Ein Einhorn mit einer Bewertung von 47 Milliarden US-Dollar stürzt kurz vor dem Börsengong ein. Das Top-Kapital zieht sich unversehrt zurück, das Gründerteam verkauft rechtzeitig und geht hinaus, und als die Tausenden von Mitarbeitenden in dem Moment merken, in dem das Ausübungsfenster für immer schließt, dass das, was sie in der Hand halten, gar keine Unternehmensanteile sind, sondern ein „unter Bedingungen stehendes Bezugsrecht“, das durch doppelte Ventile verriegelt wurde.
Die Schlüssel zu diesen beiden Schlössern wurden niemals in den Händen der Arbeiter gehalten. Es ist eine präzise Ernte, die im Rahmen des Rechts durchgeführt wird – eine formatierende, aufgeräumte Reinigung des Humankapitals durch die oberste Kapitalmacht innerhalb ihrer institutionellen Architektur.
Wenn du zu einem viel beachteten Start-up gehst und eine Optionsprämie erhältst, könntest du glauben, dein Name sei bereits ins Aktionärsregister geschrieben. Aber in den Spielregeln des Kapitals ist das nur eine Illusion.
Das für Unicorns wie WeWork typische Vorgehen ist: Das Unternehmen gewährt den Mitarbeitern die Optionen nicht direkt, sondern richtet zunächst in Offshore-Gebieten wie den Cayman Islands einen „Mitarbeiter-Options-Trust“ ein und schüttet sämtliche zukünftigen Aktienrechte in diesen Trust-Pool. Die Mitarbeiter erhalten eine „Zertifikatsbescheinigung über Trust-Benefits“ – ihr Name erscheint nie in der offiziellen Gesellschafterliste des Unternehmens. In der Liste steht nur ein Treuhänder, der nur dem Vorstand gehorcht.
Dieser Aufbau entzieht den Aktionären die ihnen zustehenden Stimmrechte, Auskunftsrechte und Einsichtsrechte bereits an der Wurzel. Die Stimmrechte aller Aktien im Trust werden per Vereinbarung einheitlich dem Gründer übertragen. Das dient nicht nur dazu, Verwaltungsaufwand zu umgehen, sondern ist auch ein unsichtbarer Hebel des Gründers zur Absicherung gegen Verwässerung durch Finanzierung und zur Sicherung der Kontrolle.
Noch härter ist der Schlag, der sich im Auszahlungsweg verbirgt – das sogenannte „Double Trigger“-Prinzip (doppelter Auslöser).
Damit sich Optionen auszahlen lassen, müssen zwei Bedingungen gleichzeitig erfüllt sein: Erstens musst du lange genug im Unternehmen gearbeitet haben (üblicherweise 4 Jahre); zweitens muss das Unternehmen entweder einen IPO abschließen oder übernommen werden. Diese Mechanik dient nach außen dazu, den Mitarbeitern die Steuerzahlung aufzuschieben – tatsächlich aber holt sie sich die Initiative zur Ausübung komplett zurück in den Vorstand.
2019 scheiterte WeWorks Börsengang, die Bewertung stürzte ab. Gemäß der Vereinbarung wird, weil das Ereignis „Börsengang“ nicht ausgelöst wurde, das zweite Ventil dauerhaft geschlossen. Selbst wenn deine Leistung perfekt ist und du die volle Laufzeit erfüllst: Solange das Unternehmen nicht an die Börse geht, sind deine Optionen nur noch ein Stück nutzloses Papier in der Schatulle. Mit dem Ende der vertraglich festgelegten 10-jährigen Gültigkeitsdauer gehen die Millionen Vermögen von einigen tausend Mitarbeitern auf rechtlich konforme Weise auf null zurück.
Wenn der Double Trigger die Türschwelle fest verriegelt, dann ist der „Liquidationsvorrang“ genau das: aus mathematischer Sicht die letzte verbleibende „Tropfen“ aus dem Pool abziehen.
Als das Unternehmen kurz vor dem Zusammenbruch stand, schoss der größte Aktionär SoftBank 5 Milliarden US-Dollar zur defensiven Rettung nach. Doch dieses Geld ist keine Wohltätigkeit, sondern „Senior Preferred Stock“ mit scharfen Zähnen. Das bedeutet: Egal ob das Unternehmen später Vermögenswerte verkauft oder liquidiert wird – dieses Geld und die fest vereinbarten festen Renditen müssen zuerst und vollständig an SoftBank zurückgezahlt werden.
Diese Liquidations-Reihenfolge lastet wie ein Berg über den Stammaktien. Und die Anteile im Mitarbeiter-Optionspool gehören genau zur untersten Schicht – den Stammaktien.
Damals war die mathematische Logik extrem brutal: SoftBank investiert, dazu kommt eine Aktienübernahme und allerlei Entschädigungen – gemeinsam wird eine vorrangige Liquidationslinie aufgebaut, deren Gesamtsumme die Marke von mehr als 10 Milliarden US-Dollar überschreitet. Und nachdem die Bewertung von WeWork zusammengebrochen ist, reicht der verbleibende Wert nicht einmal für 8 Milliarden US-Dollar.
80 Milliarden Wasser reichen nicht, um die Lücke von 100 Milliarden zu füllen. Unter dem Druck des Liquidationsvorrangs wird der Wert der darunterliegenden Stammaktien auf dimensionaler Ebene niedergemacht – direkt auf null. Selbst wenn das Unternehmen noch nicht bankrott ist, sind die Optionen der Mitarbeiter in Werterrichtungs-Sicht bereits gesellschaftlich „tot“.
Die am meisten ironische Endstation der Geschichte trifft den Gründer Adam Neumann selbst. Wieso kann er mit 1,7 Milliarden US-Dollar Bargeld unbeschadet davonkommen?
Die „Chips“ sind genau diese Mitarbeiter-Optionen. Obwohl die Mitarbeiter kein Geld bekommen, liegen diese gebündelten „Schatten-Stimmrechte“ weiterhin in den Händen des Gründers. Diese unsichtbaren Stimmen, die ausreichen, um die Ergebnisse der Aktionärsversammlung zu beeinflussen, werden zu seinem letzten Ausgleich in den Verhandlungen mit SoftBank: Neumann gibt die Stimmrechte für alle, und SoftBank zahlt im Gegenzug eine riesige Summe, um seine persönlichen Aktien zu kaufen.
Die Arbeitsleistung der Mitarbeiter wird zu Optionen, die Optionen werden zu Stimmrechten gebündelt, und die Stimmrechte am Ende werden zum Cash, der in der Kasse des Gründers landet.
Diese Ernte zeigt die kalte eiserne Regel des Kapitalaufbaus: Wer an der Stelle, an der die Regeln geschrieben werden, die Definitionsmacht besitzt, gewinnt immer. Offshoren Trusts trennen die Identität, doppelte Auslöser sperren die Auszahlung fest, der Liquidationsvorrang zieht zuerst den Restwert ab. Wenn diese drei Schließketten sich vernetzen und ineinandergreifen, sinkt die Kernproduktionsleistung der Basis zu einem reinen rechnerischen Treibstoff herab, um Verbindlichkeiten auf oberster Ebene zu „bereinigen“ und die finale Liquidation zu optimieren.
Von einer „Control“-Blackbox kann man nie sagen, dass es sich um etwas Verbotenes handelt, das im Verborgenen passiert. Es ist vielmehr innerhalb des rechtlichen Rahmens durch Architekturdesign umgesetzte, rechtmäßige Machtstaffelung. Erst wenn man die Schwerkraft des Systems erkennt, kann man erkennen, wie das Geld in deinem Portemonnaie tatsächlich verschwindet.$SOL
