Цена биткойна сегодня колеблется вокруг 82 тысяч долларов после резкого падения с близкой к 126 тысячам в октябре 2025 года, что является коррекцией порядка 35% от пика примерно. Это падение заставило многих заявить о конце цикла 2025 года и начале нового зимнего сезона, но график, который вы видите – черная линия цены и фиолетовая линия стоимости, поднимающаяся до области 150 тысяч на графическом масштабе – рассказывает совершенно другую историю: цикл все еще жив, дышит болезненной коррекцией, но он еще не закрыт.


Суть этого графика в том, что фиолетовая линия не представляет собой моментальную цену, а "накопленные рыночные затраты". Каждый биткойн, перемещенный в цепочке, имеет последнюю цену, которую кто-то заплатил за него; когда мы складываем эти затраты для всех монет, мы получаем то, что называется реализованной капитализацией. Визуально на графике вы видите, что эта линия продолжает расти почти без перерыва, даже когда она проходит над уровнем 150 тысяч на графике, в то время как сама цена пробивается вверх, а затем падает до 82 тысяч. Эта разница между движением цены и движением реализованной стоимости является ключом: цена отражает настроение момента, тогда как реализованная стоимость отражает, где сосредоточен настоящий капитал, и какой класс инвесторов принимает эстафету на этой стадии цикла.

Если бы цикл 2025 года полностью закончился, было бы естественно увидеть, как фиолетовая линия стоимости замедляется и выравнивается, возможно, склоняясь к падению, потому что новые деньги перестают входить, а реализованные убытки в цепочке становятся больше, чем капитал, который вбрасывают новые руки. Это произошло явно в конце 2017, а затем в 2021 году; цена обрушилась, и с ней реализованная стоимость вошла в длительную стадию "плоского". На текущем графике происходит почти противоположное: несмотря на падение с 126 до 82 тысяч, кривая стоимости все еще находится в мощном восходящем тренде, как будто она поднимает общую стоимость рынка до нового уровня. Это означает, что текущая коррекция скорее похожа на перераспределение биткойнов из слабых рук в сильные, а не на массовый выход капитала, как в конце классических циклов.

Слой данных цепочки поддерживает эту интерпретацию. Значительная часть предложения сегодня находится в неликвидных кошельках; отчеты on-chain показывают, что более 70% биткойнов в руках сущностей, которые редко продают, то есть большая часть предложения "удерживается" вне бирж и не гонится за короткими свечами. В то же время мы видим заметную волну продаж от некоторых долгосрочных держателей, которые зафиксировали прибыль после новых пиков, где недавние данные указывают на продажу сотен тысяч биткойнов за несколько недель со стороны этой группы. Но важно не само наличие продаж, а кто стоит на противоположной стороне и покупает это количество; продолжающийся рост кривой стоимости говорит о том, что существует новая база владельцев, которые входят и платят более высокие цены, что повышает среднюю стоимость рынка, а не снижает ее.

Временной цикл связан с халвингом апреля 2024 года, который является четвертым халвингом в истории сети. На предыдущих халвингах крупные пики обычно возникали примерно через 13-18 месяцев после халвинга, и с пиком в 126 тысяч в октябре 2025 года мы действительно находимся в том же временном коридоре. Но этот цикл радикально отличается от предыдущих циклов одним элементом: наличными ETF. Впервые организованный институциональный спрос поступает через традиционные биржи, с накопительными потоками, оцениваемыми в десятки миллиардов долларов, и активами под управлением в этих фондах, которые составляют около 6-7% от общей рыночной капитализации биткойна. В одну из пиковых недель криптовалютные продукты зафиксировали притоки около 5.95 миллиардов долларов за одну неделю одновременно с достижением биткойном нового пика; эти цифры не просто поведение отдельных спекулянтов, а поведение нового класса институциональных денег.

Эта институциональная структура изменяет форму цикла; вместо того, чтобы у нас была "пузырь и крах" линейный, кривая превращается в более широкий временной цикл: резкий восходящий импульс, подкрепленный входом ETF и предварительным ценообразованием на халвинг, затем глубокая коррекция для перераспределения позиций, но на фоне реализованной стоимости, которая все еще растет, а не на разрушенной основе. На фоне этой сцены предложение остается высоким, что означает, что большая часть предложения находится в руках холдеров, которые строят на более длительный временной горизонт, чем один цикл; они не очень заботятся о переходе от 126 до 82 тысяч, а смотрят на превращение биткойна в долгосрочный резервный актив в мире, где традиционные манипуляции с деньгами и неопределенность государственного долга возрастают.

Если вы объедините график с этими фактами, картина становится яснее: текущая цена на уровне 82 тысяч гораздо ниже пика в 126 тысяч, но все еще выше уровня накопительных затрат на рынке с разумным запасом, а не с огромным пузырьковым разрывом, как в конце 2017 и 2021 года. Индикатор, такой как MVRV, который измеряет соотношение цены к стоимости, сегодня не находится на уровнях 4 или 5, которые означают потерю связи с реальностью, а в значительно более низком диапазоне исторически, который обычно связан с жесткими коррекциями внутри восходящего тренда, а не с концом самого тренда. Текущая ситуация крайнего страха по индикаторам настроения — это психологическое лицо этой сцены: многие новые участники видят в падении конец света, тогда как данные о стоимости и цепочке говорят, что сеть все еще находится в стадии "структурного расширения".

Скрытая идея, которую не осознают 99% трейдеров здесь, заключается в том, что настоящий вопрос не в том, "насколько биткойн упал от пика?", а в том, "начал ли кривая реализованной стоимости сжиматься или все еще расширяется?" Процент падения от пика может обмануть; вы можете увидеть падение на 30-40% в середине восходящего цикла, и можете увидеть тот же процент в начале долгой зимы. Разница в том, что настоящая зима приходит, когда чистый капитал начинает выходить из сети, и фиолетовая линия стоимости превращается в горизонтальную или нисходящую; пока линия на графике, который у вас есть, продолжает подниматься к области 150 тысяч на графике, в то время как временная цена находится ниже на уровне 82 тысяч, вы, вероятно, находитесь перед тяжелым этапом того же цикла, а не перед совершенно новым фильмом.

#Write2Earn