Dans ses perspectives stratégiques pour le troisième trimestre, BCA Research a indiqué que le marché haussier commençait à perdre de son élan, avertissant d’un risque de baisse des actions comprise entre 30% et 50% lorsque la bulle des bénéfices liés à l’intelligence artificielle finira par éclater
L’indice MacroQuant des actions de BCA — un modèle quantitatif utilisé par la société pour évaluer l’état du marché via des indicateurs économiques et financiers — a chuté sous le seuil -1 le 12/06/2025, ce qui a amené la société à abaisser la notation des actions de neutre à une pondération plus faible (vente et prudence) légèrement sur un horizon de 3 mois et de 12 mois.
La société de recherche sur les investissements n’a pas adopté une position baissière plus marquée, indiquant qu’elle passera à une position défensive plus importante si les indicateurs de momentum du marché se dégradent davantage. Pour l’heure, elle recommande de compenser la faible pondération des actions par une légère hausse de la pondération de la trésorerie et d’allouer une position neutre aux obligations.
La principale inquiétude mise en avant par les stratèges de la BCA tourne autour de « la bulle des bénéfices » persistante sur les actions liées à l’intelligence artificielle. Contrairement aux bulles traditionnelles gonflées par des valorisations excessives, celle-ci grossit grâce à des mécanismes comptables : lorsque les entreprises achètent des puces de Nvidia ou de Micron Technology, elles comptabilisent ces achats comme des actifs en capital plutôt que comme des charges, ce qui augmente les bénéfices totaux sans provoquer une hausse correspondante des flux de trésorerie.
Depuis 2019, les marges bénéficiaires à terme de l’indice S&P 500 ont augmenté de 3,80 points de pourcentage, et de 11,30 points dans le secteur de la technologie de l’information. BCA estime que l’indice S&P 500 se serait négocié à 26,50 fois les bénéfices à terme aujourd’hui au lieu de 20,00 fois si les marges étaient restées stables.
Les stratèges, menés par Peter Berezin, déclarent dans une note : « en utilisant une métaphore de balle au champ, notre meilleure estimation est que le boom de l’intelligence artificielle se rapproche de la septième ou de la huitième manche. »
Ils ajoutent : « c’est sans doute la partie la plus excitante de la partie, mais c’est aussi celle qui s’approche de la fin. Notre meilleure estimation est que, lorsque la bulle des bénéfices liés à l’intelligence artificielle éclatera enfin, les actions baisseront de 30 % à 50 %. »
BCA estime que les rendements obligataires resteront dans une fourchette étroite très largement durant le reste de l’année 2026, à l’exception d’une récession cette année. La possibilité la plus intéressante se présente à un stade ultérieur. L’équipe note : « si le boom de l’intelligence artificielle se transformait en effondrement, cela déclencherait une forte vague de contraction à travers l’économie mondiale », et les banques centrales seraient alors contraintes d’adopter un assouplissement monétaire, ce qui ferait baisser les rendements.
La société s’attend à passer à une position acheteuse de long terme à un moment donné au cours des 12 prochains mois.
Concernant le dollar, les stratèges estiment qu’il existe une force à court terme soutenue par les écarts de taux d’intérêt et la dynamique, mais que les perspectives à long terme sont plus difficiles. La devise se négocie à un niveau supérieur de 16 % à sa valeur « juste » selon la parité des pouvoirs d’achat, et le renversement des flux des investisseurs vers les actions américaines pourrait sensiblement en peser l’équilibre, notablement.
Les monnaies d’Asie de l’Est — y compris le yen japonais, le yuan chinois et le won coréen — sont les plus attrayantes à long terme.
Côté matières premières, BCA estime que le pétrole s’approche d’un niveau plancher après que le Brent est retombé à 73,00 dollars le baril depuis un plus haut de 144,00 dollars, dans un contexte de fragilité du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, qui limite les risques de baisse.
À long terme, les métaux sont privilégiés par rapport au pétrole brut en raison de contraintes structurelles de l’offre. L’or, lui, fait face à un vent contraire à court terme en raison de la force du dollar et du recul de l’inflation, mais il est perçu positivement à long terme, soutenu par les achats des banques centrales et par sa part relativement modeste de la richesse familiale mondiale.
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