Según los diversos datos económicos oficiales publicados por Estados Unidos, la economía estadounidense ahora está muy bien, muy estándar.
Pero en este contexto, de la noche a la mañana, desde las acciones estadounidenses hasta el oro, desde el Nikkei hasta las materias primas, e incluso en las criptomonedas que mejor conocemos, prácticamente todos los activos han caído en picada como si hubieran acordado hacerlo. Esta caída indiscriminada y sin tregua ha hecho que muchas personas regresen instantáneamente a esos días dominados por el pánico.
¿Qué ha pasado exactamente? ¿Finalmente la guerra en Medio Oriente ha llegado a los mercados financieros? ¿O Trump ha dicho algo sorprendente? ¿O es que una tormenta perfecta, que ha estado en gestación por mucho tiempo, finalmente ha llegado?
Superficie: conflicto geopolítico, la 'retórica' de Trump y la crisis de confianza en MAG7
Cada vez que el mercado cae, lo primero que viene a la mente de todos es el chivo expiatorio de la geopolítica. Recientemente, la tensión en el Medio Oriente es, por supuesto, un factor importante que afecta la emoción del mercado. Después de todo, la guerra significa incertidumbre, y la incertidumbre es el enemigo del capital. El oro y la plata, como activos refugio tradicionales, alcanzaron nuevos máximos antes de la caída, lo que en sí mismo es un reflejo de la emoción de refugio del mercado.
Otra persona que vendrá a la mente es Trump. Este ex presidente ha comenzado recientemente a criticar el dólar, declarando abiertamente que 'no le importa que el dólar se debilite'. Una vez que se hizo esta declaración, el índice del dólar cayó en respuesta, alcanzando un nuevo mínimo en casi dos años. Para un sistema financiero global acostumbrado al 'dólar fuerte', esto sin duda es un duro golpe.
Pero la pregunta es, ¿es toda la verdad? Si solo se trata de un conflicto geopolítico, ¿por qué incluso el oro, un activo refugio, también se desplomó? Si solo es una declaración de Trump, ¿no es una reacción demasiado intensa por parte del mercado?
Es como ver una película de suspenso, el asesino a menudo no es el primero en aparecer, ni el que más se parece al villano. El verdadero 'cerebro detrás' se esconde más profundo.
El usuario X @sun_xinjin mencionó un punto, dijo que ha encontrado algo interesante, el PE a futuro de MAG7 (las siete grandes empresas tecnológicas de EE. UU.) ha comenzado a descender.
Esto puede parecer un pequeño detalle, pero refleja un cambio más grande: el mercado ha comenzado a expresar desconfianza hacia los enormes gastos de capital de estos gigantes tecnológicos. En la última temporada de informes financieros, el mercado se volvió extraordinariamente 'exigente'. Superar las expectativas se igualó a cumplir con las expectativas anteriores, y superar ampliamente las expectativas se igualó a superar las expectativas anteriores. Si hay algún aspecto en el informe que no les guste, el precio de las acciones caerá drásticamente.
Esto ha llevado a que MAG7, junto con el índice Nasdaq, se haya consolidado en niveles altos durante varios meses. Algunos dicen que esta es una señal de que la épica ola de mercado iniciada por MAG7 en mayo de 2023 está comenzando a desvanecerse. La línea principal del mercado también se ha alejado temporalmente de MAG7, dirigiéndose hacia 'almacenamiento, equipos semiconductores, metales preciosos y energía'.
La paradoja de la liquidez bancaria y la reducción de balance
Al mismo tiempo, @sun_xinjin también mencionó otro problema profundo: las reservas bancarias siguen siendo bajas, SOFR e IORB no son holgadas.
SOFR es la tasa de interés de financiamiento nocturno, IORB es la tasa de interés de reservas bancarias. La diferencia entre estos dos indicadores refleja la situación de liquidez del sistema bancario. Cuando esta diferencia se amplía, significa que la liquidez del sistema bancario se está ajustando.
La situación actual es que esta diferencia no es holgada, y esta falta de holgura disminuirá la probabilidad de que el nuevo vicepresidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, avance con su plan de reducción de balance. Porque, dado que las reservas bancarias ya están en niveles bajos, continuar con la reducción de balance es como seguir soltando agua en un estanque que ya tiene escasez de agua, lo que agravará aún más la tensión de liquidez.
Pero ese es precisamente el problema. Las expectativas del mercado sobre la reducción de balance están elevando las tasas de interés de los bonos a largo plazo, lo que a su vez eleva las tasas hipotecarias y congela el mercado inmobiliario.
Por eso, cuando los fondos globales enfrentan una crisis de liquidez, optan por vender indiscriminadamente todos los activos de riesgo. No se trata solo de un 'cierre de operaciones de arbitraje de dólares', sino de una crisis de liquidez más amplia.
No es que no haya dinero en el mercado, sino que todo el dinero está huyendo de los activos de riesgo hacia el dólar y el efectivo. Todos venden todo solo para recuperar efectivo en dólares y liquidez. Esta es la verdadera esencia de la caída global de activos: un cambio de preferencia de riesgo y un proceso de desapalancamiento provocado por la narrativa de insostenibilidad fiscal que afecta a todo el mundo.
¿Se repetirá 312/519?
¿Será esta una nueva '312' o '519'?
Echemos un vistazo a la historia:
312 (2020): En ese momento, la pandemia de COVID-19 estalló en todo el mundo, provocando una crisis de liquidez global sin precedentes. Los inversores vendieron todos los activos a cambio de dólares, y el bitcoin se desplomó más del 50% en 24 horas. Esto es lo más similar en lógica subyacente a la crisis de liquidez que estamos experimentando ahora, ambos causados por factores macroeconómicos externos que generan una sed extrema de liquidez en dólares.
519 (2021): Principalmente provocada por las políticas regulatorias de China. Este es un colapso típico impulsado por una acción regulatoria única y poderosa, con un impacto relativamente centrado en la industria de criptomonedas.
En comparación, la situación que enfrentamos ahora se asemeja más a 312. La liquidez macroeconómica se está ajustando. El capital global se está retirando de los activos de riesgo para llenar los huecos de liquidez. En este contexto, las criptomonedas, como 'extremidad' de los activos de riesgo, naturalmente sufrirán el impacto más severo.
Pero esta ronda del mercado alcista de criptomonedas ha sido en gran parte posible gracias a políticas amigables desde que Trump asumió el poder. Sin embargo, nadie puede predecir lo que Trump dirá mañana. En una estructura de mercado ya debilitada, incluso una declaración relativamente poco amigable podría tener un impacto destructivo de 519.
El impacto de la burbuja de IA
Volviendo a la pregunta inicial. ¿Cuál es la verdadera razón detrás de la caída global de activos?
No se trata de conflictos geopolíticos, no se trata de las declaraciones de Trump, ni de lo que llamamos 'arbitraje de dólares', sino de un cambio de paradigma en el mercado.
La ola épica de mercado que comenzó en mayo de 2023 se basa en la narrativa de la 'revolución de la IA' y 'la invulnerabilidad de las acciones tecnológicas'. Pero ahora, esta narrativa comienza a ser cuestionada. El mercado comienza a preguntarse: ¿realmente estos enormes gastos de capital pueden generar los retornos correspondientes?
Al mismo tiempo, el mercado de bonos a largo plazo nos está enviando señales: la insostenibilidad fiscal ya no es un problema teórico, sino un problema real. El mercado no cree que recortes de tasas puedan resolver este problema, porque la raíz del problema no está en las tasas, sino en las finanzas. El mercado ya ha comenzado a prepararse para la 'era post-optimista', y también ha comenzado a darse cuenta de que el entorno económico actual, con datos brillantes, podría haber alcanzado el pico de este ciclo.
En este contexto, las criptomonedas, como representación de los activos de riesgo, fueron las primeras en ser vendidas, pero esto es solo el comienzo.
Al final, esto podría ser una oportunidad para reconsiderar la asignación de activos. Cuando todos venden en pánico, es cuando realmente aparecen las oportunidades de valor. Pero el requisito es que debes tener suficiente munición para llegar a ese momento.
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