Die Bitcoin-Derivate-Märkte haben in den letzten drei Monaten eine scharfe Deleveraging-Phase durchlaufen, was Analysten darauf hinweisen, dass dies historisch oft Marktuntergänge und gesündere Kursrallyes vorausgegangen ist.
Laut Daten des on-chain-Analyseunternehmens CryptoQuant ist die aggregierte offene Zinsschuld (OI) von Bitcoin-Derivaten seit Oktober um rund 31 % gesunken, was ein breiteres Abbau von Hebelpositionen nach der Volatilität des vergangenen Jahres signalisiert.
Deleveraging setzt die Marktstruktur zurück
Der CryptoQuant-Analyst Darkfost beschrieb den Rückgang der offenen Zinsschuld als klassisches Deleveraging-Signal – ein Signal, das in früheren Zyklen oft wichtige Wendepunkte für Bitcoin markiert hat.
„Historisch gesehen markierten solche Phasen bedeutende Tiefpunkte“, sagte Darkfost und fügte hinzu, dass die Beseitigung übermäßiger Hebelwirkung aus dem System die Markstruktur neu aufbauen und eine stärkere Grundlage für eine Erholung schaffen kann.
Die Open Interest misst die Gesamtanzahl der laufenden Derivateverträge, die über Futures- und Optionsmärkte offen sind. Wenn die Open Interest stark sinkt, spiegelt dies typischerweise das Schließen von Positionen, Zwangsausverkäufe oder eine Verringerung der spekulativen Hebelwirkung wider – alles Faktoren, die das Risiko von Kettenreaktionen bei Verkäufen verringern.
Risiken bestehen weiterhin, wenn die Preise noch weiter abwickeln
Während der Trend der Entschuldung konstruktiv ist, warnt CryptoQuant davor, dass er das Abwärtsrisiko nicht vollständig beseitigt. Wenn Bitcoin in einen anhaltenden Bärenmarkt eintreten würde, könnte die Open Interest weiter schrumpfen und ein tiefgreifenderes Risikovermeidungsverhalten sowie eine verlängerte Korrektur signalisieren.
Diese Dynamik zeigte sich während des Liquidationsereignisses am 10. Oktober, als übermäßige Hebelwirkung die Abwärtsvolatilität verstärkte und die Zwangsausverkäufe über die Derivateplattformen beschleunigte.
Die Open Interest vervielfachte sich fast dreifach im Jahr 2025
Das Ausmaß der aktuellen Erholung ist im historischen Kontext bemerkenswert. Während der Rallye 2025 stieg die Aktivität bei Bitcoin-Derivaten auf beispiellose Höhen.
Darkfost stellte fest, dass die Bitcoin-Open Interest am 6. Oktober über 15 Milliarden US-Dollar betrug, fast das Dreifache des Höchststands während des Bullenmarktes im November 2021, als die Open Interest bei Binance auf rund 5,7 Milliarden US-Dollar peakte. Dieser Anstieg spiegelte wider, was Analysten später als Spekulationswahnsinn beschrieben, der durch Hebelwirkung befeuert wurde.
Seitdem wurde dieser Überschuss schrittweise abgebaut.
Spot-basierte Gewinne verringern den Abwärtsdruck
Ein positives Signal für den Markt ist, dass die jüngste Preiserholung von Bitcoin zeitgleich mit sinkender Open Interest stattfand, ein Muster, das oft mit dem Rückkauf von Kurzpositionen und nicht mit spekulativen Hebelpositionen verbunden ist.
Wenn die Preise steigen, während die Open Interest sinkt, deutet dies darauf hin, dass bärische Händler aus ihren Positionen gedrängt werden, wodurch der Verkaufsdruck abnimmt. Diese Aufwärtsbewegungen neigen dazu, nachhaltiger zu sein, da sie durch Spot-Nachfrage angetrieben werden und nicht durch geliehenes Kapital.
Bitcoin hat fast 10 % im Jahr bis dato gewonnen, was die Ansicht untermauert, dass der aktuelle Aufwärtstrend durch eine gesündere Marktpositionierung gestützt wird.
Derivate-Markt ist noch nicht vollständig bullisch
Trotz der Entschuldung haben die Derivate-Märkte noch nicht vollständig in eine strukturell bullische Phase übergegangen. Daten von CoinGlass zeigen, dass die Gesamt-Open Interest von Bitcoin über alle Börsen bei etwa 65 Milliarden US-Dollar liegt, nachdem sie Anfang Oktober über 90 Milliarden US-Dollar betrug – ein Rückgang, der im Großen und Ganzen mit den Schätzungen von CryptoQuant übereinstimmt.
Auf Deribit, dem größten Zentrum für Bitcoin-Optionen-Open Interest, konzentriert sich der größte Teil bei der Ausübungspreisstufe von 100.000 US-Dollar, mit einem Nennwert von etwa 2,2 Milliarden US-Dollar. Diese Positionierung deutet auf bullische Erwartungen hin, da mehr Call-Optionen als Put-Optionen ausstehen.
Allerdings warnte die Derivate-Analysefirma Greeks Live, dass die jüngsten Aktivitäten weiterhin reaktiv erscheinen und nicht trendbestimmend sind.
„Die aktuelle Handelsstruktur sieht eher aus wie eine Reaktion auf einen plötzlichen Anstieg aus“, sagte das Unternehmen und fügte hinzu, dass die langfristige Positionierung bei Derivaten noch nicht eine vollständige Marktwende in Richtung Bullenmarkt bestätigt hat.
Zusammenfassung
Der Rückgang der Bitcoin-Open Interest um 30 % deutet darauf hin, dass übermäßige Hebelwirkung weitgehend aus dem System entfernt wurde – eine Bedingung, die in der Vergangenheit stärkere und nachhaltigere Erholungen unterstützt hat. Obwohl die Derivate-Märkte weiterhin vorsichtig bleiben, hat die Kombination aus reduzierter Hebelwirkung und spot-basiertem Nachfrage die kurzfristige Marktsituation von Bitcoin verbessert.
