Честно говоря, за последние два года я видел слишком много #Web3 проектов, рассказывающих «истории», но те, кто смог включить свои истории в регуляторные рамки, в проспект эмиссии и в основную капиталистическую систему, в Азии, по сути, только один — #HashKey(@HashKeyGroup)

Теперь он официально прошел слушание в Гонконгской фондовой бирже, 17 декабря должен быть зарегистрирован, также приглашены UBS, Fidelity и Dinghui, три ведущих финансовых игрока, это впечатляющий состав, это не просто «поддержка», а настоящие инвестиции, иностранный капитал увидел его соблюдение норм, Dinghui поняла его территориальную ценность. Как опытный инвестор, я впервые ощущаю, что Гонконг переходит от «экспериментов» к «реальным действиям»,上市 #HashKey является тем стартовым сигналом.

1️⃣ Основная ценность HashKey — системная способность соблюдать нормы

Большинство бирж начинают с «выхода новых монет, увеличения объема торгов», HashKey идет против течения, начиная с «регуляторной и правовой базы, сверху вниз»; начальная спецификация была высокоамбициозной.

Эти два пути развития в конечном итоге приведут к совершенно разным результатам: объем можно нарастить, монеты можно запустить, розничная торговля может рекламироваться. Но способность соблюдать нормы + уровень управления рисками + способность управлять активами + инфраструктура на блокчейне — это то, что невозможно скопировать, требуется достаточное время для отложения и накопления.

Несмотря на медленный старт, этот путь становится все более устойчивым:

▸ 2018–2021：Другие активно торгуют, они занимаются инфраструктурой

Проведение KYC, управление рисками, хранение, соблюдение норм внутреннего контроля, звучит не громко, но это «операционная система» для получения лицензии.

▸ 2022 Получение лицензии：это водораздел, а также барьер

Стать одним из первых, кто получил лицензию категории 1/7 для виртуальных активов, это не просто «разрешение», по сути, это эквивалентно тому, что можно обслуживать клиентов по стандартам традиционных финансовых учреждений. Это не простое свидетельство, это то, что HashKey получило билет для сотрудничества с банками, семейными офисами и фондами.

▸ 2023〜сейчас：экосистема HashKey в основном сформировалась

• Биржа: от профессиональных инвесторов к розничным

• Хранение, внебиржевые, услуги по залогу: полный спектр услуг

• HashKey Capital：один из крупнейших блокчейн VC и управляющих фондами во Восточной Азии

• HashKey Chain：строить базовую сеть для RWA и институциональных активов на блокчейне

Многие считают, что HashKey — это «биржа». Но если вы внимательно посмотрите на ее структуру, вы увидите, что она создает: базу соблюдения норм на рынке цифровых активов Гонконга, сопоставимую с Coinbase на американском фондовом рынке.

2️⃣ Не полагается на «сбор комиссий» для существования, а «помогает учреждениям зарабатывать деньги»

Многие считают, что HashKey просто биржа. Неправильно! На самом деле, ее суть — это «управление активами + инфраструктура + инвестиции» в одном.

Управление активами на сумму 7,8 миллиарда гонконгских долларов (по состоянию на сентябрь 2025 года), является одним из крупнейших лицензированных цифровых управляющих учреждений в Азии; их фонд приносит доход более 10 раз, что в 2 раза превышает средний показатель по отрасли (данные от Frost & Sullivan); они инвестировали в более чем 400 проектов, охватывая весь диапазон от ранних венчурных капиталов до вторичного рынка.

Она также создала свою цепочку — HashKey Chain, не для того, чтобы выпускать монеты и спекулировать, а специально для того, чтобы легально перевести такие «реальные активы», как облигации, недвижимость и доли фондов, на блокчейн. Это именно то, что сейчас активно обсуждается — «токенизация RWA», следующая остановка, за которую борются финансовые гиганты по всему миру.

Поэтому, говоря, что HashKey — это не просто «биржа», это также «инвестирование в проекты, инвестиции в сектора, инвестиции в будущее» — передовой игрок. Такой «экосистемный + управленческий» рост является тем, что в гонконгской индустрии виртуальных активов до сих пор никто не смог скопировать.

3️⃣ Финансы: высокие темпы роста скрывают разумные «колебания переходного периода»

Увидев в отчетах о прибылях и убытках три года подряд убытки (в 2024 году убыток составил почти 1,2 миллиарда гонконгских долларов), многие могут нахмуриться. Но если внимательно рассмотреть, можно обнаружить, что это не операционные убытки, а стратегические инвестиции.

Валовая прибыль HashKey стабильно превышает 70% (в 2024 году — 73,9%), что говорит о том, что бизнес-модель сама по себе очень прибыльна; убытки в основном происходят из-за: разработки технологий (например, HashKey Chain), соблюдения норм, формирования глобальной команды, ранних инвестиций. В настоящее время у них на счету 1,657 миллиарда гонконгских долларов наличными + 592 миллиона цифровых активов, денежный поток невероятно здоровый.

Это похоже на то, что Tesla в 2019 году тоже теряла деньги, но никто не сомневался в ее технологических барьерах и амбициях в экосистеме, HashKey сейчас делает нечто подобное — меняя высокие инвестиции на долгосрочный защитный барьер.

Напоследок, 17 декабря #HashKey должен выйти на Гонконгскую фондовую биржу, сегодня я увидел, что Futu также поддерживает первичное размещение, необходимо поддержать «первую акцию криптовалюты Гонконга». Если Coinbase является «американской моделью», сначала увеличивают количество пользователей, затем стремятся к соблюдению норм; тогда как HashKey — это «гонконгская модель», сначала добиваются соблюдения норм, затем обслуживают учреждения, и в конечном итоге развивают экосистему. В контексте китайского капитала, этот путь HashKey будет более стабильным и устойчивым. Я верю, что в будущем международные учреждения, желающие выйти на азиатский рынок, будут рассматривать HashKey как «вход в соблюдение норм»; если это будет успешно, появится группа подобных компаний, которые последуют за上市ом, образуя «цифровой финансовый сегмент гонконгских акций», создавая кластерный эффект, Азия поднимается, и мы будем ждать с нетерпением!