Die Strategie erhöhte um 466,7 Millionen US-Dollar, indem sie im Rahmen ihres at-the-market-Angebots zwischen dem 6. Juli und dem 12. Juli 4,8 Millionen MSTR-Aktien der Klasse A verkaufte, wie aus einer am Montag eingereichten 8-K-Meldung bei der SEC hervorgeht. Das Unternehmen kaufte oder verkaufte während des Zeitraums kein Bitcoin. Die Bestände belaufen sich weiterhin auf 843.775 BTC zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von 75.476 US-Dollar pro BTC. Die Eigenkapitalerhöhung brachte die USD-Reserve auf 3 Milliarden US-Dollar — von 2,55 Milliarden US-Dollar eine Woche zuvor —, während Strategy sich darauf vorbereitet, am Mittwoch, dem 15. Juli, die erste halbmonatliche STRC-Dividendenzahlung zu leisten. Die MSTR-Aktien wurden vor der Eröffnung am Nasdaq am Montag ungefähr 3% tiefer bei 91,80 US-Dollar gehandelt.
Die Kapitalerhöhung — Eigenkapital statt Bitcoin-Verkäufen
Die Verschiebung von Bitcoin-Verkäufen hin zur Emission von Eigenkapital ist das bedeutendste Element der Offenlegung am Montag. Der Verkauf von 3.588 BTC letzte Woche für 216 Millionen US-Dollar — der größte Bitcoin-Verkauf von Strategy, seit man sein „Nie verkaufen“-Versprechen aufgegeben hat — wurde von Grayscales Zach Pandl als einmalige Auffüllung der Reserve und nicht als fortlaufende Monetarisierungsstrategie interpretiert. Die 8-K von Montag bestätigt diese Lesart: Strategy finanziert seine Dollar-Reserve wieder über den Verkauf von MSTR-Aktien und nicht über Bitcoin-Liquidationen. Dabei setzte es innerhalb einer Woche 466,7 Millionen US-Dollar an ATM-Eigenkapital um — mehr als das Doppelte des 216-Millionen-USD-Bitcoin-Verkaufs — und lässt den BTC-Stack unangetastet.
Für den Markteffekt ist die Mechanik entscheidend. ATM-Eigenkapitalverkäufe verwässern die Inhaber von Stammaktien und erfordern, dass MSTR auf einem Niveau handelt, auf dem neue Aktien verkauft werden können, ohne dass die Verwässerung übermäßig wird — MSTR bei 91,80 US-Dollar liegt weiterhin 85 %+ unter seinem Allzeithoch von November 2024, hat sich aber von den Tiefs bei 82 erholt, die die ATM-Ausgabe Ende Juni wirtschaftlich schmerzhaft machten. Jeder über Eigenkapital aufgebrachte Dollar ist ein Dollar, der nicht verlangt, dass Bitcoin verkauft wird — und reduziert damit direkt den von Marex identifizierten „Forced-Seller“-Überhang, der während der Korrektur das Bitcoin-Sentiment unter Deckel hielt.
Die 3-Milliarden-USD-Reserve und der STRC-Dividendenkalender
Die USD-Reserve der Strategie bei 3 Milliarden US-Dollar — ein Plus von 450 Millionen US-Dollar innerhalb einer Woche — ist das höchste Niveau, seit das Unternehmen diese Kennziffer offenlegt. Die Reserve finanziert zwei laufende Verpflichtungen: Dividendzahlungen auf STRC-Vorzugsaktien und Zinsen auf ausstehende Schulden. Der unmittelbare Auslöser für die Kapitalerhöhung ist die erste halbmonatliche STRC-Dividendenzahlung am Mittwoch — der neue, zweimal monatliche Zahlungsplan, der am 8. Juni angekündigt wurde, nutzt den 15. und den letzten Tag jedes Monats als Stichtage; der erste Stichtag am 30. Juni löst eine Zahlung am 15. Juli aus.
Eine 3-Milliarden-USD-Reserve beim aktuellen STRC-Dividendenkurs von 11,50 % pro Jahr — mit ungefähr 13,3 Millionen ausstehenden STRC-Aktien bei einem Nominalwert von 100 US-Dollar — impliziert jährliche Dividendverpflichtungen von rund 153 Millionen US-Dollar. Das bedeutet, dass die aktuelle 3-Milliarden-USD-Reserve etwa 19–20 Monate Dividendzahlungen zum bestehenden Satz abdeckt. Das ist deutlich komfortabler als die 14-monatige „Runway“, die CryptoQuant Ende Juni als Hinweis auf Stress in der Kapitalstruktur identifiziert hatte. Das ist auch positiv für STRC-Inhaber, die das Risiko eines erzwungenen Verkaufs eingepreist hatten, als die Aktie auf 73 US-Dollar fiel.
Die früheren Transaktionen — BTC-Verkäufe Ende Juni, Aktienkäufe/-ausgabe Anfang Juli
Die 8-K liefert ein klares Bild der Reihenfolge. Zwischen dem 29. Juni und dem 30. Juni verkaufte Strategy 1.363 BTC zu einem durchschnittlichen Preis von 59.256 US-Dollar. Zwischen dem 1. Juli und dem 5. Juli verkaufte es 2.225 BTC zu einem durchschnittlichen Preis von 60.773 US-Dollar — diese Transaktionen summierten sich auf 3.588 BTC für 216 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig legte eine 8-K vom 29. Juni den Verkauf von 12,7 Millionen MSTR-Aktien über das ATM-Angebot für 1,15 Milliarden US-Dollar an Nettoerlösen offen. Die 8-K vom 6.–12. Juli, die Montag veröffentlicht wurde, fügt weitere 4,8 Millionen Aktien für 466,7 Millionen US-Dollar hinzu. Insgesamt hat Strategy in den vergangenen zwei Wochen rund 1,6 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital aufgebracht und 216 Millionen US-Dollar in Bitcoin verkauft — ein Verhältnis von 7 zu 1 zwischen Eigenkapital und Bitcoin-Monetarisierung. Das bestätigt Grayscales Interpretation eines „umsichtigen Bilanzmanagements“ statt der Panik-Kapitulations-Erzählung, die den Markt kurzzeitig beherrschte, als die Bitcoin-Verkäufe erstmals bekannt wurden.
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Der 23,8-Milliarden-USD-ATM-Überhang — Einordnung und Risiko
Strategy hält weiterhin 23,8 Milliarden US-Dollar an verbleibender Kapazität unter seinem MSTR-ATM-Angebot — einschließlich 21 Milliarden US-Dollar aus einem neuen Angebot, das am 23. März angekündigt wurde. Das Unternehmen sagte, es könne mit dem Verkauf von Aktien unter der zusätzlichen Kapazität beginnen, sobald das bestehende Angebot weitgehend aufgebraucht ist. Zum MSTR-Preis von 91,80 US-Dollar am Montag entspricht die 23,8-Milliarden-USD-Kapazität ungefähr 259 Millionen zusätzlichen Aktien — eine erhebliche Verwässerungspotenzial für Stammaktionäre, aber auch eine enorme „Equity“-Finanzierungs-Runway, die die Wahrscheinlichkeit weiterer Bitcoin-Verkäufe zur Finanzierung von Verpflichtungen verringert.
Die ATM-Kapazität ist konstruktiv für die Angebotsdynamik von Bitcoin, bedeutet aber einen fortlaufenden Verwässerungsdruck für MSTR-Inhaber. Solange MSTR über den Niveaus handelt, auf denen eine ATM-Ausgabe tragfähig ist, kann Strategy seine Kapitalstruktur über Eigenkapital finanzieren — statt über Bitcoin. Das ist das konkrete Szenario, das Grayscale und Bitrue als „den Weg für einen haltbareren Bitcoin-Boden ebnen“ identifiziert hatten.