Arthur Hayes odpowiedział na zarzuty, że wykorzystał swoich followersów jako płynność wyjściową na HYPE, NEAR i WLD, twierdząc, że sprzedaż odzwierciedlała makro tezę "AI jitters", a nie nastroje rynkowe.
Kluczowe informacje
ZachXBT oskarżył Hayesa o wykorzystanie followersów jako płynność wyjściową w NEAR, HYPE, ZEC i WLD.
Hayes mówi, że raportuje swoje własne transakcje i nigdy nie doradzał nikomu, aby kupił lub sprzedał.
Zmiana makro tezy, którą Hayes nazywa "AI jitters", a nie nastrojami, napędzała sprzedaż.
Hayes nadal ocenia HYPE jako najlepszy produkt kryptowalutowy; sprzedaż była kwestią timingu, a nie przekonania.
Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX i główny inwestycyjny oficer Maelstrom, odparł oskarżenia, że wykorzystał swoją publiczność jako płynność wyjściową. W ekskluzywnym wywiadzie dla Cointelegraph z Giovannim Pigni, Hayes odniósł się do twierdzenia badacza on-chain ZachXBT, że publicznie promował HYPE, NEAR i WLD przed zrzuceniem swoich pozycji, oraz przedstawił makro tezę stojącą za sprzedażami.
Osąd
Spór rozpoczął się, gdy ZachXBT zakwestionował na X timing wyjść Hayes'a. Po tym, jak Hayes rozwiązał pozycje w NEAR, HYPE, ZEC i WLD w ciągu około dwóch tygodni od publicznego poparcia ich, badacz zapytał na X, ile "płynności wyjściowej zostało stworzonych przez twoich obserwujących w ciągu ostatnich kilku dni," wymieniając tokeny w kolejności. Ta sekwencja wzbudziła kontrowersje, ponieważ każda sprzedaż nastąpiła po byczej publicznej wypowiedzi, która przyciągnęła uwagę detalistów do tych aktywów.
https://twitter.com/zachxbt/status/2063119034925895988
Hayes odpowiada
Hayes był bezpośredni w swojej obronie, zaznaczając różnicę między raportowaniem swoich transakcji a doradzaniem innym. "Nie jestem zarządzającym pieniędzmi dla nikogo innego poza sobą. Nie jestem doradcą finansowym. Nigdy się za takiego nie uważałem," powiedział. Wyzywał ZachXBT, aby znalazł jeden post, w którym namawiał obserwujących do kupna lub sprzedaży czegokolwiek. "Mówię ludziom, co robię ze swoim portfelem. To, co zdecydujesz się zrobić z tą informacją, zależy od ciebie."
Na pytanie, dlaczego w ogóle publicznie publikuje swoje transakcje, Hayes był szczery w kwestii swoich motywacji. "Na koniec dnia, zajmuję się biznesem uwagi. Moim celem jest przyciągnąć uwagę do tezy. Czy się ze mną zgadzasz, czy nie, nie ma znaczenia."
Prawdziwy powód: "AI Jitters"
Hayes przedstawił sprzedaż jako zmianę w makro tezie, a nie zmianę w sentymencie wobec indywidualnych tokenów. Powiedział, że rozwinął to, co nazywa "drżeniem AI," konkludując, że ta sama płynność, która normalnie napędzałaby rynki krypto, została całkowicie wchłonięta przez handel AI. Przypisał to pierwszym zasadom: około 1,5 biliona dolarów zadłużenia związanego z AI zostało wydanych między 2022 a 2026 rokiem, z 75 do 80% skoncentrowanym od 2025 roku. "Wiele dolarów zostało stworzonych i wszystkie poszły na finansowanie AI i nie trafiły do Bitcoina," powiedział. "Dlatego cierpieliśmy od października 2025 roku do teraz."
Trzy konkretne ryzyka skłoniły do decyzji o wyjściu. Pierwsze to ceny energii: im dłużej konflikt amerykańsko-irański ogranicza przepływy przez Cieśninę Ormuz, tym więcej zapasów surowców musi być odbudowanych, gdy osiągnięto porozumienie, co podnosi ceny ropy i gazu strukturalnie wyżej. Wyższe koszty energii zwiększają koszt każdego tokena AI, co Hayes twierdzi, że spowalnia wzrost użycia i podważa narrację zysków AI.
Drugim jest polityka USA. Hayes argumentował, że Trump może być zmuszony do retorycznego zwrócenia się przeciwko firmom AI, aby zdobyć niezdecydowanych wyborców przed listopadem, odwołując się do obaw o utratę miejsc pracy i złości związanej z budową centrów danych. "Jeśli stworzyłem braci AI, mogę zniszczyć braci AI," powiedział, przedstawiając prawdopodobny ruch jako czystą retorykę, dodając, że rynki zareagują bez względu na wszystko: "Rynki traktują polityków dosłownie, a nie poważnie."
Trzecim jest mur podaży. Hayes oczekuje, że SpaceX, Anthropic i OpenAI wycenią swoje akcje na ponad bilion dolarów w okolicach września, co stworzy problem z absorpcją, gdy blokady wygasną w związku z nowymi notowaniami. Scharakteryzował strukturę SpaceX wprost jako "shitcoin o niskim float i wysokiej FDV." Jego podsumowanie ogólnej postawy: "Ostatnią rzeczą, jaką chcesz zrobić, to musieć sprzedawać na spadającym rynku. Nawet jeśli wzrośnie ponad poziom, na którym sprzedałem, co z tego? Te ryzyka są obecne."
Zcash był inny
Hayes oddzielił ZEC od sprzedaży napędzanej makroekonomicznie, nazywając to naruszeniem zaufania, a nie tezą. Po tym, jak odkryto i naprawiono błąd Orchard Pool, powiedział, że nie może trzymać pozycji bez formalnej weryfikacji, że nie doszło do nieautoryzowanego mintingu.
"Nie mogę tego trzymać w dobrej wierze, jeśli nie ma formalnej weryfikacji, że błąd taki jak ten nie spowodował jakiegoś rodzaju mintingu." Uznawał badacza, który znalazł i naprawił błąd, za prawdopodobnie robiącego wszystko poprawnie, ale trzymał się swojego standardu: "Musimy być doskonały. Nie zamierzam trzymać takiej ilości pieniędzy, jaką trzymaliśmy w Zcash, jeśli moje przekonanie o doskonałości zostało naruszone." Opuścił otwartą możliwość powrotu przy wyższych cenach, jeśli problem zostanie formalnie rozwiązany.
https://youtu.be/EttFw0yYr-Y?t=377
Wciąż wierzy w Hyperliquid
Pomimo sprzedaży HYPE, Hayes był stanowczy, że jego wyjście dotyczyło timingu, a nie projektu. "Wierzę, że hype to jeden z najlepszych produktów, jakie kiedykolwiek stworzono w krypto. Nadal tak jest. Ma świetne dopasowanie do rynku produktowego. I to jeden z nielicznych projektów, które generują zyski, a następnie oddają pieniądze z powrotem posiadaczom tokenów," powiedział.
W kwestii wyceny, zauważył, że Maelstrom pierwotnie wszedł na poziomie około 9x zysków na krążącej podaży, a nie wartości całkowicie rozwodnionej, z obecnymi mnożnikami blisko 20x. Porównał to korzystnie z Coinbase na poziomie 60x, Robinhood na 45x i CME na około 25x, konkludując: "Na czysto mnożnikowej podstawie, hype jest niedowartościowany." Sprzedaż, jak utrzymywał, była strategią dotycząca płynności, a nie zmianą przekonania.
Post-AI-Bubble Case for Bitcoin
Patrząc poza natychmiastową ostrożność, Hayes nakreślił dwie ścieżki, jeśli bańka AI pęknie: emergency money printing, które przyniesie korzyści Bitcoinowi, gdy rozpocznie się nowy cykl narracyjny, lub kryzys finansowy wywołany nadmiernie zadłużonymi drugorzędnymi i trzeciorzędnymi firmami AI, które nie mogą obsługiwać swojego zadłużenia. W każdym razie oczekuje, że Bitcoin przewyższy akcje AI, gdy kurz opadnie, ale nie wcześniej. "Ludzie będą mieli dość AI. Miał ogromną korektę. Chcą czegoś innego. A wzmocniony przez więcej wydrukowanych pieniędzy, Bitcoin przewyższy."
Jego ramy wyboru altcoinów na przyszłość są wąskie: wyraźne mechanizmy generujące przychody, rzeczywiście płacący klienci i zyski, które wracają do posiadaczy tokenów poprzez skupy lub spalanie. "Jeśli uda ci się osiągnąć wszystkie te rzeczy, będziesz jak Hyperliquid."
Nierozwiązane pytanie
Wymiana pozostawia nierozwiązane napięcie. Rozumowanie makro Hayes'a jest wewnętrznie spójne, a jego teza poprzedza sprzedaże, ale kompresja to, co przyciągnęło uwagę: cztery publicznie poparte pozycje zostały całkowicie wyprzedane w ciągu około dwóch tygodni od poparcia.
Jego obrona, że raportuje, a nie doradza, jest zgodna z tym, jak przedstawia swoje posty, jednak nie w pełni odnosi się do punktu ZachXBT o asymetrii między zasięgiem dużego konta w górę a jego szybkością w dół. Czytelnicy mogą ocenić obie strony: spójną makro sprawę dla de-riskingu oraz wzór timingu, który zaprasza dokładnie to pytanie, które postawił badacz.