Genau die Leverage-Schleife, die MicroStrategy in den Himmel gepusht hat, steht nun vor ihrem ersten echten Stresstest, da das Premium des Nettovermögenswerts verschwindet.

Zuzusehen, wie dein Portfolio verblutet, weil du auf dem Höhepunkt die Hype-Erzählung für einen Proxy-Trade gekauft hast, tut weh – und jeder Veteran des Krypto-Zyklus 2021 kennt das nur zu gut. Es ist leicht, sich unbesiegbar zu fühlen, wenn das Premium in deinem Sinne arbeitet, aber die Ausgangstür wird im Moment, in dem die Musik aufhört, unglaublich eng.

Um zu verstehen, warum das wichtig ist, müssen wir uns ansehen, wie die Mechanik funktioniert. Über Jahre hinweg beruhte die Strategie darauf, Aktien mit Aufschlag auszugeben, um mehr $BTC zu kaufen – im Grunde wurde so für die Aktionäre Wert aus dem Nichts geschaffen. Wir sahen vor Jahren eine ähnliche Reflexivitätsschleife bei der Grayscale-Trust-Premium: Sie beschwor auf dem Weg nach oben Vermögen, löste jedoch eine massive Liquiditätskrise aus, sobald das Premium von Aufschlag auf Abschlag wechselte.

Nun verlangsamt sich mit dem $MSTR Premium-Schrumpfen die einfache Geld-„Druckerpresse“. Statt günstiges Eigenkapital auszugeben, setzt das Unternehmen auf bevorrechtigte Schulden, die der Markt derzeit mit einer kräftigen 15%-Rendite einpreist, um das Risiko auszugleichen. Wenn eine Treasury-Strategie zweistellige Renditen zahlen muss, um Spot-Assets zu erwerben, wird der Spielraum für Fehler extrem schmal.

In all den Jahren, in denen ich diese Zyklen gehandelt habe, habe ich gelernt, dass Finanzingenieurwesen wunderbar funktioniert, bis die Volatilität zurückkehrt. Wenn der zugrunde liegende Vermögenswert seitwärts geht oder fällt, wird die Bedienung von hochverzinslichen Schulden zu einer schweren Fessel.

Wie gut hält dieses Schuldenmodell stand, wenn wir in einen lang anhaltenden Seitwärtsmarkt eintreten?

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