Martedì, le azioni $CRCL di Circle hanno avuto il loro giorno peggiore da quando sono diventate pubbliche.

Il valore delle azioni è sceso di quasi il 20% in una sola sessione, cancellando circa 5,6 miliardi di dollari di valore di mercato. 🔽

Il trigger?

Nuovo progetto di legge dall'Atto CLARITY che vieta alle piattaforme di offrire rendimenti passivi su detenute in stablecoin.

Questa lotta è in fermento da mesi e l'ultima bozza mostra che le banche stanno vincendo.

❓ La Tensione Centrale

Gli emittenti di stablecoin come Circle generano un rendimento effettivo dal 4% al 7% sulle riserve a sostegno dei loro token, principalmente da titoli di stato statunitensi a breve termine.

Il tasso di interesse medio nazionale sui depositi bancari? 0,39% APY.

Se le piattaforme possono trasferire il rendimento delle stablecoin agli utenti, centinaia di miliardi in depositi escono dal sistema bancario tradizionale. Le banche lo sanno. Hanno fatto pressioni al Congresso per mesi per assicurarsi che non accada. ‼️

Le aziende cripto vedono il rendimento come il loro motore di crescita più potente. Porta nuovi utenti e mantiene quelli esistenti quando i mercati si raffreddano.

⚖️ Cosa Dice Davvero la Legge

Il GENIUS Act ha già vietato agli emittenti di stablecoin di trasferire direttamente il rendimento ai detentori. Il Congresso tratta le stablecoin come strumenti di pagamento, non come beni di investimento. L'industria cripto ha in gran parte accettato questo perché ha tenuto le stablecoin fuori dalla giurisdizione della SEC.

➡️ La chiave per la scappatoia: piattaforme come Coinbase potrebbero comunque condividere il reddito da riserva con gli utenti. I membri di Coinbase One che guadagnano rendimento passivo su USDC erano l'esempio principale.

L'ultima bozza del CLARITY Act chiude quella scappatoia. Vieta forme di rendimento "dirette e indirette" così come qualsiasi ricompensa che sia "economicamente o funzionalmente equivalente" agli interessi bancari. Le ricompense ammissibili devono ora essere esplicitamente "basate sull'attività" e legate a cose come programmi di fedeltà, transazioni e incentivi ai pagamenti.

La vera preoccupazione è lo standard di "equivalenza economica". È volutamente vago. Un futuro regolatore potrebbe allungare quel linguaggio per limitare molto più del rendimento passivo, e tutti nell'industria lo sanno.

🕯 La reazione del mercato non ha senso

$CRCL è sceso del 20%. $COIN di Coinbase è sceso dell'11%.

Pensaci per un attimo.

La bozza del CLARITY Act riguarda principalmente i fornitori di servizi di terze parti, non gli emittenti. Se mai, dà a Circle una ragione per rinegoziare il suo accordo di condivisione dei ricavi con Coinbase e mantenere più profitti complessivi. Coinbase è quella che sta perdendo uno strumento chiave di acquisizione utenti.

Il mercato dice che sta scontando la potenziale mancanza di competitività di Circle senza il programma di ricompense di Coinbase. Pensiamo che questa sia una reazione esagerata.

USDC di Circle è già profondamente integrato nello spazio dei pagamenti. La Rete di Pagamenti Circle si sta posizionando come concorrente di SWIFT. Le partnership con Visa, Mastercard, FIS, Fiserv e Intuit sono già in atto.

Se la domanda guidata dall'utilità può superare la domanda guidata dal rendimento è la domanda che definirà $CRCL nei prossimi 12 mesi.

🔖 Conclusione: le banche hanno fatto pressione per eliminare il rendimento passivo delle stablecoin e sembra che abbiano ottenuto ciò che volevano - per ora. Tuttavia, la vera prova è se l'infrastruttura di pagamento di Circle è abbastanza forte da rendere tutto ciò irrilevante.

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