Генеральный директор Strategy Фонг Ле рассказал CNBC, что первая продажа биткойнов компании за годы была целенаправленным операционным тестом, а не изменением убеждений. Компания держит 845,256 BTC на сумму примерно $53.2 миллиарда и намерена оставаться крупнейшим покупателем и держателем биткойнов в мире.
Основные выводы
Strategy продала 32 BTC на сумму примерно $2M против казны в $53.2B, чтобы протестировать процессы продажи.
Ле подтвердил, что Strategy купила чистыми 1,500 BTC в этом месяце, несмотря на продажу. Он выделил три макроэкономических препятствия: неопределенность с инфляцией, две активные войны, отсутствие ясности в регулировании.
Сэйлор изложил увеличение доходности BTC и увеличение NAV как две основные метрики для акционеров в X.
Почему Стратегия продала Биткойн
Говоря с CNBC в эксклюзивном интервью, генеральный директор Стратегии Фонг Ле изложил три конкретные причины продажи Биткойна компанией, которая привлекла значительное внимание со стороны розничных инвесторов, несмотря на то, что речь шла всего о 32 BTC, стоимостью примерно 2 миллиона долларов по текущим ценам, против казны в 845,256 BTC, оцененной примерно в 53,2 миллиарда долларов. Это утилизация 0,004% от общего количества активов.
Первая причина была рыночной подготовкой
"Мы считали, что будет полезно привить рынку понимание того, что мы готовы продавать Биткойн, когда это необходимо," сказал Ле. Выбор слов здесь преднамеренный. Прививка здесь означает контролируемое, малозначительное воздействие, предназначенное для предотвращения более крупного шока позже. Стратегия, сигнализируя, что она может и будет продавать Биткойн, когда это необходимо, прежде чем ей это действительно понадобится, устраняет психологическую нагрузку от предполагаемой политики никогда не продавать, которая накапливалась среди розничных держателей.
Вторая причина была операционной
"Нам намного проще, с точки зрения процесса, покупать Биткойн, чем продавать Биткойн," признал Ле. "Мы хотим убедиться, что все работает." Для институционального держателя такого масштаба, как Стратегия, продажа Биткойна включает в себя процедуры хранения, координацию контрагентов и рабочие процессы соблюдения, которые значительно сложнее, чем покупка. Тестирование этих процессов на 32 BTC стоит почти ничего относительно общего количества активов и подтверждает инфраструктуру, прежде чем когда-либо потребуется более крупная продажа.
Третья причина была финансовой
Стратегия накопила Биткойн по ценам, варьирующимся от 10,000 до 125,000. Продажа монет, приобретенных по более высоким ценам, генерирует налоговые убытки на балансе, которые могут быть перенесены на будущие прибыли. Ле описал это как захват "активов на нашем балансе, которые являются налоговыми убытками, связанными с продажей нашего Биткойна", стандартный шаг оптимизации корпоративной казны, который не имеет ничего общего с убежденностью в долгосрочной ценности Биткойна.
Продажа не требовала продажи Биткойна
Ле прямо указал на вопрос, который касается основных обеспокоенности инвесторов. "Нам не нужно было продавать наш Биткойн, чтобы удовлетворить наши дивиденды," сказал он. "Мы можем сделать это через другие мероприятия по привлечению капитала."
Это структурное различие отделяет продажу Стратегии от принудительной продажи. Компания, продающая Биткойн, потому что у нее нет других способов выполнить обязательства, посылает совершенно другой сигнал, чем компания, продающая Биткойн для тестирования инфраструктуры, одновременно покупая 1,500 BTC чистыми за месяц. Ле подтвердил, что оба события произошли в один и тот же период.
Он также адресовал прямую реакцию розничного сектора. "Беспокойство исходит от сообщества розничных инвесторов, у которых есть мнение о том, что никогда не следует продавать свой Биткойн, которые являются криптоанархистами. И, честно говоря, у нас гораздо больше, чем просто они, как заинтересованные стороны." Иерархия обязательств Стратегии, как описал ее Ле, идет к обычным акционерам, привилегированным акционерам, держателям долгов и держателям Биткойнов, в этом порядке, когда возникают конфликты.
Институциональное восприятие было другим. "Наши институциональные акционеры, с которыми мы общаемся, не кажутся обеспокоенными этим," сказал Ле. Это различие между реакцией розничных и институциональных инвесторов на одно и то же событие стоит отметить. Институциональные держатели оценивают Стратегию по заявленным финансовым показателям. Розничные держатели оценивают это по идеологической структуре вокруг Биткойна, которую Стратегия никогда не приняла официально как политику.
Макро-картинка, которую выявил Ле
Что касается более широкого рыночного контекста, Ле указал на три переменные, которые, по его мнению, подавляют цену Биткойна независимо от основных цепных факторов: неопределенная инфляционная среда и вопросы о политике Федеральной резервной системы, два активных военных конфликта и продолжающаяся регуляторная неопределенность вокруг крипто.
Он также упомянул четырехлетний цикл халвинга как потенциальный структурный фактор. "Четыре года назад была последняя крупная распродажа Биткойна с 66К до 16К, примерно 75% падение, как раз в мае 2022 года," сказал он. "И вот мы сидим с потенциальным следующим падением Биткойна, которое затем приведет к росту."
Ле обозначил это как наблюдение, а не как прогноз. "Будет ли так продолжаться, я не знаю." Его долгосрочный взгляд остался неизменным: "Я действительно считаю, что Биткойн — это защита от инфляции. Я думаю, что Биткойн — это защита от большого правительства. И я думаю, что люди это понимают. И это не изменится."
Что добавляют метрики Сэйлора к общей картине
Пока Ле объяснял операционную логику продажи на CNBC, исполнительный председатель Стратегии Майкл Сэйлор опубликовал уточнение в X, которое предоставляет финансовую структуру, стоящую за стратегией Биткойна компании.
"Увеличение зависит от метрики," написал Сэйлор в X. "Чистые активы на акцию измеряют силу балансового отчета и остаточную стоимость активов. BTC на акцию измеряет интенсивность Биткойнов и долгосрочный потенциал акций. Увеличение NAV улучшает покрытие активов. Увеличение доходности BTC повышает количество Биткойнов на акцию."
Увеличение зависит от метрики. Чистые активы на акцию измеряют силу балансового отчета и остаточную стоимость активов. BTC на акцию измеряет интенсивность Биткойнов и долгосрочный потенциал акций. Увеличение NAV улучшает покрытие активов. Увеличение доходности BTC повышает количество Биткойнов на акцию. $MSTR $BTC
— Майкл Сэйлор (@saylor) 11 июня 2026 года
Два поста вместе описывают согласованную институциональную структуру. Ле занимается операционным уровнем: почему произошла продажа, что она тестировала и какие обязательства она выполняет. Сэйлор занимается финансовым уровнем: как акционеры должны измерять, работает ли стратегия накопления Биткойна в их пользу.
Ключевым показателем, на который указывает Сэйлор, является BTC на акцию, а не просто общее количество удерживаемых Биткойнов. Поскольку Стратегия выпускает новые акции для привлечения капитала для покупок Биткойна, важный вопрос для акционеров заключается в том, представляет ли каждая акция со временем больше Биткойнов, а не просто растет ли общее количество активов. Увеличение доходности BTC — это механизм, который отвечает на этот вопрос, он измеряет, компенсируется ли размывающее воздействие нового выпуска акций большим количеством Биткойнов, купленных на полученные средства.
Продажа Ле, рассматриваемая через эту призму, не противоречит тезису Стратегии о накоплении. Это действие по управлению балансом компании с четырьмя различными классами заинтересованных сторон, ни один из которых не получает выгоду от непроверенной инфраструктуры продажи, когда в конечном итоге потребуется более крупная ликвидация.