Obserwowałem, jak tokeny pojawiają się z dużych zrzutów społeczności przez lata, a zazwyczaj historia jest ta sama: ogromne początkowe roszczenia, a potem powolny odpływ, gdy wszyscy, którzy po prostu chcieli airdropu, zrzucają na następne odblokowanie. Kilka tygodni temu sprawdziłem Cexplorer dla NIGHT i coś wydawało się nie tak, ale w dobry sposób. Liczba posiadaczy wynosiła 57,079. To nie jest okrągła liczba marketingowa; to prawdziwe portfele. Ale to, co mnie zaskoczyło, to sposób, w jaki tam dotarło.
Tuż po grudniowym uruchomieniu i Scavenger Mine, coś około ośmiu milionów adresów zgłosiło roszczenia do tokenów. Większość z tych osób wzięła, co mogła i odeszła. Liczba spadła, a potem powoli odbudowała się. Teraz wzrosła o około 30 procent w porównaniu do poziomów w dniu uruchomienia i jest potrójna w porównaniu do tego, co było na początku stycznia. To nie są świeży spekulanci goniący za notowaniem na Binance z 11 marca. To ci, którzy zostali po tym, jak cena spadła o 60 procent z najwyższych poziomów. To jest ta część, o której nikt nie mówi: słabe ręce już dawno się wykruszyły.
Następnie sprawdziłem liczby podaży. Cirkulująca podaż wynosi 16,61 miliarda z 24 miliardów całkowitych, 69 procent już na rynku. Pozostałe 31 procent przychodzi w kwartalnych kawałkach przez pełne 450 dni odmrożenia, które rozpoczęło się losowo w grudniu. Następna transza na koniec marca jest niewielka, może 3 procent całkowitej podaży. Widziałem projekty z klifami, które wymazują 20 procent obiegu w nocy i obniżają cenę. Tutaj harmonogram został utworzony, aby dopasować się do fal dystrybucji, a wczesne kawałki zostały już wchłonięte bez łamania struktury. Cena utrzymuje się w zakresie $0.043–$0.048, nawet gdy dzienny wolumen wynosi ponad $400 milionów, co stanowi ponad połowę kapitalizacji rynkowej w niektóre dni. Ten wolumen wygląda na rotację CEX i churn Cardano DEX, a nie na wycofywanie się głównych posiadaczy. Transfery on-chain z największych portfeli nie wzrosły, aby to dopasować.
Luka FDV do kapitalizacji rynkowej wynosi obecnie tylko 1,45×. Dla tokena, który ma jeszcze odblokowania przed sobą, a dni mainnet są daleko, to ciasno. Mówi mi, że rynek już uwzględnił większość rozwodnienia. Nie ma 5× ani 10× obciążenia wiszącego nad głowami wszystkich, jak widać w wielu tych spadkach.
Nawet akcja cenowa wydaje się inna, gdy z nią siedzisz. Spadek o 60 procent od grudniowego szczytu, jasne, ale ostatni miesiąc to była czysta kompresja niższych szczytów w spokojniejsze dni, żadnych panikarskich kaskad, gdy wolumen się zmniejsza na sesję. Tymczasem SPO Cardano mają wyraźny powód, aby zablokować NIGHT na miejsca walidatorów, gdy federacyjny mainnet włączy się w ciągu najbliższego tygodnia lub dwóch. Każdy staw, który składają, wyciąga więcej podaży z obiegu. Wciąż myślę: rynek nadal wycenia to jak świeżą historię notowania, ale struktura zamienia się w opowieść o utrzymaniu dla użyteczności.
Oczywiście muszę być adwokatem diabła dla siebie. Jeśli przyjęcie mainnetu spowolni wprowadzanie dApp, tempo przyjęcia DUST będzie wolniejsze niż oczekiwano, kwartalne odblokowania mogą nadal wywierać prawdziwą presję. Wszyscy widzieliśmy eksperymenty z szeroką dystrybucją, gdzie pierwsza fala utraty była śledzona przez drugą falę, gdy hype opadł. To ryzyko jest realne.
Co sprawiłoby, że podwoiłbym tę opinię? Po mainnecie chcę zobaczyć, jak liczba posiadaczy nadal rośnie powyżej 100k, podczas gdy aktywność transakcyjna Midnight wzrasta, a następne dwa kwartalne odblokowania przechodzą bez spadków cen lub masowych transferów z istniejącej bazy. Liczby regeneracji DUST w portfelach byłyby wskaźnikiem, jeśli średnie posiadania wśród tych 57k adresów zaczynają rosnąć zamiast maleć, zachęta naprawdę działa.
Co zabiłoby tę tezę dla mnie? Liczba posiadaczy ustaje lub spada poniżej 50k w pierwszych dwóch miesiącach po mainnecie, lub cena łamie się i pozostaje poniżej $0.03 przy normalnym odmrożeniu, podczas gdy wolumen po prostu znika. Każda z tych sytuacji oznaczałaby, że wczesne wstrząsy nie były wystarczająco selektywne, a DUST nie stworzył realnego zakotwiczenia.
Nie jestem tutaj, aby przewidywać dołki lub szczyty. Po prostu mówię, co dane pokazały mi do tej pory: najtrudniejsza część dla NIGHT może być już za nią. Tłum, który nie mógł znieść hałasu, zniknął. To, co pozostało, wydaje się być gotowe, aby przetrwać resztę harmonogramu i naprawdę wykorzystać tę rzecz, gdy będzie działać. To jest pozycja, do której wciąż wracam, gdy patrzę na liczby późno w nocy.
@MidnightNetwork #night $NIGHT
