Questa rottura del "porto sicuro" potrebbe essere in realtà il segnale macro più importante in questo momento.
C'è un momento in ogni ciclo in cui le cose smettono di comportarsi come dovrebbero. Questo sembra essere uno di quei momenti.
L'oro dovrebbe volare in questo momento.
Le tensioni geopolitiche stanno aumentando. Il petrolio è schizzato. L'incertezza è ovunque.
Eppure... l'oro è in calo. L'argento è giù ancora di più.
Questa contraddizione ha catturato la mia attenzione. Perché quando un asset si rifiuta di comportarsi secondo la sua narrativa, di solito significa che la narrativa stessa è sbagliata.
L'oro non si comporta come un porto sicuro in questo momento
Iniziamo con ciò che è chiaro.
L'oro è sceso di circa il 18%, l'argento è diminuito di quasi il 41%, mentre il petrolio è aumentato di circa l'84% in un breve periodo.
Non è solo una piccola disconnessione.
È un cambiamento importante nel modo in cui il mercato si sta posizionando.
Per anni, la narrativa è stata chiara:
Crisi → oro
Inflazione → oro
Debolezza della valuta → oro
Ma i mercati non premiano il consenso.
Si muovono in anticipo rispetto a esso.
È lì che le cose diventano interessanti.
L'oro non ha improvvisamente smesso di essere un porto sicuro.
Probabilmente ha già svolto quel ruolo prima che la maggior parte delle persone se ne accorgesse.
I mercati si muovono sulle aspettative, non sugli eventi
Questo è dove la maggior parte delle persone sbaglia.
Si concentrano su ciò che sta accadendo ora e si aspettano che il prezzo reagisca istantaneamente. Ma i mercati non funzionano così. Si muovono in anticipo rispetto alla realtà.
Il rally dell'oro negli ultimi anni non è stato casuale. Stava prezzando in:
Debolezza del dollaro
Tensione geopolitica
Politica monetaria espansiva
E per essere onesti, tutto ciò si è giocato.
Ma quando è diventato ovvio, l'opportunità era già svanita.
Quindi quello che stiamo vedendo ora non è l'oro che crolla.
È il seguito di un movimento che è accaduto troppo presto.
Guardare i prezzi in USD può essere fuorviante
Questo è il punto in cui molte analisi vanno in crisi.
Tutti misurano la performance in dollari. Ma il dollaro stesso è costantemente diluito.
L'offerta di moneta negli Stati Uniti cresce di circa il 6,8% all'anno. Questo crea una naturale deriva rialzista nei prezzi degli attivi nel tempo.
Quindi quando la gente dice “l'oro è in aumento” o “le azioni sono in aumento”, gran parte di quel movimento è solo la valuta che perde valore.
Un modo migliore per guardarlo è il valore relativo.
Invece di chiedere quanto vale l'oro in dollari, chiedi quanto vale rispetto alle azioni, alla liquidità o ad altri attivi.
È lì che iniziano a comparire i veri segnali.
Oro vs. Azioni
Allontanarsi aiuta a mettere le cose in prospettiva.
Negli ultimi 140 anni, l'oro ha sottoperformato l'S&P 500 di circa l'81%.
Questo coglie molte persone di sorpresa. L'oro è spesso visto come il massimo deposito di valore. Ma nel lungo periodo, gli attivi produttivi come le imprese tendono a vincere.
Tuttavia, non è mai una tendenza lineare.
Questi mercati si muovono in lunghi cicli. Ci sono fasi in cui:
Le azioni dominano l'oro
E fasi in cui l'oro sovraperforma significativamente le azioni
Per esempio:
Un periodo ha visto l'oro scendere del 92% rispetto alle azioni
Un altro ha visto l'oro aumentare di circa il 1500% rispetto alle azioni
Quindi non si tratta di scegliere un unico attivo “perfetto”.
Si tratta di comprendere il ciclo in cui ti trovi.
Dove siamo ora
Guardando l'oro rispetto all'S&P 500 e all'offerta di moneta statunitense, appare teso.
Negli ultimi quattro anni, l'oro ha superato la crescita dell'offerta di moneta di circa il 200%.
Storicamente, quando gli attivi si muovono così lontano dall'equilibrio, tendono a tornare indietro.
Se ciò si verifica, un movimento di circa il 40% al ribasso porterebbe l'oro più vicino a livelli più bilanciati.
Questo non garantisce che accada.
Ma suggerisce che il rischio-rendimento sta iniziando a inclinarsi.
Le azioni stanno anche spingendo agli estremi
Non è solo oro.
Le azioni sono tese anch'esse.
Il rapporto PE di Shiller, uno dei più affidabili indicatori a lungo termine, si trova vicino ai livelli visti l'ultima volta durante l'era delle dot-com.
Storicamente, quando le valutazioni raggiungono livelli così elevati:
I ritorni futuri tendono a comprimersi
Le perdite diventano più probabili
I cicli di recupero richiedono molto più tempo del previsto
Ci siamo già stati.
Dopo i picchi principali:
La Grande Depressione ha impiegato decenni per riprendersi completamente
La bolla dot-com ha avuto bisogno di oltre un decennio in termini reali
In alcuni casi, tornare ai massimi precedenti aggiustati per l'inflazione ha richiesto da 25 a 35 anni.
Questa è la parte che la maggior parte degli investitori sottovaluta.
Quindi, se sia l'oro che le azioni sono costose... Allora cosa?
Questa è la parte che la maggior parte delle persone evita.
L'approccio usuale presume che tu possa ruotare tra:
Azioni
Oro
Immobiliare
Ma cosa succede quando tutto sembra teso allo stesso tempo?
È lì che l'ambiente cambia.
Non si tratta tanto di inseguire il rialzo, ma più di gestire le aspettative.
Probabilmente stiamo entrando in una fase in cui:
Le valutazioni sui principali attivi sono elevate
I ritorni iniziano a comprimersi
Le strategie passive non funzionano così facilmente
Ecco il dettaglio chiave che molti trascurano.
L'oro non ha bisogno di un forte rally per sovraperformare.
Se le azioni subiscono una correzione più profonda, l'oro può uscirne vincitore semplicemente mantenendo meglio il valore o diminuendo meno.
Quindi la prossima fase potrebbe apparire così:
Le azioni stanno subendo un forte ritracciamento
L'oro rimane relativamente stabile
Quella performance relativa male interpretata come un nuovo bull run
Questo è molto diverso da una narrativa di breakout a tutto campo.
Il Problema Maggiore: Creazione di Ricchezza vs Ridistribuzione
C'è uno strato più profondo in tutto questo.
I mercati finanziari si sono espansi molto più rapidamente dell'economia reale. A un certo punto, quel divario deve chiudersi. E storicamente, ciò non avviene attraverso una crescita infinita.
Accade attraverso:
Rivalutazione
Ridistruzione
Lunghe fasi di ritorni bassi o addirittura negativi
Ecco perché i cicli contano.
Non riguardano solo i movimenti di prezzo. Riflettono come il capitale si sposta attraverso il sistema nel tempo.
Il tempismo conta più che mai
Una cosa continua a tornare alla mente:
Tenere ciecamente non è sempre sufficiente.
Quella strategia funziona meglio quando:
Stai entrando in mercati sottovalutati
Sei all'inizio del ciclo
Ma quando tutto è già esteso, il tempismo inizia a contare di più.
Non nel senso di chiamare i massimi o i minimi esatti, ma in:
Riconoscere gli estremi di valutazione
Regolazione dell'esposizione
Rimanere flessibili
Perché i cicli premiano coloro che si adattano.
Quando mi fermo e collego tutto, ecco come appare:
Un ritracciamento dell'oro non significa che abbia fallito. Potrebbe aver già raggiunto il picco rispetto ad altri attivi
Le azioni sono prezzate vicino alla perfezione, il che raramente regge
Il dollaro continua a perdere potere d'acquisto, distorcendo la percezione del prezzo
I cicli a lungo termine suggeriscono una fase di transizione, non di continuazione
E, cosa più importante, questo mercato non è facile.
Ci sono fasi in cui il momentum porta tutto. Questo non sembra essere uno di quei momenti.
Questo è dove:
Le vecchie assunzioni si rompono
Le narrazioni smettono di funzionare
Il pensiero indipendente inizia a contare
L'oro che non reagisce al caos è uno di quei segnali.
Spinge a una domanda migliore:
E se il mercato non avesse torto
E se il framework avesse bisogno di cambiare
È di solito lì che inizia a formarsi il vero vantaggio.