@APRO Oracle #APRO $AT
Однажды вечером я снова открыл дашборд on-chain APRO, не чтобы посмотреть APY или TVL, а чтобы ответить на очень старый вопрос DeFi: этот денежный поток пришел, чтобы остаться, или просто заскочил, чтобы фармить?
Этот вопрос не имеет этического характера. Это вопрос о структуре роста. Система может иметь много пользователей, но если большая часть поведения краткосрочная, то этот рост всегда хрупок.
Чтобы отличить настоящих пользователей от денежного потока фарма, я не начинаю с количества новых кошельков.
Новые кошельки очень дешевые в DeFi. То, что я вижу, - это повторяющееся поведение. Сколько кошельков взаимодействуют с APRO более одного раза в разные моменты? Сколько кошельков не только вносят средства, когда APY высок, а затем выводят, когда APY снижается?
Настоящие пользователи обычно не оптимальны. Они принимают "неоптимальное", чтобы получить привычность и доверие. Следующий индекс - это время пребывания капитала.
Ферма обычно имеет очень четкий ритм: быстро входить, быстро выходить, совпадают с этапами стимула. Настоящие пользователи имеют более разбросанный поток капитала.
Когда я смотрю на APRO, то примечательно не то, есть ли вывод капитала или нет, а вывод капитала совпадает ли со стимулом. Если поток выводов происходит постепенно, даже когда APY снижается, это хороший знак.
Другой сигнал - это средний размер позиций. Фермы обычно сосредоточены на двух концах: очень маленькие (sybil, эксперименты) или очень большие (оптимизация китов). Настоящие пользователи обычно находятся посередине.
Если распределение позиций APRO имеет отчетливую "выпуклость" в средней группе, это сигнал реального принятия. Если большая часть TVL поступает от нескольких очень крупных кошельков, а остальное - это пыль, система зависит от китов больше, чем от широкого сообщества пользователей.
Способ, которым пользователи взаимодействуют с продуктом, также многое говорит.
Ферма обычно использует только одну функцию: отправка - получение - вывод. Настоящие пользователи обычно пробуют много различных действий: отправка, отслеживание, корректировка, иногда выводят часть, а затем снова отправляют.
Когда я смотрю на данные APRO, то хочу видеть, что кошельки не просто ставят один раз и исчезают, а имеют небольшие, не оптимальные, но повторяющиеся взаимодействия. Это признак привычности.
Другой важный индикатор - это реакция на рыночные колебания.
Когда рынок слегка колеблется, ферма обычно быстро выводит средства, потому что у них нет причин оставаться, если доходность угрожает. Настоящие пользователи склонны ждать, наблюдать или постепенно корректировать.
Если в периоды волатильности APRO не наблюдает массовых выводов капитала, это сигнал о том, что не весь капитал "горячий".
Доходность также оставляет следы поведения. Если APRO увеличивает стимул и сразу же видит резкий рост TVL, а затем снижает стимул и видит соответствующее снижение TVL, то система зависима от доходности.
Но если TVL реагирует медленнее или уменьшается меньше, чем снижается стимул, это признак более устойчивого капитала. То, что меня интересует, - это задержка между изменением доходности и изменением поведения. Чем больше задержка, тем настоящие пользователи.
Еще один очень "строительный" момент - это относительные транзакционные издержки. Фермы обычно не беспокоятся о сборах, потому что они оптимизируют на больших масштабах или в короткие сроки. Настоящие пользователи чувствительны к сборам.
Если данные on-chain показывают много мелких сделок, не оптимальных по газу, это обычно настоящие розничные пользователи. Если все сделки очень "чистые", очень своевременные и очень крупные, то большая часть поведения исходит от ботов или китов.
Я также смотрю на уровень распределения по времени. Фермы обычно приходят партиями, связанными с объявлениями, твитами или запусками. Настоящие пользователи приходят разрозненно.
Если APRO имеет регулярный поток новых пользователей на протяжении многих недель, не совпадающий с крупными событиями, это признак естественного роста. Настоящий рост обычно скучен, когда смотришь издалека.
Другой важный индикатор - это коэффициент оборачиваемости капитала в системе.
Настоящие пользователи обычно оставляют капитал "работать" дольше или реорганизуют позиции в той же экосистеме. Ферма часто полностью выводит капитал, чтобы перейти в другое место.
Если APRO видит много поведений, связанных с выводом, а затем возвращением в короткие сроки, это ферма. Если капиталы перемещаются между хранилищами или остаются в другой форме, это лучший сигнал.
Нельзя игнорировать уровень концентрации риска. Фермы обычно сосредоточены на нескольких крупных кошельках, которые контролируют большую часть TVL. Настоящие пользователи создают более широкий распределение.
Если верхние кошельки APRO занимают уменьшающуюся долю со временем, это положительный сигнал. Напротив, если система становится все более зависимой от нескольких крупных позиций, то даже если количество кошельков увеличивается, качество роста остается низким.
Итак, что показывает чтение данных on-chain APRO? С моей точки зрения, APRO не является только фермой, но и не полностью избавилась от притяжения капитала, ориентированного на доходность. Есть признаки настоящих пользователей: повторяющееся поведение, капитал остается во время мелких колебаний и взаимодействие не абсолютно оптимально.
Но также есть привычные сигналы фермы: сильная реакция на стимул и явное присутствие крупных позиций.
Это не необычно. Большинство протоколов на ранней стадии находятся в этой серой зоне. Важный вопрос не в том, "есть ли ферма или нет", а в том, снижается ли доля фермы со временем.
Если APRO продолжает улучшать продукт, уменьшать зависимость от стимула и делать поведение "оставаться" более разумным, чем поведение "идти в другое место", тогда данные on-chain постепенно будут склоняться в сторону настоящих пользователей.
В конце концов, настоящие пользователи не приходят, потому что любят проект. Они приходят, потому что система мало удивляет. Когда данные APRO начинают показывать, что большая часть капитала не паниковала, когда доходность снижается, не выводится одновременно, когда рынок колеблется, и не приходит только в день открытия стимула, это момент, когда я готов сказать, что рост APRO переходит от фермы к принятию.
И в DeFi это одно из самых сложных, но и самых ценных перемещений.