Los fondos de cobertura tienen ahora unos 2,7 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., alrededor del 8,5 % de todo el mercado. Es una proporción mayor de lo que muchos creen.
Por qué importa: no son instituciones que compran y mantienen sus inversiones. Los fondos de cobertura pueden apalancarse, moverse rápido y deshacer sus posiciones con rapidez cuando cambian las condiciones. No son fondos de pensiones que conservan bonos durante décadas.
Cuando un participante apalancado y de movimientos rápidos controla una parte tan grande del mercado de bonos del Tesoro, aumenta el riesgo de volatilidad. Si cambia el sentimiento del mercado o se producen llamadas de margen, los rendimientos pueden experimentar movimientos bruscos, no porque hayan cambiado los fundamentos, sino porque se deshacen posiciones.
Esta es la fontanería oculta del mercado de bonos. La mayoría da por sentado que los bonos del Tesoro son estables porque son «seguros». Pero quién los posee y cómo se negocian importa tanto como su calidad crediticia.
Presta atención a la volatilidad de los bonos del Tesoro. Ya no se trata solo de la política de la Fed: también importa quién está al otro lado de la operación y con qué rapidez puede salir.
Por qué importa: no son instituciones que compran y mantienen sus inversiones. Los fondos de cobertura pueden apalancarse, moverse rápido y deshacer sus posiciones con rapidez cuando cambian las condiciones. No son fondos de pensiones que conservan bonos durante décadas.
Cuando un participante apalancado y de movimientos rápidos controla una parte tan grande del mercado de bonos del Tesoro, aumenta el riesgo de volatilidad. Si cambia el sentimiento del mercado o se producen llamadas de margen, los rendimientos pueden experimentar movimientos bruscos, no porque hayan cambiado los fundamentos, sino porque se deshacen posiciones.
Esta es la fontanería oculta del mercado de bonos. La mayoría da por sentado que los bonos del Tesoro son estables porque son «seguros». Pero quién los posee y cómo se negocian importa tanto como su calidad crediticia.
Presta atención a la volatilidad de los bonos del Tesoro. Ya no se trata solo de la política de la Fed: también importa quién está al otro lado de la operación y con qué rapidez puede salir.