Il panorama DEX perpetuo è appena cambiato di nuovo — ma questa mossa sembra diversa.
Dopo settimane di rumore guidato da incentivi e speculazioni sugli airdrop, Hyperliquid ha riconquistato decisamente il primo posto sia nel volume perpetuo settimanale che nell'interesse aperto. Non per hype. Non per premi a breve termine. Ma per liquidità — l'unico segnale che conta realmente per i trader seri.
Nella scorsa settimana, Hyperliquid è aumentato a circa $40B+ in volume perp, nettamente davanti al resto del campo. Allo stesso tempo, ora controlla la più grande fetta di interesse aperto, sedendo vicino a $9.5B. Questa combinazione è critica: il volume mostra attività, ma l'interesse aperto mostra impegno. I trader non stanno solo passando — stanno parcheggiando dimensioni.
Il contrasto con Lighter è netto.
L'esplosivo aumento di Lighter è stato alimentato in gran parte dall'inerzia degli airdrop. Quando gli incentivi hanno raggiunto il picco, i volumi sono seguiti. Ma man mano che quel vento favorevole svaniva, l'attività si è raffreddata rapidamente — quasi un calo di 3× dai livelli di picco. Questo non è un fallimento; è un promemoria di quanto velocemente la liquidità mercenaria ruota una volta che le ricompense scompaiono. Nei perp, la sostenibilità è spietata.
Hyperliquid, a confronto, non aveva bisogno di un reset narrativo.
La sua profondità dell'orderbook, qualità di esecuzione e uptime costante hanno continuato a riportare flusso non appena i concorrenti hanno iniziato a perdere attività. Nei mercati perp, i trader non discutono di ideologie — seguono lo slippage, gli spread e l'affidabilità dei fill. In questo momento, quelle metriche puntano schiacciantemente in una direzione.
Ciò che rende questa fase più interessante è che non si tratta di una semplice storia di “chi vince prende tutto”.
Mentre Lighter si raffredda, nuovi sfidanti stanno silenziosamente scalando. Variational è entrato nel livello superiore, ora stampando circa $1B in volume giornaliero. Non è rumore retail — è flusso significativo. Segnala che l'arena DEX perp sta maturando in un campo di battaglia multi-giocatore piuttosto che in un'unica sede dominante.
Anche le piattaforme di medio livello come Aster mantengono un interesse aperto notevole, dimostrando che i trader stanno attivamente diversificando i luoghi in base a strategia, latenza e design del prodotto — non solo incentivi.
Allargando la prospettiva, il messaggio è chiaro:
Il dominio del DEX perp non è più deciso solo da lanci o eventi di token. È deciso da chi detiene liquidità quando la musica si ferma. L'interesse aperto è capitale appiccicoso. E il capitale appiccicoso è la base del dominio a lungo termine.
In questo momento, Hyperliquid non sta solo guidando — sta assorbendo flusso nei momenti in cui i concorrenti sono vulnerabili. Di solito è così che inizia una vera separazione.
L'unica domanda aperta rimasta è il tempismo.
Hyperliquid è ancora nella fase iniziale di una espansione più profonda…
o è questo il punto in cui il divario inizia ad allargarsi più velocemente di quanto chiunque si aspetti? 👀
Il momentum nei perp non aspetta — si compone.
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