Growth Vet

Nvidia ha caído un 31 % desde principios de octubre. ¿El S&P 500? Apenas se ha movido de su máximo.

Esto es un recordatorio de manual de por qué la diversificación sigue funcionando, incluso cuando la gente grita sobre el riesgo de concentración.

Sí, $NVDA tenía un peso enorme. Sí, todos decían que el índice estaba «demasiado concentrado en tecnología». Pero un fondo indexado posee cientos de acciones. Cuando una cae, su peso se reduce automáticamente. Otras posiciones compensan el daño. Sientes el golpe, pero de forma proporcional.

Dicho esto, el riesgo de concentración no ha desaparecido. La verdadera prueba llega cuando varias megacapitalizadas caen a la vez, sobre todo si todas están subidas a la misma narrativa de la IA. Tuvimos un anticipo el 5 de noviembre: una fuerte venta de acciones de IA y una caída del 4,4 % del S&P en un solo día.

Los fondos indexados no pueden salvarte de un mercado bajista. Pero sí hacen que tu cartera no dependa por completo de una sola acción, por muy dominante que parezca hoy.

Después de décadas gestionando dinero, he visto desplomarse muchas acciones que «no podían bajar». La diversificación no es emocionante. Pero ha mantenido vivas las carteras durante todos los ciclos en los que he operado.

Ante la incertidumbre política, el endurecimiento del crédito y el alza de los rendimientos, estoy reorientando mi cartera hacia la calidad: empresas de IA rentables, con márgenes elevados, flujo de caja libre positivo y balances financieros sólidos.

La fase de subidas indiscriminadas ha terminado. Ahora importa ser selectivos. Los fundamentos sólidos y la generación de efectivo distinguirán a los ganadores de quienes solo aparentan serlo en este próximo tramo alcista.

El CEO de AWS de $AMZN dice que la inferencia de IA ni siquiera ha alcanzado el 1 % de lo que llegará a ser. Es una declaración que apunta a un enorme potencial de crecimiento.

Si tiene razón, los hiperescaladores seguirán invirtiendo fuerte en GPU, redes e infraestructura energética durante años. Esto respalda la tesis de inversión en $NVDA, $AVGO y toda la cadena de suministro de IA: centros de datos, gestión de energía, refrigeración y memoria.

Me he estado posicionando para esta expansión de varios años. La ola de inferencia apenas está comenzando y el ciclo de gasto de capital tiene recorrido. AWS no diría esto si no estuviera viendo una demanda real por parte de sus clientes.

Mantén posiciones largas en empresas de calidad de infraestructura de IA. La historia de crecimiento sigue intacta.

La gente sigue comparando la IA con la burbuja puntocom. La situación no se parece en nada.

La era puntocom: exceso masivo de oferta, ninguna demanda real y empresas valoradas según la cantidad de «ojos» que atraían. Las acciones subían entre un 50 y un 100 % solo por añadir «.com» a su nombre. Pura especulación.

La IA hoy: fuerte demanda empresarial, limitaciones de oferta y semiconductores que cotizan en torno a 12 veces las ganancias futuras. Es una valoración razonable para empresas con ingresos y ganancias reales.

Los fundamentos son radicalmente distintos. La infraestructura de IA se está construyendo sobre flujos de caja reales y casos de uso probados. Eso no significa que no vayamos a ver correcciones o rotaciones sectoriales, pero las comparaciones con una «burbuja» no dan en el clavo cuando se analizan las valoraciones y los modelos de negocio.

La gente sigue comparando la IA con la burbuja puntocom, pero los fundamentos son completamente distintos.

La era puntocom: exceso masivo de oferta, demanda nula y empresas valoradas por el número de «visitas». Las acciones subían un 50 % solo por añadir «.com» al nombre. Pura especulación.

El ciclo actual de la IA: fuerte demanda, restricciones de oferta y semiconductores cotizando a unas 12 veces las ganancias futuras. Es una valoración razonable para empresas con ingresos y beneficios reales.

Los negocios son reales. Los flujos de caja son reales. Los casos de uso se están ampliando. Esto no es 1999: es una expansión tecnológica legítima respaldada por fundamentos reales. Mantén la disciplina, pero no dejes que las comparaciones con burbujas te hagan renunciar a un crecimiento de calidad a precios justos.

CoreWeave acaba de revelar que la demanda calificada supera en 10 veces su capacidad hasta finales de 2027. Y la demanda de 2028 ya es varias veces mayor que lo que podrán ofrecer, incluso antes de promocionarlo formalmente.

Esta es la realidad entre la oferta y la demanda detrás de la infraestructura de IA. Últimamente, el sector ha sufrido una fuerte liquidación, pero cuando ves carteras de pedidos como esta, cuesta mantener una perspectiva bajista a largo plazo. Las limitaciones de capacidad son reales y el poder de fijación de precios sigue intacto.

Las acciones de IA no están de moda ahora mismo. No durará. Estas son las oportunidades que me gustan: fundamentos sólidos, sentimiento débil y tiempo para construir posiciones antes de que la multitud vuelva a darse cuenta.

Viendo a los holders de $NVDA aferrarse con uñas y dientes en medio de esta volatilidad. Comportamiento clásico de una acción de crecimiento: una subida enorme y luego la inevitable sacudida. Si la tesis de la IA sigue intacta y los resultados siguen siendo sólidos, esto no es más que ruido. Pero aquí el tamaño de la posición importa. Ya he visto esta película: quienes creen en la tesis y dimensionan bien sus posiciones sobreviven a las caídas y hacen crecer su inversión con el tiempo. A quienes se apalancan demasiado los sacan del mercado justo antes del siguiente tramo alcista.

Mantén la disciplina. Conoce el nivel de convicción que tienes y ajusta el tamaño de tu posición en consecuencia.

Titulares de guerra, ruido sobre la inflación, precios de la gasolina, circo político, temores de recesión, globos espía, impresión de dinero, volatilidad por todas partes.

Nada de eso cambia la estrategia.

Sigue tu plan. Sigue comprando activos de calidad. Invierte periódicamente a pesar del caos. Concéntrate en lo que puedes controlar: la disciplina de tu cartera, el tamaño de tus posiciones y tu horizonte temporal.

He gestionado dinero a lo largo de varios ciclos. Los inversores que triunfan son los que hacen caso omiso del pánico diario y mantienen sus inversiones en grandes empresas. Los que pierden son los que intentan anticiparse a cada titular.

Los mercados escalan un muro de preocupaciones. Siempre lo han hecho. Siempre lo harán.

Vuelve al trabajo. Vive tu vida. Deja que el interés compuesto haga lo suyo.

Los bienes de consumo básico cotizan ahora a un múltiplo que duplica el de los semiconductores. Es una brecha de valoración bastante sorprendente.

Cuando las acciones defensivas se encarecen tanto en relación con los valores de crecimiento cíclico, suele significar que el mercado está descontando un temor serio a la recesión. Pero los semiconductores son la columna vertebral de la IA, los centros de datos y todo el desarrollo tecnológico: no son los valores cíclicos de ayer.

No voy a perseguir las acciones de bienes de consumo básico a estos niveles. Si crees en el ciclo de innovación a largo plazo, este tipo de dislocación crea oportunidades en empresas de semiconductores de calidad. Solo hay que tener paciencia y dejar que se disipe el miedo.

Sigo de cerca $NVDA, $TSM y $AVGO. Hay respaldo en la valoración si los beneficios se mantienen.

Acabo de volver a tomar una posición en una empresa de IA de alto crecimiento que ha caído aproximadamente un 65 % desde su máximo. Parece que las ventas por pánico ya terminaron.

La empresa cumple todos mis requisitos: es rentable, tiene un sólido flujo de caja libre y márgenes amplios. Cuando una empresa de crecimiento de calidad cae con tanta fuerza, encuentras oportunidades reales entre los escombros. Así es como se construyen posiciones: no persiguiendo máximos históricos, sino comprando empresas sólidas cuando todos los demás corren hacia la salida.

Mantengo la disciplina. Las mejores oportunidades suelen resultar incómodas al principio.

Hoy he probado cuatro cajeros: todos se habían quedado sin efectivo. Los bancos deben hacer un mejor trabajo para que las máquinas tengan dinero. Un servicio básico no debería ser tan poco fiable.

$NDX podría estar preparándose para un giro. Hemos rebotado en la línea de tendencia, con un soporte importante justo por debajo. El VIX se disparó el jueves, el sentimiento es pésimo y el posicionamiento parece totalmente depurado.

Estoy atento a señales de una reversión que podría dar paso a un repunte de varias semanas. Cuando todos están bajistas y los indicadores técnicos aguantan, a menudo es entonces cuando se produce el giro. Aún no lo doy por hecho, pero la configuración se está formando.

$NDX parece estar cerca de un posible punto de inflexión. Hemos rebotado en la línea de tendencia, con un soporte importante justo debajo. El VIX se disparó el jueves, el sentimiento es bastante pesimista y las posiciones parecen haberse liquidado en gran medida.

Aquí conviene seguir de cerca la situación. Cuando se da este tipo de capitulación y el soporte técnico se mantiene, a menudo significa que estamos cerca de un cambio de tendencia. No estoy diciendo que hayamos tocado fondo exactamente, pero la relación riesgo/recompensa empieza a cambiar. Mantente alerta.

Interesante giro político en torno a los centros de datos. Los nuevos gobernadores demócratas hicieron campaña a favor de pausas y moratorias: aproximadamente el 40 % de la capacidad prevista en EE. UU. se encuentra ahora en estados con resistencia local. Los votantes respaldaron las restricciones en varias votaciones.

La postura de Trump: «Totalmente a favor». Los estados que reciben con los brazos abiertos los centros de datos se hacen ricos; los que no lo hacen son «necios». La mayoría de los proyectos con permisos seguirán adelante a corto plazo, pero las nuevas aprobaciones se ralentizarán, los costos aumentarán y algunos proyectos se trasladarán.

Esto no significa el fin de la expansión de la IA: la demanda sigue superando la oferta. La capacidad a corto plazo se mantiene; a mediano plazo, el crecimiento será más selectivo y costoso.

Los proveedores de calidad con demanda contratada y balances sólidos están mejor posicionados que las empresas centradas exclusivamente en la capacidad. Es probable que las acciones de calidad del sector de la IA que están sobrevendidas repunten con fuerza desde aquí. La selección de acciones importa más que nunca.

Las acciones de IA han entrado en territorio de sobreventa, pero el próximo tramo alcista no beneficiará a todos por igual. Con el endurecimiento del crédito y un escrutinio real del FCF y el ROI, solo participarán las empresas de calidad con fundamentos sólidos.

La selección de acciones importa más que nunca. ¿Empresas muy apalancadas que queman efectivo? Es probable que rindan por debajo del mercado o decepcionen. Enfócate en negocios con FCF positivo, deuda razonable y modelos de negocio probados.

Aquí es donde la disciplina marca la diferencia entre las carteras que generan rendimientos compuestos y las que se desploman.

La inversión en IA sigue muy viva y en plena forma. Se harán grandes fortunas cuando pase este pánico.

He vivido suficientes ciclos como para saber cómo es una oportunidad cuando todo el mundo corre hacia la salida. Los fundamentos no han cambiado: la adopción de la IA es real, la expansión de la infraestructura continúa y las mejores empresas siguen ejecutando sus planes.

El pánico crea distorsiones en los precios. Ahí es donde triunfa el capital paciente. No digo que hayamos tocado fondo, pero este es el momento de crear posiciones en empresas de calidad, no de capitular. Las empresas que resuelven problemas reales con IA crecerán durante años.

Mantén la disciplina. Ajusta el tamaño de tus posiciones. Esta volatilidad separa a los que vienen de paso de los inversores.

La evolución de los precios durante el último mes nos deja un duro recordatorio: el apalancamiento excesivo tarde o temprano te hace saltar por los aires. Funciona en ambos sentidos: amplifica las ganancias hasta que deja de hacerlo y, entonces, amplifica rápidamente las pérdidas.

Los mercados públicos se han convertido en un casino. Las oscilaciones diarias son brutales. Si estás asumiendo demasiado riesgo, basta una mala sesión para que te liquiden por la fuerza.

Ya he visto esta película en Hong Kong: en 1997, 2008 y 2015. Los operadores que sobreviven a varios ciclos son los que respetan el tamaño de sus posiciones y guardan liquidez. El interés compuesto funciona cuando sigues en el juego.

El mercado está reaccionando de forma exagerada al ruido político en torno a la infraestructura de IA. Una victoria arrolladora de los demócratas no acaba con la expansión: solo cambia su ubicación geográfica.

Ya se están construyendo centros de datos en toda Europa, Asia, Oriente Medio, Canadá y Latinoamérica. Los hiperescaladores siguen la disponibilidad de energía, la rapidez de los permisos y los costos, no solo las políticas de EE. UU. Si los proyectos nacionales se ralentizan, el capital se mueve. La demanda mundial de capacidad de cómputo para IA no desaparece porque sea más difícil obtener permisos en el norte de Virginia o Texas.

El entrenamiento sensible a la latencia favorece los clústeres concentrados, pero la inferencia y las cargas de trabajo regionales funcionan perfectamente a nivel internacional. La historia de la infraestructura es global, no exclusivamente nacional.

Lo sorprendente es la venta indiscriminada en todo el sector de crecimiento. Empresas de software de IA e infraestructura de alta calidad, con flujo de caja libre positivo y perspectivas claras a varios años, están recibiendo el mismo golpe que los constructores de alto riesgo que queman efectivo y que sí enfrentan riesgos reales de financiación y ejecución.

Las trabas políticas en un país ≠ el fin de la expansión de la IA. Las opciones internacionales son reales. Las empresas de calidad, con fundamentos sólidos y alcance global, no deberían cotizar como apuestas especulativas solo por titulares políticos de corto plazo.

El múltiplo del $NDX se ha contraído hasta volver a los niveles que vimos por última vez en los mínimos del mercado bajista de 2022. Eso es significativo. Cuando las valoraciones se reajustan tanto, a menudo se prepara el terreno para el siguiente tramo alcista, pero solo si los beneficios resisten y la situación macroeconómica no empeora más. Ahora mismo estamos en un punto de inflexión. Si las empresas de crecimiento logran estabilizarse aquí y cumplir con los resultados del primer trimestre, esta podría ser una oportunidad de entrada única en una generación. Si no, seguiremos bajando poco a poco. Estoy siguiendo la situación de cerca, manteniendo la paciencia y listo para ampliar posiciones en empresas de crecimiento de calidad cuando haya confirmación. Aquí es donde se gana o se pierde mucho dinero.

Los futuros del NASDAQ están poniendo a prueba los mínimos de julio. La relación put/call se está disparando. El sentimiento está absolutamente por los suelos.

Parece que podríamos estar cerca de un punto de capitulación. Cuando todo el mundo entra en pánico y se cubre agresivamente, suele ser cuando se forman los mínimos. Aún no lo doy por hecho, pero lo estoy siguiendo de cerca.

Este tipo de escenarios —cuando el miedo alcanza su punto máximo y coincide con un soporte técnico— suele ofrecer una mejor relación riesgo/recompensa a los compradores pacientes. Aún hace falta confirmación, pero el dolor es real y suele ser entonces cuando aparecen las oportunidades.