Anndy Lian
Minat Palsu, Kerugian Nyata: Mengurai Ilusi Yield Crypto

Saya membahas yield terinflasi Defi bulan lalu. Investor seringkali keliru menganggap angka besar sebagai investasi yang baik. Kesalahan ini memicu mania crypto saat ini. Anda melihat yield 19.0% pada staking Cosmos dan berasumsi telah menemukan celah finansial. Anda mengabaikan sumber uang itu. Keuangan tradisional menghasilkan imbal hasil melalui aktivitas ekonomi yang nyata. Bank meminjamkan uang Anda kepada pembeli rumah yang membayar hipotek. Pemerintah mengenakan pajak kepada warganya untuk melayani utang obligasi. US 10-Year Treasury Note menawarkan yield tetap 4.40% karena ekonomi Amerika menghasilkan nilai nyata. Yield ini mewakili bagian dari produktivitas aktual.

Hasil kripto bekerja dengan logika yang berbeda dan berbahaya. Platform sering mencetak token baru untuk membayar pengguna lama. Proses ini mengencerkan nilai setiap token yang sudah ada. Anda mendapatkan token 15.0% lebih banyak, sementara token itu sendiri kehilangan daya belinya. Lido Liquid Staking menawarkan 3.2% hingga 3.8% APY, yang terlihat mirip dengan US 2-Year Treasury Note di 4.01%. Kesamaannya berhenti di situ. Yang satu membayar Anda dari pendapatan pajak dan pertumbuhan ekonomi. Yang lain membayar Anda dari inflasi perangkat lunak dan biaya perdagangan. Uniswap Volatile LP menjanjikan 10.0% hingga 25.0% APY, tetapi uang itu berasal dari para trader yang berjudi pada perubahan harga. Uang tersebut tidak berasal dari bisnis yang menciptakan nilai. Hasil tersebut hanya ada selama penjudi baru terus masuk ke kasino.

Benteng Versus Rumah Kaca

Keamanan dalam keuangan bergantung pada upaya hukum dan asuransi. Sistem tradisional membangun benteng di sekitar modal Anda. FDIC menjamin simpanan bank hingga $250,000. Jika bank gagal, pemerintah memastikan Anda mendapatkan kembali uang Anda. Rekening Tabungan Berimbal Hasil Tinggi (High-Yield Savings Accounts) menawarkan 3.8% hingga 4.1% APY dengan risiko nyaris nol terhadap kehilangan pokok. Anda bisa tidur nyenyak karena hukum melindungi Anda. Kripto menawarkan perlindungan hukum nol. Anda menyetor aset Anda ke smart contract dan berharap kodenya bekerja. Para peretas secara rutin menguras kontrak-kontrak ini. Para pendiri meninggalkan proyek dan kabur dengan dana.

Pertimbangkan Peminjaman Aave pada stablecoin USDC. Asumsikan ia mengiklankan 3.9% hingga 4.7% APY. Ini terlihat aman karena menggunakan “stablecoin”. Jika ada bug, seluruh saldo Anda lenyap. Anda tidak bisa memanggil regulator. Anda tidak bisa menggugat pengembang anonim. Sektor Obligasi Korporat “Junk” AS menawarkan imbal hasil 11.0% hingga 13.5%. Ini aset berisiko, ya, tetapi ia berada dalam kerangka yang teregulasi. Auditor memeriksa pembukuan. Pengadilan menegakkan kontrak. Kripto beroperasi di wilayah tanpa hukum, tempat bug kode menggantikan tanggung jawab hukum. Kurangnya transparansi memungkinkan pelaku buruk menyembunyikan insolvency hingga terlambat bagi investor untuk kabur.

Hasil tidak berarti apa-apa jika asetnya sendiri ambruk. Inilah matematika yang diabaikan oleh para promotor kripto. Anda mungkin mendapat imbal hasil staking Solana yang besar, yaitu 7.0%. Itu terdengar mengesankan sampai harga Solana turun 50% dalam satu bulan. Keuntungan 7% Anda langsung lenyap melawan kerugian 50%. Anda berakhir dengan lebih banyak token, tetapi nilainya jauh lebih rendah dalam kenyataan. Volatilitas ini membuat perbandingan imbal hasil kripto dengan aset tradisional menjadi menyesatkan. ETF Nasdaq 100 mencatat total return satu tahun sebesar 36.63%. ETF Indeks S&P 500 mengembalikan 25.10%. Keuntungan ini berasal dari apresiasi aset, bukan hanya pembayaran bunga. Perusahaan di dalam dana-dana ini tumbuh profitnya dan meningkatkan nilainya.

Emas Fisik menawarkan jenis keamanan yang berbeda. Dalam satu tahun, harga emas tumbuh 32.31%. Emas tidak membayar bunga, namun mempertahankan dan menumbuhkan kekayaan lebih baik daripada kebanyakan skema kripto high-yield. Ketika Anda memegang emas atau ETF, Anda memiliki aset dengan nilai intrinsik atau produktif. Ketika Anda memegang token yang distake, Anda memiliki tanda terima digital yang sepenuhnya bergantung pada sentimen pasar. Obligasi Pemerintah Kolombia tenor 10 tahun membayar imbal hasil tetap 13.21%. Ini tingkat yang tinggi karena negara tersebut membawa risiko, tetapi mata uangnya tetap mata uang fiat berdaulat. Token kripto tidak memiliki dukungan berdaulat seperti itu. Imbal hasil 50% pada token yang sekarat sama saja dengan nol kekayaan. Investor harus melihat total return, bukan hanya APY yang diiklankan.

Lanskap Masa Depan dan Perubahan Strategis

Pasar mulai tersadar terhadap ilusi ini. Kami melihat pergeseran ke treasury yang ditokenisasi seperti Ondo USDY. Aset ini menawarkan 4.5% hingga 5.2% APY. Ini menjembatani kesenjangan antara dua dunia. Ia menggunakan teknologi blockchain untuk menyimpan tagihan US Treasury yang benar-benar ada. Imbal hasil ini berasal dari utang pemerintah yang nyata, bukan inflasi token. Ini mewakili masa depan keuangan kripto yang berkelanjutan. Kalian semua tahu, saya secara terbuka mengatakan bahwa saya bukan penggemar RWA. Jika uangnya berjalan onchain, itu cerita yang berbeda.

Pada akhirnya, investor akan menolak model berisiko tinggi dan berinflasi tinggi seperti yang restaking. Mereka akan menuntut imbal hasil yang didukung oleh aset dunia nyata. Imbal hasil 4.5% hingga 5.5% APY dari restaking terlihat menarik sekarang, tetapi itu bergantung pada lapisan perangkat lunak yang kompleks yang bisa gagal.

Pengawasan regulasi akan memaksa perubahan ini. Pemerintah tidak akan membiarkan bank-bank tanpa izin beroperasi selamanya. Undang-undang cadangan yang ketat yang melindungi simpanan bank tradisional pada akhirnya akan diberlakukan juga kepada penerbit stablecoin dan platform pinjaman. Pendiri yang anonim akan menghadapi konsekuensi hukum. Kode harus melalui audit oleh firma berlisensi. Transisi ini akan menghancurkan banyak peluang high-yield yang ada saat ini. APY 10% hingga 25% dari Uniswap Volatile LP bergantung pada minimnya regulasi dan kekacauan pasar yang tinggi. Ketika pasar semakin matang dan stabil, imbal hasil ini akan menyempit. Investor yang masih berpegangan pada ilusi uang gratis akan tertinggal. Uang pintar (smart money) sudah bergerak menuju imbal hasil dunia tradisional yang membosankan, teregulasi, dan nyata—dibungkus teknologi baru.

Kesimpulan

Ilusi hasil (yield) memanfaatkan keserakahan dan buta huruf matematis. Kekayaan nyata tumbuh melalui produktivitas, perlindungan hukum, dan apresiasi aset. Kekayaan tidak tumbuh melalui pencetakan token tanpa henti dan judi perangkat lunak. Data membuktikan bahwa aset tradisional menawarkan imbal hasil yang lebih unggul dengan risiko eksistensial yang jauh lebih kecil. Hasil kripto sering menyembunyikan bom waktu berupa volatilitas dan kebangkrutan. Anda harus melihat melampaui persentasenya. Anda harus menuntut untuk melihat sumber hasil tersebut. Jika hasil berasal dari inflasi atau biaya, itu adalah ilusi. Jika berasal dari nilai ekonomi, itu adalah investasi. Pilihlah dengan bijak sebelum ilusi itu memudar dan meninggalkan Anda hanya dengan token-token yang tidak bernilai.

Jangan salah paham, saya tidak menentang DeFi. Saya mendukung DeFi, tetapi kita perlu beralih dari yang sedang kita lakukan sekarang ke sesuatu yang lebih berkelanjutan. Mungkin mengeksplorasi lebih banyak kasus penggunaan yang bermakna akan membantu menghasilkan imbal hasil yang benar-benar nyata.

Sumber: https://www.benzinga.com/Opinion/26/06/53212806/fake-interest-real-losses-deconstructing-the-crypto-yield-illusion

Artikel tentang Fake Interest, Real Losses: Deconstructing The Crypto Yield Illusion pertama kali diterbitkan oleh Anndy Lian di Anndy Lian.