$HYPE Hoy todo el mundo está especulando con la S3, a raíz de una carta de comentarios dirigida a la SEC. En resumen: esto es cabildeo para influir en las reglas, no un anuncio de un airdrop.
El 19 de octubre, el Hyperliquid Policy Center (HPC, una organización independiente de defensa de políticas públicas con sede en Washington) presentó comentarios sobre la propuesta de la SEC «Regulation Crypto Assets»: expresó su apoyo general y recomendó aprobarla cuanto antes, además de proponer cinco modificaciones. Hoy, 20 de octubre, es precisamente el último día del período de consulta pública sobre esta propuesta.
Primero, el esquema de la propuesta: una exención para empresas emergentes que permite recaudar hasta 5 millones de dólares en un período de 4 años; una exención para ofertas de valores que permite recaudar hasta 75 millones de dólares cada 12 meses, pero exige presentar estados financieros y mantener la divulgación continua; además, un puerto seguro para los «contratos de inversión» y la preeminencia federal sobre los requisitos estatales de registro.
Cinco puntos sobre HPC, lo esencial:
1) Incorporar en el texto normativo la interpretación de la SEC de marzo según la cual «los airdrops gratuitos no constituyen contratos de inversión», tomando como criterio si el destinatario entregó una «contraprestación tangible y determinable»; pasos para reclamar los tokens, como conectar una billetera o pasar un control de sanciones, no deberían considerarse un pago.
2) Aclarar la cuestión del mercado secundario: si los tokens emitidos al amparo de una exención pueden negociarse de inmediato y si la negociación mediante protocolos on-chain cuenta como intermediación.
3) El puerto seguro no debería obligar a los proyectos a «confesar» primero. Actualmente se exige certificar que «se ha completado el trabajo de gestión esencial», y muchos abogados podrían interpretarlo como una admisión implícita de que antes existía un contrato de inversión.
4) Recompras: distinguir las recompras ejecutadas automáticamente conforme a reglas públicas de las decididas caso por caso. Los validadores y usuarios independientes no deberían considerarse un único «grupo de control» solo porque sus intereses coincidan.
5) La primacía federal no debería dejar de aplicarse en cuanto se cumplan los requisitos del puerto seguro; de lo contrario, los proyectos tendrán que afrontar requisitos de registro en más de 50 jurisdicciones.
Mi opinión: los puntos 1 y 4 parecen redactados casi a medida para un modelo de «emisión de tokens basada en el uso + recompras mediante protocolo». Si se incorporan de verdad al texto normativo, quizá los usuarios estadounidenses ya no queden excluidos de los airdrops.
Pero no se apresuren a apostar por la S3: esto es una carta de comentarios; no hay calendario para que la SEC la adopte ni para la publicación de la versión definitiva. La carta habla de cómo deberían redactarse las normas, no de cuándo se emitirán.
Esto no constituye asesoramiento de inversión.
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