MicroStrategy sắp đè bẹp rồi?, nhanh chạy đi? Thị trường bị câu nói của Phong Le “cân nhắc bán Bitcoin” làm cho hoang mang. Nhưng có thể chúng ta đã hiểu sai quá nhiều.
👨🎓 Suy nghĩ trước
💡 CEO nói "cân nhắc bán coin", tại sao "cân nhắc" không giống như "bán ngay"?
💡 Saylor nói về niềm tin, Phong Le nói về lý trí - ai mới thật sự là màu sắc của MicroStrategy?
💡 Điều kiện để kích hoạt bán coin cực kỳ khắt khe, bạn có thật sự hiểu được giới hạn cảnh báo đó không?
💡 Thị trường có thực sự nên lo lắng về việc "nó sẽ bán" hay không?
CEO lần đầu công khai thừa nhận khả năng bán Bitcoin
CEO MicroStrategy đã rõ ràng tuyên bố trong cuộc họp báo cáo tài chính chính thức rằng việc bán Bitcoin đã trở thành một lựa chọn để đối phó với áp lực tài chính.
Nhiều người chỉ nghe thấy hai từ "bán coin" đã hoảng hốt.
Nhưng các bạn hãy để ý tới câu nói của Phong Lê trong cuộc gọi báo cáo tài chính quý 1: "Chúng tôi sẽ xem xét việc bán Bitcoin trong điều kiện thuận lợi, có thể là để mua đô la, hoặc bán Bitcoin để mua nợ."
Từ khóa trong câu này là "xem xét" và "trong hoàn cảnh thuận lợi", chúng trực tiếp xé toạc nhãn niềm tin của Michael Saylor, người chỉ mua không bán, để lộ ra sắc thái lý trí tài chính của công ty niêm yết.
Là một trong những cá voi nắm giữ gần 4% tổng lượng Bitcoin lưu hành toàn cầu, tuyên bố này bản thân nó đã là một trận động đất. Nhưng nguồn gốc của trận động đất thực sự là bảng báo cáo lỗ ròng 12.54 tỷ đô la trong quý đầu tiên.
Áp lực tài chính là ngòi nổ trực tiếp cho sự chuyển đổi chiến lược.
Lỗ ròng lên tới 12.54 tỷ đô la trong quý đầu tiên đã buộc công ty phải xem xét lại rủi ro dòng tiền của chiến lược nắm giữ quyết liệt của mình.
12.54 tỷ đô la lỗ ròng, con số này nhìn có vẻ đáng sợ, nhưng thực chất chủ yếu là trên giấy tờ—giá Bitcoin giảm, giá trị tài sản nắm giữ cũng giảm.
Áp lực thực sự đến từ 1.5 tỷ đô la cổ tức ưu đãi và lãi suất nợ hàng năm không thay đổi. Điều này giống như việc bạn đã đầu tư vốn với đòn bẩy, khi giá tăng thì mọi thứ đều tốt đẹp, nhưng khi giảm, thì cuộc gọi nợ sẽ không ngừng.
Vì vậy, họ đã chuẩn bị 2.25 tỷ đô la dự trữ đô la, được cho là có thể chi trả cho các khoản chi trong vòng 18 tháng tới.
"Chỉ số mNAV" rớt xuống dưới 1 là dấu hiệu kích hoạt bán tiềm năng.
Chỉ số định giá tự tạo của công ty trở thành cơ sở toán học để quyết định có nên bán hay không, cung cấp cho thị trường một cửa sổ quan sát rõ ràng.
Phong Lê đã gắn kết việc bán hay không bán coin với chỉ số mNAV tự tạo của mình.
Ông ấy nói rằng, nếu mNAV rớt xuống dưới 1 (nghĩa là giá trị công ty thấp hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ), và không huy động được vốn mới, thì việc bán coin là phương án cuối cùng. Hiện tại chỉ số này đang dao động quanh mức 1.2.
Các bạn có thể hiểu chỉ số mNAV này như là phần thưởng niềm tin Bitcoin mà thị trường dành cho cổ phiếu MicroStrategy. Phần thưởng càng cao, có nghĩa là mọi người càng tin tưởng vào câu chuyện của Saylor; nếu phần thưởng biến mất hoặc thậm chí trở thành chiết khấu, thì thị trường vốn sẽ dùng chân để bỏ phiếu, nói với bạn: "Mô hình này không hoạt động nữa, nhanh chóng bán coin để trả nợ đi."
Điều này thực sự đã vạch ra một ranh giới cảnh báo rõ ràng cho thị trường, hơn là đoán mò.
Sự căng thẳng bên trong giữa niềm tin của người sáng lập và tính toán lý trí của CEO.
Michael Saylor's "tín điều Bitcoin" và Phong Lê's lý trí tài chính của công ty niêm yết đã xuất hiện sự khác biệt công khai.
Điều thú vị nhất trong chuyện này chính là sự khác biệt tinh tế giữa giáo chủ Saylor và quản lý lớn Le.
Saylor là người đã kêu gọi "Bitcoin là vàng số, cứ giữ là được" trong khi Le, với tư cách là CEO, phải chịu trách nhiệm về báo cáo tài chính và cổ đông. Câu nói của ông ấy "từ khía cạnh tính toán hợp lý, đó chắc chắn là cách làm đúng" thực chất là đặt sự sống còn lên trước niềm tin.
Điều này đánh dấu việc MicroStrategy đang chuyển mình từ một công ty truyền giáo Bitcoin dựa trên niềm tin của người sáng lập, sang một công ty đại chúng cần cân bằng lợi ích các bên.
Sự kéo giãn bên trong này chính là bức tranh thực tế nhất về vị thế hiện tại của nó.
Thị trường bỏ phiếu bằng chân: giá cổ phiếu và giá coin đồng thời giảm.
Cảm xúc hoảng loạn của các nhà đầu tư ngay lập tức chuyển thành hành động bán, dẫn đến giá cổ phiếu MicroStrategy và giá Bitcoin đồng loạt giảm.
Tin vừa ra, MSTR sau giờ giao dịch giảm hơn 3%, Bitcoin cũng theo đó giảm xuống dưới 81.000 đô la.
Thị trường phản ứng như thế này, nói thẳng ra là "cá voi hắt hơi, cả hồ đều cảm cúm".
Mọi người không sợ việc họ bán một chút coin, mà sợ rằng người tiên phong không bao giờ bán này sẽ sụp đổ, dẫn đến một đợt bán tháo dây chuyền từ các tổ chức khác.
Sự gắn bó một mất một còn này chính là điểm yếu nhất của mô hình MicroStrategy.
"Dự trữ đô la" là tín hiệu tiền đề cho sự thu hẹp chiến lược.
Hành động dự trữ tiền mặt trước đó của công ty thực chất đang chuẩn bị cho những đợt bán tháo tiềm năng trong tương lai hoặc mùa đông thị trường.
Thực ra tín hiệu đã xuất hiện từ lâu.
Vào tháng 12 năm ngoái, họ đã huy động được 1.44 tỷ đô la qua việc bán cổ phiếu để làm dự trữ cho mùa đông.
Điều này cho thấy ban quản lý rất rõ ràng, chỉ dựa vào việc huy động vốn bên ngoài để mua coin không phải là một cỗ máy vĩnh cửu. Việc xây dựng dự trữ tiền mặt chính là chuyển từ tấn công toàn diện sang kết hợp tấn công và phòng thủ, bắt đầu để lại lối thoát cho mình.
Đây là một sự chuyển đổi rất quan trọng trong tâm lý chiến lược.
Quy mô nắm giữ lớn, bất kỳ hành động bán ra nào cũng sẽ tác động đến thị trường.
Là một trong những doanh nghiệp lớn nhất nắm giữ gần 4% lượng Bitcoin lưu thông toàn cầu, quyết định bán tháo của họ sẽ có ảnh hưởng hệ thống.
818.000 Bitcoin, chiếm gần 4% tổng cung Bitcoin, trị giá hơn 65 tỷ đô la.
Quy mô này quyết định rằng ngay cả khi chỉ bán một chút, thị trường cũng sẽ rung chuyển. Họ không còn là những người nắm giữ coin bình thường nữa, mà đã trở thành một người chơi có tầm quan trọng hệ thống trên thị trường.
Mọi người lo ngại không phải là việc họ bán, mà là hành động bắt đầu bán này truyền tải thông điệp gì, lo sợ rằng các tổ chức khác sẽ bắt chước.
Khủng hoảng bền vững trong việc tích trữ coin bằng đòn bẩy.
Mô hình huy động vốn để mua Bitcoin thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng về dòng tiền trong thị trường gấu.
Mô hình của MicroStrategy, đơn giản mà nói là "vay vốn để trade coin, và còn là Bitcoin".
Trong thị trường bò, giá coin tăng, giá cổ phiếu tăng, huy động vốn dễ dàng, tạo hiệu ứng flywheel. Nhưng khi thị trường gấu đến, giá coin giảm, giá cổ phiếu giảm, huy động vốn trở nên khó khăn, nhưng hàng năm cổ tức lớn từ cổ phiếu ưu đãi là chi phí cố định, không thể thiếu.
Điều này dễ dàng dẫn đến cái chết xoắn ốc: càng giảm càng cần tiền, càng cần tiền càng có khả năng phải bán coin, bán coin lại khiến giá coin tiếp tục bị đè nén. Thách thức lớn nhất của mô hình này chính là liệu dòng tiền có thể trụ vững qua mùa đông dài hay không.
Dự đoán của những người short đang dần được xác thực.
Trước đây, những ý kiến chỉ trích mô hình kinh doanh của họ đã thu hút nhiều sự chú ý hơn khi chiến lược của công ty trở nên lỏng lẻo.
Ông lớn short Jim Chanos đã sớm dự đoán, chiến lược của ông là "mua Bitcoin, và short cổ phiếu MicroStrategy".
Logic của ông ấy là, cổ phiếu MSTR có phần thưởng khổng lồ so với Bitcoin mà họ nắm giữ, phần thưởng này rất mong manh. Hiện tại CEO đã mở lời xem xét việc bán coin, một phần nào đó chính là đang phá bỏ niềm tin về phần thưởng này.
Khi mọi người bắt đầu nghi ngờ khả năng họ có thể nắm giữ mãi mãi, thì sự giảm giá cổ phiếu có thể còn mạnh hơn cả mức giảm của Bitcoin.
Một bên ngụ ý bán ra, một bên tiếp tục mua vào.
Trong khi phát tín hiệu có thể bán, công ty gần đây vẫn đang thực hiện kế hoạch tăng cường mua Bitcoin quy mô lớn.
Hành động thú vị nhất đã đến: ngay trong tháng 4 này, họ vừa chi 2.54 tỷ đô la và mua thêm hơn 34.000 Bitcoin.
Hành động này, nói không nhưng cơ thể lại hành động rất thành thật, đã phơi bày sự chia rẽ trong lòng ban quản lý: niềm tin lâu dài khiến họ tiếp tục mua vào, nhưng rủi ro tài chính ngắn hạn lại thúc ép họ chuẩn bị kế hoạch bán ra.
Đây không chỉ là một sự chuyển hướng đơn giản, mà là việc đi trên dây giữa lý tưởng và thực tế.
Từ "nắm giữ niềm tin" đến "quản lý chủ động".
Định vị của công ty đang chuyển từ một nhà tích trữ Bitcoin thụ động sang một nhà quản lý chủ động tài sản tiền điện tử của mình.
Phong Lê nói rằng mục tiêu mới là tối đa hóa giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi số lượng Bitcoin nắm giữ.
Điều này rất quan trọng. Nó có nghĩa là họ từ việc dạy tín đồ HODL, bắt đầu chuyển sang thành một công ty quản lý tài sản tiền điện tử thực thụ.
Việc giới thiệu chỉ số mNAV, tích trữ tiền mặt USD, công khai thảo luận về việc bán ra, đều nhằm chứng minh với thị trường: chúng tôi không phải là những tay cược mù quáng, chúng tôi là những tổ chức chuyên nghiệp có khả năng quản lý tốt tài sản khổng lồ này.
Hiệu ứng mẫu mực và cảnh báo đối với các doanh nghiệp khác.
MicroStrategy như là người tiên phong trong việc mua Bitcoin của các công ty niêm yết, sự chuyển đổi chiến lược của họ có thể ảnh hưởng đến quyết định của Tesla, Block và các công ty đi theo khác.
MicroStrategy là người tiên phong trong việc xem Bitcoin như dự trữ quốc gia của các công ty niêm yết.
Giờ đây, ông lớn nói "cần thiết tôi cũng phải bán một chút để đổi tiền", các em trai dưới có phải đang lo lắng không? Có bắt đầu đánh giá lại chiến lược nắm giữ coin của mình không? Nếu hình thành phản ứng dây chuyền, thì câu chuyện "quỹ Bitcoin doanh nghiệp" sẽ bị lung lay.
"Phương án cuối cùng" không phải là điều phải lo lắng ngay lập tức.
Cách diễn đạt của CEO đã đặt ra những điều kiện nghiêm ngặt, nhưng cảm xúc hoảng loạn đã phóng đại ảnh hưởng ngắn hạn của nó.
Nhìn một cách bình tĩnh, Phong Lê đã đặt ra hai điều kiện nghiêm ngặt: mNAV < 1 và không thể vay được tiền mới.
Hiện tại, tiền mặt mà họ đang có có thể chi trả cho các khoản chi trong 18 tháng, giá Bitcoin cũng đang trên mức chi phí trung bình của họ (khoảng 75.500 đô la). Vì vậy, khả năng đổ vỡ ngay lập tức không cao.
Sự hoảng loạn của thị trường chủ yếu là phản ứng điều kiện của hội chứng sợ cá voi. Câu nói của CEO giống như một buổi diễn tập áp lực, cho thị trường biết rằng kế hoạch tồi tệ nhất của chúng tôi là gì, chứ không phải là chúng tôi sẽ làm ngay lập tức.
Saylor vẫn kiên quyết nói rằng "mùa đông Bitcoin đã kết thúc".
Người đứng đầu công ty Michael Saylor gần đây vẫn đang công khai củng cố lập trường lạc quan lâu dài của mình về Bitcoin.
Đừng quên, linh hồn của công ty Saylor trong tháng 4 vẫn đang kêu gọi "mùa đông Bitcoin đã kết thúc", và tiếp tục phát hành cổ phiếu ưu đãi để mua coin.
Điều này cho thấy cốt lõi niềm tin lâu dài của công ty không thay đổi.
Hiện tại, việc điều chỉnh chiến lược giống như việc thắt dây an toàn trong chiến thuật, chứ không phải là việc từ bỏ trong chiến lược. Niềm tin của người sáng lập và lý trí của CEO sẽ cùng tồn tại lâu dài trong công ty này.
Từ "tài sản dự trữ tối thượng" đến "tài sản có thể giao dịch".
Sự kiện này có thể khiến thị trường đánh giá lại cách thức xử lý kế toán và thuộc tính tài sản của các công ty nắm giữ Bitcoin.
Ảnh hưởng sâu xa nhất của chuyện này có thể là làm suy yếu sự thánh thiện của Bitcoin như một loại vàng số không bao giờ bán.
Điều này ngụ ý rằng, trong báo cáo tài chính của công ty niêm yết, Bitcoin cuối cùng có thể giống như một quỹ ETF vàng hoặc một loại tài sản chiến lược có độ biến động cao—nắm giữ nó vừa để tăng giá trị, vừa để có thể thanh khoản khi cần.
Điều này có thể thay đổi cách mà kế toán xử lý nó trong tương lai, và cũng sẽ thay đổi tâm lý của các công ty khác khi nắm giữ nó.
Sự tiến hóa của mô hình kinh doanh sau bài kiểm tra áp lực.
Nếu công ty có thể vượt qua áp lực tài chính lần này, mô hình "tích trữ coin bằng đòn bẩy" của họ sẽ chứng minh có khả năng chống đỡ tốt hơn.
Nếu MicroStrategy có thể vượt qua đợt biến động này mà không thực sự bán tháo nhiều coin nhờ vào dự trữ tiền mặt và quản lý nợ, thì điều đó thực sự có thể chứng minh mô hình kinh doanh của họ có sức bền rất mạnh.
Điều này tương đương với việc thực hiện một bài kiểm tra áp lực thành công cho toàn thị trường, chứng minh rằng họ không phải là một con hổ giấy. Nếu làm được, vị thế ngân hàng Bitcoin của họ sẽ vững chắc hơn, thậm chí có thể thu hút nhiều vốn dài hạn hơn.
Chú ý các thông tin tiếp theo: chi tiết báo cáo tài chính, định giá thị trường và động thái huy động vốn.
Các nhà đầu tư cần chú ý đến sự biến động của chỉ số mNAV của công ty, kế hoạch huy động vốn tiếp theo cũng như mức độ sai lệch giữa giá Bitcoin và giá cổ phiếu công ty.
Vì vậy, đừng chỉ chăm chăm vào sự hoảng loạn.
Tiếp theo cần chú ý đến một vài chỉ số cứng:
mNAV có rớt xuống dưới 1 không;
Giá cổ phiếu có còn có thể phát hành cổ phiếu mới huy động vốn khi giảm giá không;
Giá Bitcoin có giữ được trên mức chi phí 75.000 đô la không.
Những điều này mới là yếu tố quyết định xem lựa chọn bán coin có trở thành hiện thực hay không.
Câu chuyện của MicroStrategy hiện mới chỉ bắt đầu vào những chương hấp dẫn nhất. Họ đang đứng trên ngã tư của con đường mà họ đã mở ra, mỗi bước đi đều ảnh hưởng đến tâm lý toàn bộ thế giới tiền điện tử.
Giải pháp chiến lược định lượng đã trưởng thành.
Tôi là một người theo trường phái Mục Thần, đã dày công nghiên cứu trong lĩnh vực chiến lược định lượng nhiều năm. Chúng tôi tập trung vào việc cung cấp công cụ chiến lược định lượng chuyên nghiệp cho các trader, bao phủ nhiều loại tài sản số (spot/perpetual contracts), cặp tiền chính, vàng và dầu mỏ.
Chúng tôi hiểu sự không chắc chắn của thị trường và cũng tin rằng giá trị của công cụ là giúp bạn nắm bắt nhịp đập của thị trường một cách chính xác hơn. Giải pháp này, đã được kiểm chứng qua thực chiến lâu dài, nhằm cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho quyết định của bạn, thích ứng với nhiều tình huống giao dịch chính, có thể tùy chỉnh, có thể đại lý, có thể OEM.
Nếu bạn quan tâm đến việc nâng cao hiệu quả giao dịch, khám phá các phương pháp hệ thống hóa, hoặc muốn tìm một đối tác đáng tin cậy lâu dài, vui lòng để lại tin nhắn cho tôi để trao đổi.
Robot định lượng CCR cho giao dịch spot
https://botlive.bosenkeji.cn/ccrlive
Robot định lượng CCG cho hợp đồng vĩnh cửu
https://botlive.bosenkeji.cn/ccglive
