L’argent a atteint un niveau record en janvier, puis a perdu près de la moitié de sa valeur au moment où la guerre entre les États-Unis et l’Iran a éclaté en février. Il s’échange désormais autour de 58-59 dollars l’once, grattant de petits gains après une période particulièrement brutale qui a vu les contrats à terme sur l’argent enregistrer la pire baisse sur une seule journée depuis les années 1980. Ce type d’aller-retour — record historique, quasi-effondrement, puis reprise encore hésitante, le tout en l’espace de six mois — est la véritable histoire derrière toute discussion sur le « meilleur commodity pour 2026 » en ce moment, et pas seulement le chiffre du prix en une journée.

Ce qui provoque le mouvement est presque entièrement la Réserve fédérale. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a adopté une ligne nettement plus restrictive, réaffirmant la lutte de la banque centrale contre l’inflation, même si les marchés espéraient qu’il assouplirait sa position sous la pression politique. L’inflation PCE de mai s’est établie à 4,1 % sur un an, et les traders intègrent désormais des probabilités significatives de hausse des taux dès septembre. Un environnement hostile pour tout actif ne versant pas de rendement — l’or compris : il a reculé d’environ 7,5 % depuis le début de l’année et a brièvement glissé sous les 4 000 $ l’once avant de remonter à environ 4 060 $.

L’or et l’argent ne bougent pas en parfaite synchronisation pour l’instant, et cet écart compte. Le ratio or/argent se situe près de 69 : l’argent surperforme l’or en base de variation en pourcentage sur les deux dernières séances — un signe que le ratio se resserre à nouveau après avoir atteint des extrêmes, même si l’année reste globalement difficile pour les deux métaux. Les analystes de Macquarie le résument simplement : les deux métaux sont de nouveau « pilotés par la macro », réagissant aux signaux de la Fed et à la vigueur du dollar, plutôt qu’à la panique « valeur refuge » qui a alimenté les records de janvier. Ils s’attendent à ce que l’or affiche une moyenne d’environ 4 641 $ en 2026 dans son ensemble, malgré la récente baisse, avant de dériver plus bas en 2027.

Le détail le plus facile à manquer dans tout le bruit quotidien des prix : les banques centrales n’ont pas cessé d’acheter. Près de 90 % des répondants des banques centrales dans la dernière enquête du World Gold Council s’attendent encore à une hausse des réserves mondiales au cours de l’année à venir, et la demande en barres et pièces a atteint un niveau proche d’un record, à 474 tonnes au premier trimestre — des achats portés par des institutions à long terme, pas par des traders à court terme en quête de momentum.

C’est vraiment la séparation qu’il faut comprendre à l’orée de la seconde moitié de 2026. L’argent est le pari à plus forte volatilité (high-beta), qui oscille fortement dans les deux sens en fonction des anticipations sur la Fed et d’une profondeur de marché limitée. L’or se comporte plutôt comme l’actif plus lent, structurellement soutenu, qu’il a historiquement été, même au cours d’une année mouvementée. Ceux qui traitent actuellement les « métaux précieux » comme un seul placement passent à côté du fait que ces deux marchés n’évoluent pas du tout de la même manière sous la même pression macro.