ステーブルコインは、一般的に米ドルやその他の強い通貨に対してパリティを維持するように設計されたデジタル通貨です。一見似ているように見えるかもしれませんが、それぞれには独自の発行メカニズム、準備金、ガバナンス、特定の使用目的があります。
これらの違いを理解することは、リスク、有用性、安全性を評価するために不可欠であり、特にラテンアメリカの市場におけるDeFiアプリケーションや機関の使用の枠組みの中では重要です。
1 USDをブロックチェーンで維持する3つの方法
ステーブルコインがその価値を維持するためには、3つの主要なモデルがあります。最初はフィアット担保モデルで、USDTやUSDCのように、各トークンは流通通貨または流動資産（例：米国の国債）で実際の準備金によって裏付けられています。このモデルへの信頼は、これらの準備金の管理の透明性と、発行者を取り巻く規制の枠組みに直接依存しています。
2つ目のモデルは、DAIのような暗号資産によって担保されたステーブルコインです。ここでの発行はスマートコントラクトに依存しており、ユーザーはDAIを生成するためにETHやwBTCなどのボラタイルな暗号を「コフレ」にロックします。このシステムでは、例えば150 USDのETHを担保としてロックすることで100 USDのDAIを発行するように、過剰担保が必要です。
3つ目のモデルはアルゴリズミックモデルで、安定性は需要と供給を自動的に調整するアルゴリズムに依存します。このアプローチは、2022年のUST/Terraの崩壊後、多くの信頼を失ったため、依然として実験的と見なされています。
主役の3つ：USDT、USDC、DAI
USDT
香港に本社を置くTether Holdingsによって発行されているこれは、世界で最も広く普及しているステーブルコインです。中央集権的な取引所やTronやPolygonのような低コストブロックチェーンへの幅広い統合により、ラテンアメリカでの取引、送金、アービトラージに非常に人気があります。Tetherは2021年以降、透明性の向上に努めていますが、その歴史には制裁や各トークンを裏付ける準備金に関する疑問が含まれています。
USDC
Circleによって発行されており、これは機関環境で好まれるステーブルコインです。米国の規制の下で運営され、BNY Mellonのような銀行と協力して流動資産に実際の裏付けを保証します。Circleは定期的に監査を伴ったレポートを公開しており、これがDeFiプロジェクトや国境を越えた給与送金を行う企業に大きな信頼を与えています。
DAI
MakerDAOプロトコルによって作成されたこのステーブルコインは、銀行や伝統的な規制機関に依存しない分散型のものです。その発行は、暗号資産を担保として保持するスマートコントラクトによって行われます。DAIには、1 USDのパリティを維持するために他のステーブルコイン（例：USDC）と交換できるPeg Stability Moduleというメカニズムもあります。
作成と焼却のサイクルの仕組み
フィアット担保のステーブルコインの場合、ユーザーが発行者にドルを預けると、トークンが発行され、これがそのユーザーのウォレットに送信されます。そのユーザーが資金を引き出すことを決定すると、トークンを返却し、これが焼却されることで供給が実際の利用可能なドルを反映します。DAIの場合、このプロセスは自動化されており、インタラクションする者がETHや他の暗号を担保として預け入れることでDAIを生成します。返却時にはDAIトークンが焼却され、担保が解放されます。
このシステムは、トークンが常に実際の資産（フィアットマネーまたは暗号担保）によって裏付けられていることを保証し、特にUSDCやTetherのようなステーブルコインの場合、独立した機関によって監査されています。
使用ケースと競争優位性
USDTは、ラテンアメリカのような新興市場で優勢であり、取引所での取引、合理的な価値の送金、およびインフレヘッジとして使用されています。その広範な流動性と複数のブロックチェーンでの利用可能性により、迅速さと経済的アクセスを求める人々に最適です。
USDCは、機関および企業の世界で基準のステーブルコインとしての地位を確立しています。これは、実際の資産のトークン化契約、国際送金、分散型金融、コンプライアンスのトークン発行に使用されます。その信頼できる透明性が、投資ファンドやグローバルな給与を暗号で基盤とする企業を引きつけています。
DAIは、ニュートラルで分散型であるため、DeFi環境で好まれています。これは、貸し出しプラットフォーム、流動性プール、およびステーキング戦略で担保として使用されます。また、データの自律性と主権を優先するDAOプロジェクトにも好まれています。
各モデルに関連するリスク
フィアット担保のステーブルコインは、規制リスクにさらされています。たとえば、2023年にCircleは違法活動の疑いで数千のウォレットを凍結し、発行者が行使できる管理と検閲の度合いを明らかにしました。また、保管銀行が危機に直面したり予期しない法改正があった場合、準備金が影響を受ける可能性があります。
一方、DAIは分散型であるため、検閲に対する抵抗力が高いですが、担保のボラティリティや価格オラクルの障害、スマートコントラクトのバグに影響される可能性があり、一時的にそのペッグが不安定になることがあります。
ここでまだ言及されていないアルゴリズミックステーブルコインは、非常に高いリスクと見なされています。UST/Terraの崩壊の例は、信頼が失われると実際の裏付けがなく、修正が厳しい可能性があることを示しました。
ステーブルコインの未来に何が待っているか
ますます規制された暗号市場において、USDTやUSDCのようなステーブルコインが透明性と流動性のスキームを強化することが期待されています。PayPal USDやFirst Digital USDのような新しい通貨は、規制された環境での確立を目指しており、これが他の発行者に基準を引き上げる圧力をかける可能性があります。
一方、MakerDAOは、よりモジュール式のサブDAO構造へ移行し、トークン化された債券や売掛金などの実世界の資産で担保を多様化する計画を立てており、これがその安定性を強化し、採用を拡大する可能性があります。
異なるステーブルコイン、補完的な使命
USDT、USDC、DAIは、2025年のステーブルコインエコシステムの3つの柱を構成しており、それぞれに明確な構造、利点、制約があります。これらの間の選択は、ユーザーのプロフィールに依存します。迅速さと流動性を求める人にはUSDTが最適で、企業やファンドにはUSDCがコンプライアンスと安全性を提供し、分散化の支持者にはDAIが中立性を提供します。
ダイナミックで成長する市場において、これらの違いを知ることは、安全かつ暗号資産の環境に適応した意思決定を行うための鍵となります。
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