La euforia de las empresas cotizadas en EE. UU. que piden dinero prestado a bajo costo para comprar Bitcoin a lo loco podría estar chocando con un muro.
El 20 de octubre, Strive, una empresa de tesorería de Bitcoin, completó una oferta pública inicial de acciones preferentes por 630 millones de dólares.
Según el formulario 8-K que Strive presentó ante la SEC de EE. UU., la compañía emitió 7 millones de acciones preferentes SATS. El precio de emisión fue de 90 dólares por acción, con un valor nominal de 100 dólares.
Aunque la oferta recibió aproximadamente un 25 % más de suscripciones de las previstas, el costo de la financiación es bastante elevado. Estas acciones preferentes ofrecen un cupón anual del 15 %. Debido a que se emitieron con descuento, su rendimiento anualizado efectivo en el mercado secundario alcanza el 16,67 %, cerca del 17 %.
Según los datos de BitcoinTreasuries, una plataforma que rastrea las posiciones institucionales, tras descontar los gastos relacionados, Strive recaudó alrededor de 608 millones de dólares netos.
Tomando como referencia la cotización más reciente del mercado al contado de Binance, de unos 83.100 dólares, si se destinara todo ese dinero a comprar Bitcoin, la compañía podría adquirir aproximadamente 7.300 bitcoins más. Strive tiene actualmente unos 36.818 bitcoins. Si comprara esa cantidad, sus tenencias totales ascenderían a 44.000 bitcoins, superando las de la japonesa Metaplanet.
Sin embargo, un reciente reportaje de Bloomberg señala que tras esta operación de financiación han surgido señales inusuales: el modelo de financiación de las empresas estadounidenses de tesorería de Bitcoin se enfrenta a vientos en contra.
¿Qué significa un rendimiento del 17 %? En comparación con los tipos de interés de los bonos del Tesoro publicados a diario por el Departamento del Tesoro de EE. UU., el rendimiento de referencia de los bonos a un año ronda actualmente el 4,2 %. El diferencial de crédito que ofrece Strive se acerca a los 1.300 puntos básicos. En el mercado tradicional de renta fija, un diferencial tan elevado se aproxima ya a los niveles de deuda en dificultades de alto riesgo.
MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo, también se ha topado con obstáculos en sus operaciones de capital. Anteriormente, MicroStrategy creó las acciones preferentes STRC, con un interés anual del 12 %, pero suspendió su emisión después de que estas cotizaran por debajo de su precio de emisión en el mercado secundario en junio.
Tras los problemas para vender acciones preferentes, MicroStrategy no tuvo más remedio que recurrir al mercado público y seguir emitiendo acciones ordinarias mediante el programa ATM para recaudar fondos y comprar Bitcoin. Esto ha provocado una dilución continua de la participación de los accionistas ordinarios.
Durante los últimos dos años, las tesorerías corporativas han sido una de las principales fuerzas compradoras que han impulsado la evolución del precio de Bitcoin.
Este motor de capital podía funcionar gracias a unos costos de financiación extremadamente bajos. Cuando MicroStrategy podía emitir bonos convertibles con intereses del 0 % al 1 %, bastaba con que Bitcoin registrara una leve subida anual para que su balance creciera rápidamente.
Sin embargo, cuando los nuevos fondos exigen una rentabilidad fija garantizada del 15 % al 17 %, la ecuación cambia por completo.
Bitcoin no genera flujo de caja. Si el costo de financiación alcanza el 17 %, su revalorización anualizada a largo plazo debe superar de forma sostenida el gasto por intereses, que es de dos dígitos. Si Bitcoin entra en una fase de estancamiento en niveles altos o corrige, las empresas de tesorería que carecen de un flujo de caja operativo que las respalde se enfrentarán a la presión de que los intereses erosionen continuamente su liquidez.
Aunque el director de riesgos de Strive ha subrayado que la empresa no tiene actualmente deuda con intereses a corto plazo, una posible carga anual por dividendos de casi 100 millones de dólares limitará inevitablemente su margen para aumentar el apalancamiento en el futuro.
En su presentación ante la SEC, Strive indicó que los fondos se destinarían a usos generales, como la compra de Bitcoin, capital de trabajo y recompras de acciones. La compañía no se comprometió a invertir todo el dinero en Bitcoin. Esto refleja que, ante el elevado costo de los dividendos, la dirección también busca conservar flexibilidad para gestionar los fondos como medida de protección.
Para evaluar en el futuro si el motor corporativo de Bitcoin realmente está perdiendo fuerza, pueden seguirse dos indicadores concretos:
Primero, hay que observar la actualización de las tenencias de Strive y sus presentaciones ante la SEC durante el próximo mes. Si menos del 80 % de los 608 millones de dólares netos recaudados se destinan efectivamente a comprar Bitcoin, eso indicaría que, ante la presión de los elevados pagos de intereses, la dirección se ha visto obligada a diversificar los fondos hacia otros activos que generen rendimiento.
Segundo, hay que observar la prima de las acciones ordinarias de MicroStrategy respecto al valor neto de sus activos. Si su relación entre precio y valor contable cae por debajo de 1,2 veces, también se ralentizará significativamente su capacidad para emitir grandes cantidades de acciones ordinarias en el mercado público y comprar Bitcoin.
Las acciones preferentes de alto rendimiento no provocarán una liquidación de inmediato, pero dejan claro que la etapa de euforia en la que se pedía dinero prestado gratis para comprar Bitcoin a lo loco ha llegado oficialmente a su fin.
Esto es solo un análisis personal. Investiga por tu cuenta antes de invertir (DYOR).
$BTC #Bitcoin
El 20 de octubre, Strive, una empresa de tesorería de Bitcoin, completó una oferta pública inicial de acciones preferentes por 630 millones de dólares.
Según el formulario 8-K que Strive presentó ante la SEC de EE. UU., la compañía emitió 7 millones de acciones preferentes SATS. El precio de emisión fue de 90 dólares por acción, con un valor nominal de 100 dólares.
Aunque la oferta recibió aproximadamente un 25 % más de suscripciones de las previstas, el costo de la financiación es bastante elevado. Estas acciones preferentes ofrecen un cupón anual del 15 %. Debido a que se emitieron con descuento, su rendimiento anualizado efectivo en el mercado secundario alcanza el 16,67 %, cerca del 17 %.
Según los datos de BitcoinTreasuries, una plataforma que rastrea las posiciones institucionales, tras descontar los gastos relacionados, Strive recaudó alrededor de 608 millones de dólares netos.
Tomando como referencia la cotización más reciente del mercado al contado de Binance, de unos 83.100 dólares, si se destinara todo ese dinero a comprar Bitcoin, la compañía podría adquirir aproximadamente 7.300 bitcoins más. Strive tiene actualmente unos 36.818 bitcoins. Si comprara esa cantidad, sus tenencias totales ascenderían a 44.000 bitcoins, superando las de la japonesa Metaplanet.
Sin embargo, un reciente reportaje de Bloomberg señala que tras esta operación de financiación han surgido señales inusuales: el modelo de financiación de las empresas estadounidenses de tesorería de Bitcoin se enfrenta a vientos en contra.
¿Qué significa un rendimiento del 17 %? En comparación con los tipos de interés de los bonos del Tesoro publicados a diario por el Departamento del Tesoro de EE. UU., el rendimiento de referencia de los bonos a un año ronda actualmente el 4,2 %. El diferencial de crédito que ofrece Strive se acerca a los 1.300 puntos básicos. En el mercado tradicional de renta fija, un diferencial tan elevado se aproxima ya a los niveles de deuda en dificultades de alto riesgo.
MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo, también se ha topado con obstáculos en sus operaciones de capital. Anteriormente, MicroStrategy creó las acciones preferentes STRC, con un interés anual del 12 %, pero suspendió su emisión después de que estas cotizaran por debajo de su precio de emisión en el mercado secundario en junio.
Tras los problemas para vender acciones preferentes, MicroStrategy no tuvo más remedio que recurrir al mercado público y seguir emitiendo acciones ordinarias mediante el programa ATM para recaudar fondos y comprar Bitcoin. Esto ha provocado una dilución continua de la participación de los accionistas ordinarios.
Durante los últimos dos años, las tesorerías corporativas han sido una de las principales fuerzas compradoras que han impulsado la evolución del precio de Bitcoin.
Este motor de capital podía funcionar gracias a unos costos de financiación extremadamente bajos. Cuando MicroStrategy podía emitir bonos convertibles con intereses del 0 % al 1 %, bastaba con que Bitcoin registrara una leve subida anual para que su balance creciera rápidamente.
Sin embargo, cuando los nuevos fondos exigen una rentabilidad fija garantizada del 15 % al 17 %, la ecuación cambia por completo.
Bitcoin no genera flujo de caja. Si el costo de financiación alcanza el 17 %, su revalorización anualizada a largo plazo debe superar de forma sostenida el gasto por intereses, que es de dos dígitos. Si Bitcoin entra en una fase de estancamiento en niveles altos o corrige, las empresas de tesorería que carecen de un flujo de caja operativo que las respalde se enfrentarán a la presión de que los intereses erosionen continuamente su liquidez.
Aunque el director de riesgos de Strive ha subrayado que la empresa no tiene actualmente deuda con intereses a corto plazo, una posible carga anual por dividendos de casi 100 millones de dólares limitará inevitablemente su margen para aumentar el apalancamiento en el futuro.
En su presentación ante la SEC, Strive indicó que los fondos se destinarían a usos generales, como la compra de Bitcoin, capital de trabajo y recompras de acciones. La compañía no se comprometió a invertir todo el dinero en Bitcoin. Esto refleja que, ante el elevado costo de los dividendos, la dirección también busca conservar flexibilidad para gestionar los fondos como medida de protección.
Para evaluar en el futuro si el motor corporativo de Bitcoin realmente está perdiendo fuerza, pueden seguirse dos indicadores concretos:
Primero, hay que observar la actualización de las tenencias de Strive y sus presentaciones ante la SEC durante el próximo mes. Si menos del 80 % de los 608 millones de dólares netos recaudados se destinan efectivamente a comprar Bitcoin, eso indicaría que, ante la presión de los elevados pagos de intereses, la dirección se ha visto obligada a diversificar los fondos hacia otros activos que generen rendimiento.
Segundo, hay que observar la prima de las acciones ordinarias de MicroStrategy respecto al valor neto de sus activos. Si su relación entre precio y valor contable cae por debajo de 1,2 veces, también se ralentizará significativamente su capacidad para emitir grandes cantidades de acciones ordinarias en el mercado público y comprar Bitcoin.
Las acciones preferentes de alto rendimiento no provocarán una liquidación de inmediato, pero dejan claro que la etapa de euforia en la que se pedía dinero prestado gratis para comprar Bitcoin a lo loco ha llegado oficialmente a su fin.
Esto es solo un análisis personal. Investiga por tu cuenta antes de invertir (DYOR).
$BTC #Bitcoin