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Gesamtmarkt
Datenquelle: TradingView
Wichtige Erkenntnisse
Die globale Liquidität wird restriktiver, mit hartnäckiger US-Inflation, erhöhten Treasury-Renditen, fortgesetztem Abbau der Fed-Bilanz und weniger politischer Unterstützung aus Japan.
BTC verliert eine wichtige Quelle der Nachfragesupport, da US-Spot Bitcoin ETFs in den letzten Handels Tagen mehr als 1 Milliarde Dollar an kumulierten Abflüssen verzeichnet haben.
Die Marktpositionierung bleibt vorsichtig statt völlig panisch, mit defensiven Optionenflüssen, die trotz gedämpfter Volatilität bestehen bleiben.
Kapital rotiert in Richtung AI-verknüpfter risikobehafteter Vermögenswerte und innerhalb von Krypto in Richtung engerer Themen wie Hyperliquid, RWAs und tokenisierte Aktien statt breiter Majors.
Die Basisannahme unseres Desks ist, dass dies ein Markt für Selektivität ist, nicht für breite Aufwärtsbewegungen, bis sich die Liquiditätsbedingungen erheblich verbessern.
Der kurzfristige Hintergrund für Krypto ist herausfordernder geworden. Letzte Woche hat unser Desk argumentiert, dass Bitcoin aus einem unterstützenden Makro-Regime und in eine vorsichtige Konsolidierungsphase übergeht. Diese Woche wurde diese Sichtweise eher bestätigt als in Frage gestellt.
Die Inflation bleibt hartnäckig, die Federal Reserve bleibt restriktiv, ETF-Abflüsse haben sich über die Umkehr der letzten Woche hinaus verlängert, und die Optionen-Positionierung bleibt defensiv. Gleichzeitig fließt ein größerer Teil des zusätzlichen Kapitals in AI-verknüpfte Aktien und selektive Krypto-Subsektoren statt in breites Krypto-Beta. Das Ergebnis ist ein Markt, der zunehmend selektiv aussieht, mit schwächerer Unterstützung für BTC, ETH und SOL auf Indexebene, auch wenn einige engere Themen weiterhin Aufmerksamkeit erregen.
Makro: Globale Liquidität zieht sich zusammen.
Das makroökonomische Bild bleibt der Hauptwind.
Die jüngsten US-Inflationsdaten verstärken die Idee, dass die Fed in naher Zukunft nicht bedeutend lockern wird. CPI und PPI waren beide stark genug, um die Politik vorsichtig zu halten, und der Markt neigt zunehmend zu einer höheren Zinsen für längere Zeit. Für Krypto ist das wichtig, weil die Anlageklasse dazu neigt, am besten abzuschneiden, wenn die Liquidität sich ausweitet, nicht wenn die monetären Bedingungen restriktiv bleiben.
Die Treasury-Renditen senden die gleiche Botschaft. Die US-10-Jahres-Rendite liegt bei etwa 4,7 %, während die 30-Jahres-Rendite über 5 % bleibt. Das sind enge finanzielle Bedingungen nach jedem vernünftigen Standard. Höhere Renditen am langen Ende erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten von nicht verzinslichen Vermögenswerten wie Bitcoin und drücken im Allgemeinen auf die breitere Risikobereitschaft.
Die Bilanzpolitik bewegt sich auch weiterhin in die falsche Richtung für Krypto. Die Fed hat ihre Bilanz bereits erheblich vom Höchststand reduziert, und die quantitative Straffung zieht weiterhin Liquidität aus dem System ab. Selbst wenn das Tempo langsamer ist als zuvor, bleibt die Richtung kontraktiv.
Japan bietet keinen bedeutenden Ausgleich mehr. Da die Inflationsdruck weiterhin besteht, bewegt sich die Bank of Japan allmählich in Richtung Normalisierung. Das reduziert eine der wenigen verbleibenden externen Quellen der politischen Unterstützung.
Zusammen genommen ist die Botschaft klar: Der globale Liquiditätsrahmen ist nicht mehr unterstützend für breite Krypto-Exposition.
Marktstruktur: ETF-Abflüsse und defensive Positionierung.
Dieser makroökonomische Druck ist zunehmend in der Marktstruktur sichtbar.
In den letzten Handelstagen haben US-Spot-Bitcoin-ETFs mehr als $1 Milliarde an kumulierten Abflüssen verzeichnet. Unser Desk sieht das als wichtig an, da die ETF-Nachfrage eine der wichtigsten strukturellen Stützen für BTC während der früheren Rallye war. Wenn dieser Fluss negativ wird, verliert der Markt einen wichtigen marginalen Käufer.
Die Optionen-Positionierung bleibt ebenfalls vorsichtig. Die Volatilität ist relativ gedämpft, aber die Nachfrage nach Absicherung gegen Rückgänge ist nach wie vor stark. Das deutet darauf hin, dass die Investoren nicht in einer Panik sind, sich aber auch nicht für einen starken Aufwärtsausbruch positionieren. Die Gesamtbotschaft aus Flows und Derivaten ist, dass der Markt in einer defensiven, konsolidierungsgetriebenen Phase bleibt und nicht in einem impulsiven neuen Anstieg.
Kapitalrotation: AI und selektive Krypto führen.
Das zweite große Thema ist Rotation.
Kapital verlässt nicht vollständig risikobehaftete Vermögenswerte. Ein großer Teil der Investorenaufmerksamkeit und des Kapitals bewegt sich weiterhin in Richtung AI-bezogene Themen, insbesondere in Bereichen, die mit Chips, Rechenzentren und Energieinfrastruktur verbunden sind. Im Vergleich dazu ziehen die traditionellen Narrative von Bitcoin — digitales Gold, Inflationsschutz und Wertaufbewahrung — einfach weniger marginale Aufmerksamkeit im aktuellen Markt an.
Innerhalb von Krypto gilt dasselbe Muster. Kapital fließt nicht gleichmäßig über die Anlageklasse. Stattdessen konzentriert es sich auf engere Themen mit neueren Narrativen und klarerer Traktion.
Die stärkeren Aktivitätsfelder liegen in Bereichen wie Hyperliquid, RWAs und tokenisierten Aktien. Diese Segmente ziehen Aufmerksamkeit auf sich, weil sie klarere Anwendungsfälle, stärkere Wachstumsnarrative und sichtbarere Anzeichen von Adoption bieten. Hyperliquid und HYPE haben insbesondere eine starke Traktion gezeigt, da die Plattformaktivität über krypto-native Produkte hinausgeht. In der Zwischenzeit bleiben tokenisierte Aktien und reale Vermögenswerte unter den wenigen Bereichen, die noch einen glaubwürdigen Fall für die Einbringung neuer Kapitalien on-chain machen können.
Die Implikation ist wichtig: Krypto ist nicht universell schwach, aber breites Beta ist nicht mehr dort, wo die stärkste Dynamik sitzt.
Fazit
Die Sichtweise unseres Desks bleibt, dass dies zunehmend ein Markt der Selektivität ist, nicht breiter Aufwärtsbewegungen.
Die makroökonomische Seite ist weiterhin ein Gegenwind. Die Liquidität zieht sich zusammen, die Renditen sind erhöht, die Fed bleibt restriktiv und die externe politische Unterstützung schwindet. Darüber hinaus erhält Bitcoin nicht mehr das gleiche Maß an struktureller Unterstützung durch ETF-Flüsse, mit mehr als $1 Milliarde an Abflüssen in nur den letzten Tagen.
Gleichzeitig fließt Kapital in traditionelle Märkte und in engere Themen innerhalb von Krypto selbst. Das lässt eine breite Exposition gegenüber BTC, ETH und SOL kurzfristig in einer weniger günstigen Position, auch wenn selektive Subsektoren weiterhin funktionieren.
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