Due asset vicini a livelli storicamente bassi di offerta sugli exchange si stanno muovendo in direzioni opposte, e i grafici di netflow spiegano perché.

Punti Chiave

• L'offerta di BTC sugli exchange: 5.6%, la più bassa dal 2018, mantenuta stabile.

• L'offerta di ETH sugli exchange: 4.6%, in aumento rispetto al 4.2% di dieci giorni fa.

• Entrambi sono ancora vicini ai minimi storici ma divergono in direzione.

• Picco di afflusso di ETH del 10 maggio: circa 240K ETH, la barra più grande del grafico.

• Netflow attuale di BTC: -967.7 BTC. Netflow attuale di ETH: -14.2K ETH.

Cosa mostrano le percentuali di offerta

La percentuale del totale dell'offerta di ciascun asset detenuta nei wallet di exchange noti è uno dei segnali comportamentali più puliti a lungo termine nell'analisi on-chain: un aumento dell'offerta significa che i detentori stanno spostando monete verso la liquidità e una potenziale vendita, una diminuzione dell'offerta significa l'opposto. Il grafico dual-asset di Santiment che traccia questo indicatore per BTC ed ETH, aggiornato quotidianamente tramite Sanbase e che va da maggio 2025 a maggio 2026, mostra due linee che sono scese insieme per la maggior parte dell'anno prima di divergere a maggio 2026.

L'offerta scambiabile di Bitcoin si attesta attualmente al 5,623%, confermata da Santiment come il livello più basso dal 2018, un minimo da 8 anni. La linea gialla sul grafico è diminuita costantemente da circa il 9,5% all'inizio del grafico, e l'annotazione di Santiment la descrive come stabile ai livelli attuali, il che significa che il calo si è arrestato piuttosto che invertito. L'offerta scambiabile di Ethereum è al 4,575%, in aumento dal 4,2% di dieci giorni fa, un aumento di 0,4 punti percentuali. Santiment osserva che questo è ancora vicino al livello più basso da quando ETH ha iniziato a essere scambiato pubblicamente nel 2015, ma la direzione è cambiata.

Quando due asset sono entrambi vicini ai livelli storicamente bassi di offerta scambiabile e uno inizia a divergere verso l'alto mentre l'altro rimane piatto, la divergenza ti dice di più sulla differenza comportamentale tra le due basi di detentori piuttosto che sui livelli assoluti di ciascun asset individualmente. La domanda sollevata dalle percentuali di offerta non è se i livelli siano alti o bassi in isolamento, ma perché i due si muovono in modo diverso allo stesso momento.

Cosa spiegano i grafici del netflow

I grafici del netflow di CryptoQuant per entrambi gli asset, che coprono dal 15 aprile al 16 maggio 2026, forniscono il meccanismo dietro la divergenza.

Per Bitcoin, il grafico del netflow mostra un pattern volatile ma sostanzialmente equilibrato di afflussi e deflussi nel periodo, con la lettura più recente a -967,7 BTC, indicando un deflusso netto. Il dettaglio notevole è che dal 11 maggio al 14 maggio si sono registrate una sequenza di barre verdi positive nella fascia da +2,5K a +4K BTC ogni giorno, ma la percentuale di offerta è rimasta piatta al 5,6% nello stesso periodo.

L'offerta scambiabile di BTC che rimane piatta al 5,6% mentre le recenti barre di netflow mostrano afflussi positivi significa che Bitcoin sta entrando negli scambi ma viene ritirato a un tasso corrispondente, il che descrive una base di detentori attiva che assorbe i depositi di scambio piuttosto che una passiva che semplicemente non vende. La stabilità della percentuale di offerta non è l'assenza di attività: è il risultato di due flussi opposti che si annullano a vicenda, con la pressione di ritiro che tiene il passo con la pressione di deposito.

Per Ethereum, il meccanismo è più diretto. Il grafico mostra che il 10 maggio ha prodotto una barra verde di circa 240,000 ETH, la barra di afflusso singola più grande sul grafico. I giorni successivi, dal 12 maggio al 15 maggio, mostrano prevalentemente barre rosse e una lettura attuale di -14,2K ETH di deflusso. L'aumento di 0,4 punti percentuali dell'offerta scambiabile di ETH in dieci giorni è direttamente riconducibile al picco di afflusso del 10 maggio di circa 240,000 ETH, il più grande afflusso in un giorno sul grafico, e le barre di deflusso che seguono non sono state ancora abbastanza grandi da invertire ciò che una sessione ha prodotto.

Cosa significa la divergenza per ciascun asset

Il quadro comportamentale che emerge dalla combinazione dei dati di offerta e netflow di entrambi gli asset è strutturalmente diverso per ciascuno.

Per Bitcoin, la disciplina dell'offerta è attiva piuttosto che passiva. I detentori non stanno semplicemente lasciando BTC in cold storage e ignorando gli scambi: stanno depositando e ritirando a tassi sostanzialmente uguali, mantenendo la percentuale di offerta scambiabile stabile a un livello storicamente associato a una riduzione della pressione di vendita. Il minimo da 8 anni nell'offerta scambiabile, mantenuto attraverso un periodo che ha incluso uno shock di prezzo guidato dal PPI e un successivo recupero sopra gli $82,000, suggerisce che la base di detentori non viene scossa dalla volatilità a breve termine.

Per Ethereum, il picco di afflusso del 10 maggio è l'evento che ha cambiato il quadro. Che quel picco rappresentasse una presa di profitto da parte di detentori che avevano accumulato ETH sotto i $2,000 durante febbraio e marzo 2026 e fossero ancora in profitto ai prezzi di maggio, o una coorte separata che muoveva l'offerta per altri motivi, il risultato è lo stesso: l'offerta scambiabile è aumentata e i deflussi successivi non l'hanno invertita. L'attuale offerta scambiabile di ETH al 4,6%, pur essendo ancora vicina ai minimi storici, si sta muovendo nella direzione sbagliata per la stessa tesi che il fornitore piatto di BTC supporta.

Un ritorno dell'offerta scambiabile di ETH al 4,2% o inferiore, guidato da barre di deflusso netto quotidiane sostenute sul grafico di CryptoQuant, indicherebbe che il picco del 10 maggio è stato assorbito e i detentori di ETH stanno tornando a un comportamento di deflusso netto.

Una continuazione dell'offerta scambiabile di ETH sopra il 4,5% fino alla fine di maggio, accompagnata da ulteriori picchi di netflow positivo paragonabili a quelli del 10 maggio, indicherebbe che la divergenza direzionale da BTC è strutturale piuttosto che temporanea e la base di detentori di ETH è in una fase di distribuzione che la base di detentori di BTC non sta replicando.

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