1) Rezumat executiv

Aethir $ATH este un proiect de infrastructură descentralizat care operează o rețea GPU-ca-serviciu, conectând furnizorii de GPU (Cloud Hosts) cu clienți din mediul de afaceri care au nevoie de calcul de înaltă performanță pentru antrenarea AI, inferență, jocuri și alte sarcini de lucru intensive pe GPU. Operațiunile de bază ale rețelei funcționează pe Arbitrum, unde Cloud Hosts pun în joc token-uri ATH pentru a opera containere GPU și a câștiga taxe din contractele de calcul pentru întreprinderi, cu ATH fiind de asemenea disponibil pe Ethereum. Infrastructura Aethir se întinde pe 440.000+ containere GPU în 94 de țări, inclusiv hardware NVIDIA H100, H200 și B200. Spre deosebire de furnizorii tradiționali de cloud, modelul Aethir este deținut de comunitate: Cloud Hosts independenți furnizează și operează hardware-ul, în timp ce proiectul coordonează matchmaking-ul, asigurarea calității (prin Checker Nodes) și facturarea.

În Q4 2025, metricii pe lanț ai Aethir s-au abătut de la traiectoria de creștere stabilită în cele trei trimestre anterioare. Taxele au scăzut semnificativ după trei trimestre consecutive de creștere, în timp ce FDV a scăzut sub 1 miliard USD, comprimând raportul P/F la cel mai scăzut nivel al anului. Deținătorii de tokenuri și adresele active, în contrast, au continuat să crească, sugerând că adoptarea rețelei subiacente a rămas intactă chiar și atunci când generarea de taxe și evaluarea pieței s-au retras.

Imaginea evaluării s-a schimbat notabil. FDV a scăzut pentru a patra oară consecutiv, coborând sub 1 miliard USD, în timp ce raportul P/F a scăzut la 8.87x, de la 57.72x cu un an în urmă. Compresia reflectă taxe care cresc substanțial mai repede decât evaluarea în ultimul an, chiar și în timp ce taxele din Q4 au scăzut față de vârful din Q3.

Stimulentii token au scăzut de la un trimestru la altul, revenind la niveluri comparabile cu Q4 2024. Baza de deținători a continuat să se extindă constant, depășind 187k de deținători medii în Q4, mai mult decât dublu față de cifra din urmă cu un an. Adresele active au crescut modest, cu Arbitrum reprezentând peste trei sferturi din toată activitatea.

🔑 Metrici cheie (Q4 2025)

  • Taxe: 22.96 milioane USD (-36.81% QoQ, +59.41% YoY)

  • Evaluare complet diluată: 996.30 milioane USD (-38.17% QoQ, -62.00% YoY)

  • Raportul preț la taxe: 8.87x (-22.19% QoQ, -84.63% YoY)

  • Deținătorii de tokenuri: 187.6k (+1.72% QoQ, +130.28% YoY)

  • Stimulentii token: 11.02 milioane USD (-27.99% QoQ, -4.14% YoY)

  • Adrese active lunare: 23.3k (+4.40% QoQ, +41.31% YoY)

👥 Comentarii echipa Aethir

"Q4 a marcat un punct de inflexiune strategic, deoarece echipa a schimbat concentrarea de la accelerarea creșterii la infrastructura instituțională. Lansarea Aethir Digital Asset Treasury în parteneriat cu Predictive Oncology, susținută de o investiție privată de 344 milioane USD în ATH, a stabilit prima rezervă de calcul strategic al industriei, conectând calculul descentralizat cu piețele de capital tradiționale. Aceasta a fost urmată de rebranding-ul Predictive Oncology la Axe Compute (NASDAQ: AGPU) în decembrie, creând prima entitate cotată public care comercializează infrastructură GPU descentralizată la scară de întreprindere. Echipa a publicat o foaie de parcurs strategică de 12 luni acoperind Q4 2025 până în Q4 2026, inclusiv stratul de calcul modular Aethir v2, migrarea pe lanț și extinderea onboarding-ului Cloud Host, cu actualizarea mainnet-ului acum vizată pentru Q1 2026."

2) Taxe

Taxele măsoară valoarea totală în USD a taxelor generate pe rețeaua de calcul GPU a Aethir. Taxele din Q4 au totalizat 22.96 milioane USD, în scădere de la 36.33 milioane USD în Q3 (-36.81% QoQ) dar în creștere de la 14.40 milioane USD în Q4 2024 (+59.41% YoY), aducând totalul cumulativ din 2025 la 117.95 milioane USD. Declinele au urmat trei trimestre consecutive de creștere în care taxele au crescut de la 25.01 milioane USD în Q1 la 36.33 milioane USD în Q3. În ciuda retragerii QoQ, taxele din Q4 au depășit în continuare fiecare trimestru din 2024, iar totalul anual reprezintă o schimbare semnificativă față de nivelurile din 2024.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Facturarea GPU pentru întreprinderi Aethir operează la un alt nivel față de acumularea de taxe pe lanț, echipa raportând 127.8 milioane USD în total facturare pentru întreprinderi în 2025, generată de peste 150 de clienți activi de calcul din AI, Web3 și jocuri. Retragerea taxelor pe lanț din Q4 a urmat unei perioade de accelerare a onboarding-ului pentru întreprinderi pe parcursul anului. Echipa a lansat Aethir RWA Capital în timpul trimestrului, introducând opțiuni de finanțare a activelor din lumea reală pentru Cloud Hosts care ar putea extinde oferta de GPU fără blocaje tradiționale de cheltuieli de capital. Rețeaua de cloud GPU descentralizată a Aethir este folosită pentru a securiza contracte pentru întreprinderi folosind inventarul GPU care include H200s și B200s, cu B300s așteptate să devină active la începutul anului 2026."

3) Evaluare complet diluată

Evaluarea complet diluată (FDV) măsoară valoarea totală în USD a ofertei complete de tokenuri ATH. FDV mediu în Q4 a fost de 996.30 milioane USD, în scădere de la 1.61 miliarde USD în Q3 (-38.17% QoQ) și de la 2.62 miliarde USD în Q4 2024 (-62.00% YoY). Acesta marchează a patra scădere consecutivă a FDV și prima dată sub 1 miliard USD.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Declinul FDV reflectă condițiile mai largi ale pieței pentru tokenurile AI și DePIN, sectorul cripto AI experimentând o presiune de vânzare susținută pe parcursul Q4. Echipa a răspuns la vânturile de evaluare redirecționând alocarea Cloud Drop Sezonul 3 de 1.26 miliarde de tokenuri ATH către creșterea ecosistemului, mai degrabă decât să efectueze un airdrop tradițional, convertind ceea ce ar fi fost o distribuție pe partea ofertei în capital productiv pe termen lung."

4) Raportul preț la taxe

Raportul preț la taxe (P/F) măsoară evaluarea complet diluată în raport cu taxele anualizate, indicând cum valorizează piața fiecare dolar generat din taxe. P/F mediu Q4 a fost de 8.87x, în scădere de la 11.39x în Q3 (-22.19% QoQ) și de la 57.72x în Q4 2024 (-84.63% YoY). Raportul a scăzut timp de cinci trimestre consecutive, reflectând taxe care cresc substanțial mai repede decât evaluarea în ultimul an. La 8.87x, P/F al Aethir se află bine sub nivelurile observate în timpul fazei de creștere timpurie a proiectului la sfârșitul anului 2024.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Echipa a indicat compresia P/F ca dovadă că evaluarea Aethir este din ce în ce mai susținută de generarea reală de taxe, mai degrabă decât de premium speculativ, caracterizând eficiența veniturilor în raport cu evaluarea Aethir ca fiind lideră printre principalii colegi DePIN de calcul. Concentrarea pentru 2026 este pe menținerea generării de taxe prin contracte de calcul pentru întreprinderi, în timp ce stratul de calcul modular Aethir v2 și migrarea pe lanț sunt așteptate să îmbunătățească eficiența reglementării pe lanț."

5) Deținătorii de tokenuri

Deținătorii de tokenuri măsoară numărul mediu de adrese unice de portofel care dețin tokenuri ATH. Deținătorii de tokenuri în Q4 au fost în medie 187.6k, în creștere de la 184.5k în Q3 (+1.72% QoQ) și de la 81.5k în Q4 2024 (+130.28% YoY). Creșterea a încetinit semnificativ față de creșterea bruscă din Q1 2025 (+117.00% QoQ), când baza de deținători s-a dublat, stabilizându-se într-o creștere trimestrială de un singur digit în Q2-Q4. Arbitrum a reprezentat 72.35% din deținătorii de tokenuri în Q4, urmat de Ethereum cu 27.65%. Partea Arbitrum a crescut constant de la 45.22% în Q4 2024, reflectând concentrarea rețelei de distribuție și utilitate ATH pe lanțul său operațional principal.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Creșterea constantă a deținătorilor reflectă distribuția continuă a ATH prin recompensele Checker Node, stakingul Cloud Host și inițiativele ecosistemului, inclusiv EcoDrops de la parteneri precum Beamable. Schimbarea către dețineri concentrate pe Arbitrum se aliniază cu arhitectura operațională a rețelei, unde recompensele Checker Node și Cloud Host sunt distribuite pe Arbitrum. EigenLayer ATH Vault, care a devenit cel mai mare pool de staking al Aethir în 2025, permite deținătorilor să stakeze ATH și să mintă eATH ca o chitanță de staking lichid, în timp ce poolul Pendle eATH lansat în timpul anului oferă o compozabilitate DeFi suplimentară pentru deținătorii de tokenuri."

6) Stimulentii token

Stimulentii token măsoară valoarea totală în USD a tokenurilor ATH distribuite ca stimulente participanților la rețea (operatori Checker Node, Cloud Hosts, operatori de dispozitive Edge). Stimulentii token din Q4 au totalizat 11.02 milioane USD, în scădere de la 15.30 milioane USD în Q3 (-27.99% QoQ) și aproximativ în linie cu Q4 2024 la 11.49 milioane USD (-4.14% YoY), aducând totalul cumulativ din 2025 la 51.23 milioane USD. Stimulentii token au fluctuat între 10.79 milioane USD și 15.30 milioane USD pe trimestru pe parcursul anului 2025, fără o tendință direcțională clară.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Stimulentii token sunt direcționați în principal către operatorii Checker Node și Cloud Hosts care susțin infrastructura GPU descentralizată a Aethir. Declinele din Q4 în stimulentele denominate în USD reflectă parțial prețul mai mic al tokenului ATH în timpul trimestrului, deoarece programele de stimulente sunt denominate în ATH în loc de USD. Programul de răscumpărare Checker Node, lansat la mijlocul anului, a permis deținătorilor de noduri să își vândă licențele NFT înapoi Fundației în schimbul de eATH, canalizând capitalul către onboarding-ul noilor cohorte de calcul GPU în loc de deținerea pasivă a nodurilor."

7) Adrese active lunare

Adrese active lunare (MAA) măsoară numărul de adrese unice de portofel care au interacționat cu Aethir pe o perioadă de 30 de zile. Adresele active din Q4 au fost în medie de 23.3k, în creștere de la 22.3k în Q3 (+4.40% QoQ) și de la 16.5k în Q4 2024 (+41.31% YoY). Arbitrum a reprezentat 76.04% din adresele active din Q4, urmat de Ethereum cu 23.96%. Partea Arbitrum a crescut de la 55.15% în Q4 2024 la 76.04%, reflectând concentrarea în creștere a activității rețelei pe lanțul principal operațional al Aethir.

👥 Comentarii echipa Aethir

"Echipa urmărește creșterea adreselor prin mai multe vectori: programul comunității Aethir Tribe, care a depășit 800 de membri în 2025, campaniile EcoDrop în curs de desfășurare de la partenerii ecosistemului și extinderea serviciilor GPU către ecosisteme blockchain suplimentare, inclusiv Solana. Integrarea din decembrie a serviciilor GPU cu proiectele AI și de jocuri bazate pe Solana ar putea extinde baza de utilizatori adresabili, în timp ce actualizarea planificată Aethir v2 și migrarea pe lanț în Q1 2026 ar putea schimba modelele de activitate pe lanțuri."

8) Definiții

Metrici:

  • Taxele: măsoară valoarea totală în USD a taxelor generate pe rețeaua de calcul GPU a Aethir.

  • Evaluarea complet diluată (FDV): măsoară valoarea totală în USD a ofertei complete de tokenuri ATH.

  • Raportul preț la taxe (P/F): măsoară evaluarea complet diluată în raport cu taxele anualizate.

  • Deținătorii de tokenuri: măsoară numărul mediu de adrese unice de portofel care dețin tokenuri ATH.

  • Stimulentii token: măsoară valoarea totală în USD a tokenurilor ATH distribuite ca stimulente participanților la rețea.

  • Adrese active lunare (MAA): măsoară numărul de adrese unice de portofel care au interacționat cu Aethir pe o perioadă de 30 de zile.

9) Despre acest raport

Acest raport este publicat trimestrial și produs folosind infrastructura de date onchain de la Token Terminal. Toate metricile sunt obținute direct din datele blockchain. Graficele și seturile de date menționate în acest raport pot fi vizualizate pe tabloul de bord corespunzător raportului Aethir Q4 2025 de pe Token Terminal.