 2.500 millones de dólares, frente a un mercado total de stablecoins de 300.000 millones; representa el 0,8 %. Robinhood tiene 28,6 millones de clientes con fondos depositados: si cada uno pusiera 9 dólares de media, RLUSD crecería un 10 %. Suena bien, pero el foco está en las liquidaciones institucionales y en Treasury; los usuarios minoristas tendrán que esperar hasta fin de año, y es posible que el volumen en cadena no se mueva a corto plazo. Hay un solo punto que vigilar: si RLUSD logra superar los 3.000 millones en 30 días. Si no, será un canal, no un motor de crecimiento. Esa es la vara con la que lo mediré.

$XRP

El volumen subió un 18 %, pero el interés abierto apenas se movió.

En las últimas 24 horas, el volumen de negociación de futuros de criptomonedas en todo el mercado alcanzó los 152.000 millones de dólares, un 18 % más. El interés abierto solo aumentó un 0,95 %, mientras que las liquidaciones sumaron 133 millones, un 13 % menos. Durante el día, BTC cayó por debajo de los 80.000 dólares y tocó un mínimo de 79.400. La Reserva Federal inicia hoy una reunión de dos días; la probabilidad de que mantenga las tasas sin cambios ronda el 90 %.

Las liquidaciones representaron solo el 0,088 % del volumen negociado: no da para hablar de una cascada. El volumen aumentó un 18 %, pero el interés abierto solo un 0,95 %: fue rotación intradía, no entrada de dinero nuevo. El lunes, los ETF estadounidenses de bitcoin al contado recibieron 110 millones de dólares, poniendo fin a dos días de salidas. Durante la caída, los ETF compraban mientras los futuros rotaban posiciones. La opción más negociada en las últimas 24 horas fue una opción de venta con vencimiento el 25 de diciembre y un precio de ejercicio de 72.000 dólares: parece más bien que no hay compradores, no que alguien esté vendiendo a lo grande. Para saber si BTC logra mantenerse por encima de los 80.000, me fijaría en las próximas entradas de dinero en los ETF.

$BTC

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Los datos de liquidaciones de esta caída salieron esta mañana: en las últimas 24 horas se liquidaron 550 millones de dólares en todo el mercado, de los cuales 466 millones correspondieron a posiciones largas. Por moneda, BTC representó el 32%, unos 176 millones, y Ethereum el 29%, unos 161 millones. $ETH está ahora en 2,329.2, con una caída del 0.48%, y ha rebotado un poco desde el mínimo de 2,293 de esta mañana.

Lo interesante, en pocas palabras, es esta proporción: la capitalización de Ethereum es apenas una sexta parte de la de BTC, pero recibió casi el mismo golpe. Por cada unidad de capitalización, soporta varias veces más apalancamiento que BTC, así que es el más vulnerable cada vez que el mercado se desploma.

Hay otra cifra que va en sentido contrario: en las últimas 12 horas se liquidaron 30.51 millones de dólares en posiciones cortas, superando a las largas por 17.18 millones. Después de la caída, tanto quienes compraron buscando un rebote como quienes persiguieron la tendencia bajista acabaron barridos; cuando ambos bandos salen perjudicados, lo más probable es que la volatilidad continúe. Estoy pendiente de si ETH logra recuperar los 2,350.

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13 contratos DeFi arruinaron el último ensayo general del hard fork Glamsterdam de Ethereum (Hoodi): ChainSecurity encontró vulnerabilidades en las dos propuestas de gas, EIP-8037 y EIP-8038. Los contratos pueden fallar cuando se agota el gas. Las vulnerabilidades se descubrieron apenas unos minutos antes de la medianoche. En el informe semanal de hoy, dos investigadores —uno de Eth Labs y otro de la Fundación Ethereum— cuentan cómo pusieron a agentes de IA a analizar contratos inteligentes y abrieron un repositorio de GitHub para coordinarse y dejar comentarios.

En pocas palabras, los titulares elogian a la IA por haber salvado la situación. Pero es más útil leer la cifra al revés: se canceló el segundo y último ensayo general, y el calendario del hard fork pasó de confirmado a pendiente. Y no es que solo afecte a 13 contratos: 13 es el número de contratos de este tipo que se detectaron. La IA reconoce patrones y sabe identificar el aspecto de vulnerabilidades conocidas; las que no reconoce siguen dependiendo de las personas.

No estoy pendiente de si la IA es buena o no, sino de cuándo volverán a programar Hoodi. $ETH está ahora en 2321, con una caída del 1,90 %; el mínimo de las últimas 24 horas acaba de tocar los 2300. Las noticias técnicas no afectan al flujo de caja, así que es normal que el mercado no reaccione. Esa falta de reacción es, en sí misma, la respuesta.

El nivel de 80.000: $BTC lo ha tocado hoy por tercera vez. Cada vez que se llega a un número redondo, se acumulan órdenes limitadas en el libro de órdenes esperando a que se las lleven, así que es normal que el precio oscile alrededor del nivel; atravesarlo de una sola vez no tiene mérito. Según los datos, en este rebote BTC ha sido, de hecho, el más lento: con un +1,66%, queda a la cola entre los principales activos, lo que indica que el capital primero ha ido a buscar activos con más potencial de rebote, mientras que las empresas de gran capitalización se quedan rezagadas. Cuando esos activos más volátiles hayan subido lo suficiente y el capital vuelva, será cuando se decida de verdad si se supera el nivel. Vigila los niveles de 8100 y 79000: sigue la ruptura que se produzca; las oscilaciones intermedias no son una señal.

$ZEC cayó un 7,3 % anoche y hoy subió un 7,9 %: una vela bajista y otra alcista, justo de vuelta al punto de partida. Lo más duro de este tipo de rebote en V es que liquida posiciones en ambos sentidos: anoche, al desplomarse, liquidó primero a los largos que habían entrado persiguiendo la subida; hoy, al recuperar el precio, liquidó a los cortos que habían apostado por la tendencia. Ambos bandos creyeron haberlo entendido y ambos pagaron por aprender. En estos días, sus fundamentales no han cambiado en absoluto; lo único que ha cambiado es dónde están las posiciones apalancadas. Si entiendes esto, no tomarás decisiones en los extremos de una mecha; espera a que baje la volatilidad y se limpien las posiciones antes de hablar de dirección. No pasa nada por esperar uno o dos días.

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$ZEC dibujó una gran vela bajista: cayó un 7,3 % en 24 horas y devolvió buena parte de las ganancias de octubre. Esta caída no es inmerecida: durante la racha alcista anterior se acumularon demasiadas posiciones largas apalancadas y la tasa de financiación se mantuvo elevada. En cuanto el precio se detuvo, los que estaban en ganancias empezaron a salir; una mecha barrió a algunos y las liquidaciones de contratos provocaron otra oleada de ventas. Que caiga más que BTC no se debe a un cambio repentino en los fundamentales, sino a la estructura de las posiciones: quienes más apalancamiento añadieron durante la subida son los primeros en quedar fuera cuando baja. No hay que temer este tipo de corrección; lo preocupante es una caída lenta y con poco volumen, sin una sacudida decisiva. A corto plazo, hay que ver si logra mantenerse por encima de 1180; si no, tendrá que tantear la liquidez de niveles inferiores.

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Rumores de problemas en CoinDCX, el mayor exchange de India: anteanoche, a última hora, 15,99 millones de USDT y 5.783,81 TRX salieron en varias tandas de sus billeteras calientes hacia una dirección de la cadena TRON. La transferencia individual más grande fue de 15,82 millones; tras pasar por una dirección intermediaria, los fondos llegaron a direcciones de depósito de Binance, OKX y Gate. El CEO lo negó tres horas después y dijo que eran billeteras antiguas perdidas en el hackeo de julio del año pasado, cuando robaron 44,2 millones de dólares. Al revisar las transacciones, ZachXBT descubrió que una de las direcciones «robadas» fue utilizada por un creador de mercado hasta abril de este año y que seguía transfiriendo fondos con las billeteras calientes actuales.

En resumen, lo que se supo ayer revela una sola contradicción: o la dirección fue robada y abandonada, o sigue en servicio. Para saber qué versión es cierta, solo me fijaré en una cosa: si congelan las direcciones de Binance que recibieron los fondos. Estos 16 millones en la cadena $TRX , hasta que haya una actualización oficial, los tomaré como un caso de versiones contradictorias.

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