⚠️ Леверидж и Биткойн: Потенциальная структурная угроза?
Роберт Митчник, который отвечает за цифровые активы в BlackRock, предупредил, что высокий уровень левериджа на рынке производных инструментов криптовалюты значительно способствует волатильности цен на Биткойн.
Его основной аргумент заключается в том, что когда трейдеры используют значительный леверидж через инструменты, такие как фьючерсы и бессрочные контракты, даже небольшое падение цены может вызвать принудительные ликвидации. Эти ликвидации вызывают дальнейшую активность продаж, что приводит к еще большим ликвидациям — создавая цикл. То, что начинается как незначительная, естественная коррекция, может быстро перерасти в серьезное падение без каких-либо новых фундаментальных причин.
Он подчеркивает, что текущая слабость Биткойна не связана с оттоком ETF, таким как от iShares Bitcoin Trust (IBIT). Сообщения предполагают, что потоки в этой области остались в основном стабильными. Вместо этого основной источник волатильности пришел с производных рынков, где кредитное плечо значительное, а процессы ликвидации автоматизированы.
Значение для учреждений
Биткойн все больше продвигается как:
• Ограниченный, децентрализованный финансовый актив
• Хедж или диверсификатор для портфелей
• “Цифровое золото.”
Однако значительная краткосрочная волатильность может оспаривать эту точку зрения, особенно для консервативных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и семейные офисы. Крупные, терпеливые инвестиции, как правило, отдают предпочтение структурной последовательности перед реактивными циклами бумов и спадов, вызванными кредитным плечом.
Он прав?
Существует значительное количество доказательств того, что кредитное плечо усугубляет колебания цен Биткойна. Примеры каскадных ликвидаций можно наблюдать как в данных по цепочке, так и в производных данных во время крупных спадов. Таким образом, структурно его утверждение кажется действительным.
Тем не менее, следует отметить, что волатильность также является компонентом развития Биткойна. По мере увеличения глубины рынка и роста физической собственности по сравнению с производственной торговлей, влияние кредитного плеча может постепенно уменьшаться.
Какие практические решения существуют?
Некоторые потенциальные стратегии включают:
Установление более низких лимитов кредитного плеча на биржах для снижения системных каскадных рисков.
Увеличение прозрачности в отношении открытого интереса и порогов ликвидации.
Стимулирование роста спотовых продуктов (таких как ETF), которые способствуют безкредитному риску.
Обучение управлению рисками для розничных инвесторов.
В конце концов, рынок может сам скорректироваться: повторяющиеся крахи, вызванные ликвидациями, склонны со временем discouraging excessive leverage.
Более широкий вопрос заключается в том, может ли Биткойн трансформироваться в стабильный макроактив, в то время как значительная часть объема торговли остается сильно кредитной.
Какова ваша точка зрения — является ли кредитное плечо основной проблемой или лишь симптомом незрелого, спекулятивного рынка?
