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Una dirección de un hacker relacionado con el ataque a Binance vendió de una sola vez unos 908.793 tokens PROM el 1 de noviembre y solo recuperó 0,0316 ETH, con un valor aproximado de 71 dólares.

Estos tokens podrían haber alcanzado una capitalización de mercado cercana a los 5 millones de dólares, pero se volcaron en un pool de Uniswap V2 con casi nada de liquidez. Según las reglas de creación de mercado de producto constante, esto provocó un deslizamiento extremo y el propio hacker hizo que el precio cayera casi a cero.

En otras palabras, el protocolo liquida únicamente según la fórmula, sin importar si eres el atacante; pero la transparencia de la cadena permitió que todo el mundo siguiera en tiempo real esta operación de «5 millones por 71 dólares», y también recordó a los usuarios de a pie que la capitalización de mercado y el valor real que se puede obtener al vender son dos cosas distintas.

Lo que más vale la pena observar a continuación es si el equipo del proyecto y los grandes inversores empezarán a gestionar con más seriedad la liquidez del pool y a considerar el riesgo de deslizamiento extremo como parte de la seguridad de los contratos, en lugar de tratarlo simplemente como un «problema de mercado».

Morgan Stanley mantiene su precio objetivo del oro en 5.000 dólares por onza, pero plantea una comparación algo incómoda: si se extrapola la relación entre los rendimientos reales y el precio del oro observada entre marzo y julio de este año, al nivel actual de los tipos de interés el precio teórico del oro debería estar por debajo de los 3.000 dólares por onza. Sin embargo, el precio actual sigue ligeramente por encima de los 4.000 dólares, lo que supone una brecha de alrededor del 28%.

La explicación de Morgan Stanley es que los flujos estructurales están apuntalando el precio. Las compras de oro de los bancos centrales en el segundo trimestre equivalieron a un ritmo anual de unas 1.155 toneladas, y los ETF de oro globales registraron entradas netas de unos 31.000 millones de dólares en el tercer trimestre, un récord. Esta demanda de asignación a largo plazo y de reservas ha convertido al oro, de un activo sujeto exclusivamente a las fluctuaciones de los tipos de interés, en uno impulsado por «variables de evolución lenta».

Al mismo tiempo, Yuxuan Tang, de la banca privada de JPMorgan, advierte que la liquidez sigue siendo escasa y que la Reserva Federal podría seguir subiendo los tipos en diciembre de este año y en el primer trimestre del próximo. Se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años siga subiendo. En este contexto, el oro todavía está expuesto a presiones bajistas, y habrá que esperar a que los tipos alcancen su máximo para que el suelo se consolide de verdad.

Para el mercado, la variable clave ahora es si las compras de oro de los bancos centrales y los ETF pueden mantener el ritmo, y hasta qué nivel subirán los rendimientos de los bonos del Tesoro y los rendimientos reales. Qué fuerza prevalezca determinará si el oro se mantiene en un rango de fluctuación elevado o vuelve a los niveles medios más bajos que indican los modelos basados en los tipos de interés.

El 27 de octubre, el indicador de ganancias netas de los tenedores a corto plazo pasó de +10.400 BTC una semana antes a -18.600 BTC. Además, el 26 de octubre llegó a caer hasta -23.100 BTC: un cambio de rumbo nada gradual.

Este indicador mide concretamente la diferencia neta entre las monedas en ganancias y las monedas en pérdidas cuando los tenedores a corto plazo transfieren BTC a los exchanges. Un valor positivo significa que más personas salen con ganancias; uno negativo, que más personas aceptan pérdidas y devuelven sus monedas al mercado.

El indicador lleva dos días consecutivos en terreno claramente negativo. Según algunas estimaciones, apenas algo más de una décima parte de las entradas a los exchanges de ese día correspondió a posiciones con ganancias; la mayoría eran posiciones en pérdidas. Este cambio en la composición suele interpretarse como una señal de presión sobre el capital a corto plazo y de un sentimiento inclinado a «capitular y salir».

De ahora en adelante, quizá lo más importante no sea el -18.600 de esta ocasión, sino si en los próximos días el indicador seguirá profundamente en negativo o volverá rápidamente a una zona más equilibrada entre ganancias y pérdidas. Eso determinará si la presión vendedora a corto plazo se libera de una sola vez o se prolonga durante un periodo.