DeFi a toujours eu un compromis inconfortable : le système est transparent, mais c'est aussi le cas de tous ceux qui l'utilisent.
Cette transparence a aidé DeFi à devenir une couche de transparence, mais elle a aussi rendu chaque portefeuille comme un état financier en direct. La taille des dépôts, le timing, l'appétit au risque, la sélection des contreparties, l'exposition des coffres et les sorties sont tous visibles par défaut.
Pour les utilisateurs de détail, c'est surtout gênant, mais pour les institutions, les fonds, les teneurs de marché, les trésoreries et les utilisateurs à valeur nette élevée, c'est un problème sérieux.
Pour les institutions, la confidentialité ne concerne pas seulement le fait de cacher l'activité, mais de fonctionner en toute sécurité sans exposer les stratégies, les décisions ou les mouvements de liquidité avant qu'ils ne soient finalisés.
C'est le contexte derrière le lancement de Morpho avec Zama. L'objectif est de rendre le capital DeFi utilisable sans forcer chaque participant à exposer son activité financière complète sur la chaîne.
La Stack de Morpho
Morpho sépare le prêt en marchés isolés, coffres curés et produits de rendement orientés utilisateur. Cette architecture facilite l'intégration de nouveaux produits dans l'infrastructure de prêt existante sans reconstruire depuis zéro.
Chaque marché est isolé. Il a un actif de prêt, un actif de garantie, un oracle, un prêt à la liquidation par rapport à la valeur, et un modèle de taux d'intérêt. Une fois créés, ces paramètres de marché sont immuables.
Les coffres Morpho se situent au-dessus des marchés individuels. Au lieu de demander aux utilisateurs d'allouer manuellement du capital dans chaque marché de prêt, les coffres permettent aux curateurs de gérer les dépôts à travers des marchés sélectionnés. Un utilisateur dépose un actif comme l'USDC dans un coffre, et le curateur alloue cette liquidité en fonction d'une stratégie de risque définie.
Les curateurs sont la couche qui transforme Morpho d'un protocole de prêt brut en un marché de crédit utilisable. Dans l'intégration de Zama,
SteakhouseFi est le curateur derrière le coffre USDC Prime.
https://morpho.org/blog/vaults-the-future-of-noncustodial-finance/
La Stack de Zama
Le rôle de Zama est d'apporter de la confidentialité au capital entrant dans Morpho.
La technologie derrière cela est le chiffrement homomorphe complet, généralement appelé FHE. En termes simples, le FHE permet le calcul sur des données chiffrées sans déchiffrer les informations sous-jacentes.
Cela signifie que les smart contracts peuvent fonctionner avec des soldes chiffrés, des transferts chiffrés et des montants chiffrés, tandis que les observateurs extérieurs ne peuvent pas voir les valeurs sous-jacentes.
La première étape du flux Zama est de protéger l'USDC en USDC confidentiel, ou cUSDC. Cela permet aux utilisateurs de détenir et de transférer une version de l'USDC où les soldes et les montants de transfert sont chiffrés. Le token représente toujours une exposition à l'USDC, mais les informations au niveau utilisateur ne sont plus entièrement visibles par tous ceux qui regardent la chaîne.
La deuxième partie du design de Zama est le batcher. Le batcher regroupe plusieurs dépôts confidentiels avant de les diriger vers le coffre Morpho sous-jacent. Au lieu de déchiffrer chaque dépôt individuel, le système déchiffre uniquement le montant agrégé du lot.
Regardons cet exemple :
Si Alice dépose 50 000 USDC et Bob dépose 2 millions USDC, les observateurs ne devraient pas voir ces montants individuels. Ils devraient seulement voir qu'un lot a déposé un montant total dans le coffre.
Une fois que le dépôt agrégé entre dans le coffre Steakhouse USDC Prime sur Morpho, le coffre renvoie des actions. Le système de Zama enveloppe ensuite ces actions dans une forme confidentielle et les distribue aux utilisateurs en fonction de leurs montants de dépôt chiffrés.
Zama interagissant avec le flux Morpho
Vue Critique
Ce n'est pas la DeFi qui devient entièrement privée, mais plutôt une couche de dépôt confidentielle construite sur un coffre Morpho public.
La confidentialité dépend de la taille du lot, car s'il y a trop peu d'utilisateurs ou si des acteurs sophistiqués interagissent stratégiquement avec le système, l'ensemble d'anonymat s'affaiblit et les dépôts individuels peuvent encore être déduits.
La DeFi a passé des années à prouver que l'infrastructure financière peut être ouverte et transparente, mais peut-être que la prochaine phase est de prouver que l'infrastructure ouverte ne nécessite pas que chaque utilisateur soit entièrement exposé.