173 giorni da quando il picco di $126K, ogni oscillatore chiave si trova sul fondo del suo intervallo annuale. L'orologio del ciclo dice che siamo al 45% del percorso, e la storia dice che c'è ancora di più da venire.
La storia ci offre un quadro. Il ribasso del 2014 è durato 411 giorni dall'inizio alla fine. Il ribasso del 2018 ha impiegato 363 giorni. Il ribasso del 2022 ha preso 378 giorni. La media di tutti e tre: 384 giorni. Sono passati 173 giorni da quando Bitcoin ha segnato $126.000 il 6 ottobre 2025. A questo punto, siamo al 45% del traguardo. Se questo ciclo segue il ritmo della storia, il fondo si colloca da qualche parte tra settembre e novembre 2026, circa 6 mesi in più da oggi.
A $66,667, siamo scesi del 47.1% da quel picco. La domanda che ogni investitore si sta ponendo: quanto ancora?
La sola tempistica del ciclo non è sufficiente. La vera domanda è: i dati on-chain supportano l'idea che siamo nel mezzo di un mercato ribassista e non alla fine di uno? Vediamo i numeri.
Riepilogo Esecutivo
Il Bitcoin si trova a $66,667, giù del 47.1% dal picco del ciclo di $126,000 il 6 ottobre 2025. Siamo a 173 giorni nel mercato ribassista, circa il 45% del percorso attraverso la linea temporale media dal picco al fondo di 384 giorni.
9 su 9 oscillatori on-chain chiave sono nel decile inferiore (P0-P10) del loro intervallo di 365 giorni. MVRV a P3, NUPL a P3, Offerta in Profitto a P3, Puell Multiple a P0, Riserva di Rischio a P1. Questo è un mercato ribassista secondo ogni definizione quantitativa.
Gli STH sono profondamente in perdita: la Base di Costo STH è $83,694, il che significa che il prezzo è del 20.3% sotto dove sono entrati gli acquirenti recenti. Solo il 3.2% dell'offerta STH è in profitto.
Gli LTH non hanno ancora capitolato. LTH MVRV è ancora a 1.52 (profittevole), e gli LTH stanno accumulando a +24,613 BTC/giorno. Questa è la fase 1 di 2: il dolore degli STH è qui, la capitolazione degli LTH non è.
Il Prezzo Realizzato a $54,221 rimane non testato, seduto al 23% sotto il prezzo attuale. Ogni precedente fondo ciclico ha testato o rotto sotto il Prezzo Realizzato. Quel livello è il boss finale.
Modello storico: A 173 giorni nei mercati ribassisti del 2014, 2018 e 2022, il Bitcoin era a uno stadio simile di drawdown, e in ogni caso ha continuato a scendere per altri 190-240 giorni. Il modello di drawdown decrescente (-87%, -84%, -78%) suggerisce che il fondo di questo ciclo potrebbe trovarsi attorno al -55% a -60%, o circa $50,000 a $57,000.
1. Il Momento Composito: Tutto ai Minimi Annuali
Momento Composito
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Ecco lo stato di ogni indicatore on-chain principale in questo momento, misurato rispetto al proprio intervallo di 365 giorni:
MetriValore CorrentePercentile 365dPercentile All-TimeTrendMVRV Ratio1.2284P3P22FlatNUPL0.1859P3P22FlatOfferta in Profitto53.7%P3P11FlatSOPR0.9862P6P8FlatSTH MVRV0.7965P10P11FlatLTH MVRV1.5201P0P27FallingPuell Multiple0.4254P0P2RisingRiserva di Rischio0.0012P1P7FlatAVIV Z-Score-0.3471P3P11Flat
Percentile medio di 365 giorni su tutti e 9: P3.
Ogni singolo oscillatore è nel 10% inferiore del proprio intervallo annuale. Questo non è un ambiente di segnali misti. Questo non è "alcune metriche dicono X, altre dicono Y." I dati sono unanimi: siamo in una zona di valore profondo su base annuale.
Tuttavia, su base all-time, la maggior parte di queste metriche si trova nella parte bassa o media del proprio intervallo annuale, non in territorio di fondo ciclico estremo. MVRV a P22 all-time significa che siamo stati più bassi nel 22% della storia del Bitcoin. Ai fondi del 2018 e 2022, MVRV era a P5-P7 all-time.
I percentili annuali dicono per lo più: "fondo dell'intervallo recente." I percentili all-time dicono "ci stiamo arrivando, ma non ancora."
2. La Mappa dei Livelli di Prezzo: Tre Zone di Verità
Livelli di Prezzo Onchain
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I livelli di prezzo on-chain dipingono un quadro chiaro del campo di battaglia. In questo momento, il Bitcoin è intrappolato in una zona ben definita:
Zona 1: Resistenza Sopra (rotta sotto)
LivelloPrezzoDistanzaPrezzo Realizzato Attivo$85,028-21.6% sottoBase di Costo STH$83,694-20.3% sottoVero Prezzo di Mercato$78,160-14.7% sotto
Questi sono i livelli che il Bitcoin deve riprendere per sostenere che il ribasso è finito. Il Vero Prezzo di Mercato a $78,160 è particolarmente importante: separa il regime rialzista da quello ribassista nel framework AVIV. Siamo al 14.7% sotto di esso e in calo. Il Prezzo Realizzato Attivo e la Base di Costo STH agiscono come un soffitto. Qualsiasi rally di sollievo nella fascia $78-85K incontrerà una forte pressione di vendita da parte dei detentori a breve termine in perdita che vogliono uscire in pareggio.
Zona 2: Intervallo Corrente (dove siamo)
Il Bitcoin a $66,667 sta fluttuando in una terra di nessuno tra i livelli sopra rotti e il supporto profondo sotto. Non c'è un forte cluster di supporto on-chain nella fascia $60-75K.
Zona 3: Supporto Profondo (target sotto)
LivelloPrezzoDistanzaPrezzo Realizzato$54,221+23.0% sopraPrezzo Investitore$49,797+33.9% sopraCVDD$48,117+38.6% sopraBase di Costo LTH$43,856+52.0% sopra
Il Prezzo Realizzato a $54,221 è il "boss finale." Ogni singolo fondo ciclico nella storia del Bitcoin ha testato o rotto sotto il Prezzo Realizzato. Quando MVRV scende sotto 1.0, significa che il detentore medio è in perdita, e questo è quando avviene la vera capitolazione. Siamo a MVRV 1.23 ora, ancora 23% sopra quel livello.
3. La Capitolazione in Due Fasi: Gli STH Sono Finito, Gli LTH Non Lo Sono
STH MVRV
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Questa è la distinzione più importante nella struttura del mercato attuale. I mercati ribassisti non finiscono con un solo turno di capitolazione. Finiscono con due.
Fase 1 (in corso): Capitolazione dei Detentori a Breve Termine
I numeri sono brutali per gli STH:
STH MVRV a 0.7965, il che significa che il detentore medio a breve termine ha una perdita non realizzata del 20%
Solo il 3.2% dell'offerta STH è in profitto. Il 23% di tutta l'offerta circolante detenuta da STH è in perdita.
STH SOPR a 0.9937, il che significa che gli STH che stanno vendendo stanno bloccando perdite
La Base di Costo STH a $83,694 agisce come un pozzo gravitazionale: qualsiasi rimbalzo verso di essa attiva vendite da parte di detentori disperati di uscire in pareggio
Questa è la capitolazione della Fase 1 da manuale. I turisti, gli acquirenti dell'ultimo ciclo, i speculatori a leva, stanno soffrendo e vendendo. Questo crea una pressione al ribasso persistente anche mentre i fondamentali a lungo termine migliorano.
LTH MVRV
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Fase 2 (non ancora iniziata): Capitolazione dei Detentori a Lungo Termine
Ecco dove diventa interessante:
LTH MVRV è ancora a 1.5201. Gli LTH sono ancora in profitto, collettivamente.
Gli LTH stanno accumulando, non distribuendo: +24,613 $BTC /giorno cambiamento netto della posizione (P91 dell'anno)
Concentrazione della ricchezza LTH al 59.6% del cap realizzato, vicino ai massimi storici
#LTH La Base di Costo è $43,856, ben sotto il prezzo attuale
Al fondo del 2018, LTH MVRV era 0.73. Al fondo del 2022, era 0.76. Oggi è 1.52. Gli LTH non sono stati ancora spremuti.
Cosa attiva la Fase 2? Il prezzo deve scendere nella fascia $55-65K, dove un gruppo di LTH che ha accumulato durante il mercato rialzista 2024-2025 inizia ad andare in perdita. Quando ciò accade, gli LTH iniziano a vendere in perdita, il Cap Realizzato inizia a diminuire, e i classici segnali di fondo (MVRV < 1, NUPL negativo, Offerta in Profitto sotto il 50%) lampeggiano finalmente.
Siamo nel mezzo scomodo: il dolore degli STH è reale e in corso, ma la capitolazione degli LTH che storicamente segna i fondi ciclici non è ancora iniziata.
4. Confronto Storico: Dove Ci Troviamo Rispetto ai Mercati #Bear Precedenti
MVRV
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Confrontiamo le letture attuali con i valori esatti registrati ai fondi ciclici di dicembre 2018 e novembre 2022:
MetriFondo 2018Fondo 2022CorrenteDifferenza dal FondoMVRV0.710.781.23Ancora 58-73% sopra i livelli di fondoNUPL-0.42-0.29+0.19Ancora positivo (i fondi sono negativi)STH MVRV0.640.820.80Tra i livelli di fondo precedentiLTH MVRV0.730.761.522x sopra i livelli di fondoOfferta in Profitto41.0%44.5%53.7%9-13 punti percentuali sopraSOPR0.9720.9740.986In avvicinamento (entro 1.2%)Puell Multiple0.350.450.43Tra i livelli di fondo precedentiRiserva di Rischio0.00170.00080.0012Tra i livelli di fondo precedenti
Il modello è chiaro: #sth le metriche sono già ai livelli di fondo ciclico o tra di essi, ma le metriche LTH e le metriche di mercato ampie (MVRV, NUPL, Offerta in Profitto) sono ancora ben al di sopra delle letture di fondo precedenti.
Tre metriche sono già tra i loro valori minimi del 2018/2022: STH MVRV, Puell Multiple e Riserva di Rischio. Queste tendono ad essere segnali precoci. Gli indicatori ritardati, quelli che confermano il fondo effettivo (MVRV < 1, NUPL negativo, Offerta in Profitto sotto il 45%), hanno spazio per scendere.
5. L'Orologio del Ciclo: Temporizzazione della Traiettoria
#bitcoin Indice Ciclico (BCI)
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Ecco come la traiettoria del drawdown si confronta allo stesso punto in ciascun ciclo (173 giorni dopo il picco):
CicloRiduzione al Giorno 173Ultima RiduzioneRibasso Rimanente2014-50%-87%-37 punti percentuali in più2018-69%-84%-15 punti percentuali in più2022-44%-78%-34 punti percentuali in più2026-47%??
In ogni ciclo precedente, il Bitcoin aveva un significativo ribasso rimanente al segno di 173 giorni. Il ciclo del 2014 ha quasi raddoppiato il suo drawdown da questo punto. Il ciclo del 2022 ha aggiunto altri 34 punti percentuali di calo.
Il modello di riduzione del drawdown attraverso i cicli è stato notevolmente coerente:
Massima Riduzione Ciclica2011-93%2014-87%2018-84%2022-78%2026 (proiettato)-55% a -60%?
Se seguiamo la compressione di ~5-6 punti percentuali per ciclo, il fondo del 2026 sarebbe circa -55% a -60%, il che si traduce in $50,400 a $56,700. Quella fascia si allinea quasi perfettamente con il Prezzo Realizzato a $54,221.
Il mio caso base: il Bitcoin scende nei prossimi 5-6 mesi, testa il Prezzo Realizzato nella fascia $54-56K, la capitolazione LTH si attiva da qualche parte nella fascia $55-65K, e il fondo si forma attorno al Q4 2026. Il -47% di drawdown che abbiamo visto finora è un vero dolore, ma non è il finale.
6. Cosa Cambierebbe Questo Punto di Vista?
Non sono legato a una tesi quando i dati la contraddicono. Ecco le condizioni specifiche che mi farebbero riconsiderare:
Attivatore del caso rialzista (rivalutare la tesi ribassista):
Riprendere e mantenere il Vero Prezzo di Mercato ($78,160) per più di 2 settimane
STH MVRV di nuovo sopra 1.0 con slancio in aumento
Il punteggio Z MVRV diventa positivo con un trend rialzista sostenuto
Offerta in Profitto di nuovo sopra il 70% con ampiezza in miglioramento
Acceleratore del caso ribassista (peggiore del previsto):
Il Cap Realizzato continua a diminuire (attualmente a $1.1T, lieve calo)
LTH SOPR sostenuto sotto 0.5 (attualmente 0.71, già basso)
L'Offerta in Profitto scende sotto il 45% senza un rimbalzo
Perdita del Prezzo Realizzato ($54,221) su alto volume
Uno dei metriche più importanti da tenere d'occhio in questo momento: LTH MVRV. Sta diminuendo a ~7% al mese. Quando scende sotto 1.0, questo è il segnale che gli LTH sono collettivamente in perdita e la capitolazione della Fase 2 è iniziata. Con il tasso attuale di declino, quel crossover potrebbe arrivare tra 3-5 mesi da ora, il che si allinea perfettamente con l'orologio del ciclo.
Riepilogo
FattoreStatusAssessmentCycle tempistica (giorni dal picco)173 di ~384 giorni45% completato, in programmaRiduzione del prezzo-47.1%Coerente con il mercato ribassista medio (cicli precedenti: -44% a -69% a questo punto)Regime dell'oscillatoreMedia P3 (365d)Zona di valore profondo su base annualeCapitolazione STHSTH MVRV 0.80, 3.2% di profittoFase 1 completata: STH sono schiacciatiCapitolazione LTHLTH MVRV 1.52, ancora accumulandoFase 2 non iniziata: il principale evento è avantiTest del Prezzo Realizzato$54,221 (23% sotto il prezzo)Non ancora testato; ogni ciclo di fondo lo testaCondizioni di fondo (MVRV < 1, NUPL < 0)MVRV 1.23, NUPL +0.19Non soddisfatto; le letture sono ancora ben al di sopra dei fondi cicliciObiettivo di riduzione del drawdown-dal -55% al -60% ($50-57K)Si allinea con il Prezzo Realizzato e la zona del Prezzo per gli Investitori
L'orologio del ciclo dice che siamo in programma. I dati on-chain confermano che siamo in un mercato ribassista, e lo sono dal dicembre scorso. Ma le letture che definiscono i fondi ciclici (MVRV sotto 1, NUPL negativo, LTH in perdita) non sono ancora arrivate. La storia dice che arriveranno. Il tempismo suggerisce Q4 2026.
Siamo nel mezzo noioso e doloroso del mercato ribassista. Non nel panico della caduta iniziale, non nella capitolazione dell'ultimo flush. Piuttosto, siamo nel lento sgretolamento che mette alla prova la convinzione di molti detentori. Questo è dove si costruisce il fondo del ciclo, un giorno alla volta.
Tutti i grafici menzionati in questo articolo sono disponibili su ChartInspect. Il cruscotto del Momento Composito, MVRV, STH/LTH MVRV e Livelli di Prezzo On-Chain sono disponibili per tutti gli utenti. Indice di Accumulazione, framework AVIV, Rapporto di Profitto Non Realizzato LTH e metriche di P/L Realizzato richiedono un abbonamento PRO.