Il fondo di prestiti aziendali HPS di BlackRock, che gestisce circa 26 miliardi di dollari, ha ricevuto 1.2 miliardi di dollari in richieste di prelievo questo trimestre. Ciò equivale a circa il 9.3% delle attività del fondo.
Ma il fondo consente solo il 5% delle attività da riscattare ogni trimestre.
Quindi BlackRock ha pagato circa 620 milioni di dollari e ha limitato i prelievi rimanenti.
Questo tipo di limite è integrato in molti fondi di credito privati.
Esiste perché le attività sottostanti sono prestiti a lungo termine alle aziende, e quei prestiti non possono essere venduti rapidamente quando gli investitori vogliono indietro i loro soldi.
Il credito privato è cresciuto rapidamente dalla crisi finanziaria del 2008.
Quando i regolatori hanno costretto le banche a ridurre il rischio, grandi gestori di asset sono intervenuti per fornire prestiti direttamente alle aziende. Oggi il settore si è espanso a circa $2–3 trilioni a livello globale.
Questi fondi prestano a:
• aziende di medie dimensioni
• aziende sostenute da capitale privato
• mutuatari altamente indebitati
• aziende che non possono facilmente ottenere finanziamenti bancari
Gli investitori sono stati attratti perché i prestiti spesso pagano rendimenti dell'8%–12%, che è molto più alto rispetto ai tradizionali obbligazioni.
Ma la struttura ha una debolezza importante.
Gli investitori possono richiedere prelievi periodicamente, tuttavia i prestiti sottostanti durano spesso 3–7 anni e non sono scambiati nei mercati pubblici.
Questo crea un disallineamento di liquidità.
Se molti investitori richiedono i loro soldi allo stesso tempo, il fondo non può facilmente vendere i prestiti per generare liquidità.
La situazione di BlackRock non è isolata.
All'inizio di questa settimana, Blackstone ha anche affrontato richieste di prelievo elevate nel suo veicolo di credito privato e ha aumentato il suo limite di rimborso mentre iniettava $400 milioni di capitale interno per soddisfare la domanda.
Un altro grande attore, Blue Owl, ha anche affrontato pressioni sui rimborsi in un tipo di fondo simile.
Questi sviluppi arrivano in un momento in cui gli investitori stanno diventando più cauti riguardo al rischio di credito.
Alcuni mutuatari finanziati da prestatori di credito privato hanno già affrontato fallimenti, comprese aziende in settori come componenti auto e prestiti auto subprime.
Allo stesso tempo, diversi fattori macroeconomici stanno creando incertezze per i mutuatari aziendali
costi di interesse più elevati
• aspettative di crescita economica in rallentamento
• tensioni geopolitiche che influenzano i mercati
• interruzione tecnologica che influisce su alcune industrie
Il credito privato ora gioca un ruolo importante nel finanziamento aziendale.
Le compagnie di assicurazione da sole detengono circa $1.8 trilioni di esposizione a questo mercato.
A causa di quella dimensione, analisti e regolatori osservano attentamente i segni di stress nel settore.
Limitare i prelievi da parte di BlackRock non significa che il sistema stia fallendo, ma mostra sicuramente debolezza.
La domanda più ampia che gli investitori stanno ora ponendo è se questa sia semplicemente una reazione temporanea alla volatilità del mercato o la fase iniziale di un rallentamento del ciclo di credito più ampio.
Il credito privato si è espanso rapidamente nell'ultimo decennio.
Eventi come questo sono il primo vero test di come il sistema si comporta quando gli investitori iniziano a chiedere indietro i loro soldi allo stesso tempo.
