Die von Strategy gestern offengelegte Nachricht hat den Markt in gewissem Maße beeinflusst. Innerhalb von nur einer Woche verkaufte das Unternehmen 3.588 Bitcoins und erzielte dabei rund 216 Millionen US-Dollar Cashflow.
Das ist zudem die größte Veräußerung des Unternehmens seit dem Start seiner Bitcoin-Strategie im Jahr 2020.
Nach der Meldung spaltet sich die Marktstimmung: Pessimisten sehen darin eine negative Nachricht, Optimisten hingegen, dass es sich lediglich um eine normale finanzielle Anpassung handelt. Doch meiner Ansicht nach liegt der Kern dieser Veräußerung gerade in einer Selbstrettung unter finanziellem Druck bei Strategy.
Wenn man es jedoch aus einer noch größeren, makroökonomischen Perspektive betrachtet, könnte diese Lockerung der marktbeherrschenden Stellung eines einzigen „Riesenwals“ sogar eine positive Wirkung auslösen – im Sinne von „Ein Wal stirbt, alles lebt“. Im Vergleich zur langfristigen Entwicklung von Bitcoin ist das möglicherweise durchaus keine schlechte Sache.
Das traditionelle Kerngeschäft von Strategy ist die Software, doch der daraus entstehende Cashflow ist äußerst begrenzt und kann das riesige Kapitalspiel überhaupt nicht stützen. Schließlich belaufen sich die jährlichen Ausgaben für Dividenden der Vorzugsaktien bei Strategy auf bis zu 1,5 Milliarden US-Dollar.
Im vergangenen Jahr ist der Kurs von MSTR um rund 75 % abgestürzt. Das bedeutet, dass der Reiz, sich durch die Ausgabe neuer Aktien zu finanzieren, inzwischen völlig aufgebraucht ist.
Im zweiten Quartal bestätigte das Unternehmen einen Verlust von 8,32 Milliarden US-Dollar an digitalen Vermögenswerten. Obwohl die Kassenreserven 2,5 Milliarden US-Dollar betragen, reichen diese Mittel angesichts der jährlich festen, hoch verzinslichen Verpflichtungen schlicht nicht lange aus.
Nachdem das Unternehmen Ende Mai zunächst versuchsweise 32 Bitcoins verkauft hatte, musste es angesichts der neuen Abrechnungsperiode den Umfang der Verkäufe ausweiten und mehr Bitcoins abgeben, um die Dividenden zu zahlen.
Die frühere Geschäfts-Erzählung, dass Strategy nur kauft und nicht verkauft, wurde neu geschrieben: Die Funktion von Bitcoin in seiner Bilanz hat sich vom strategischen Vorrat hin zur Aufbewahrung entwickelt, um Liquidität aufrechtzuerhalten.
Nach der Veröffentlichung der Verkaufsankündigung kam es zu einer Panikwelle am Markt; der Bitcoin fiel zeitweise in die Nähe von 62.000 US-Dollar. $BTC
Wenn man jedoch daraus ableitet, dass Strategy nun den kompletten Bestand abstoßen und einen Crash auslösen will, ist das überhaupt nicht nötig. Aus der Logik ihres Handelns betrachtet ist das vielmehr eine flexible Stellschraube innerhalb des Systems.
Durch den stufenweisen Verkauf eines kleinen Teils der Bitcoins, um Zinsen und Dividenden zu bezahlen, wird dieser Kapital-Kreislauf aufrechterhalten, damit er nicht reißt.
Strategy hält weiterhin 840.000 Bitcoins. Der Anteil, der diesmal verkauft wird, beträgt nur etwa 0,4 % ihres gesamten Bestands – und damit bleibt Strategy der weltweit größte Unternehmensinhaber von Bitcoin.
Über eine sehr lange Zeit spielte Strategy im Krypto-Markt die Rolle der „einzigen großen Wale“. Ein stark dezentralisiertes Asset hat jedoch in seinen größten früheren Beständen eine extrem hohe Konzentration in den Händen einiger weniger Wall-Street-Einzelakteure – und genau das ist das Damoklesschwert über Bitcoin.
Indem Strategy den Schwur bricht, „keine Coins zu verkaufen“, und Bitcoin in ein reguläres Liquiditätsmanagement einbezieht, wird das auch eine Verwässerung extremer systemischer Risiken.
Der derzeitige Verkaufsdruck kann vom Markt ganz natürlich absorbiert werden. Diese ausgespuckten Coins können in vielfältigere Institutionen, ETF-Anleger und Privatanleger fließen.
Wenn das Verkaufen von Coins anhält, kann es bis zu einem gewissen Grad das Risiko für ein einzelnes Unternehmen entschärfen. Diese Liquiditätsbeschaffung streckt außerdem die Zeitachse, sodass sich der Markt an seine Liquidität anpassen kann – und senkt so sogar die Wahrscheinlichkeit eines zukünftigen Getriebes mit Panikverkäufen.
Daher ist das keineswegs das Ende von Bitcoin. Im Gegenteil: Die zwischenzeitliche Entlastung durch die „Wale“ gibt die Coins an den Markt zurück und verbessert sogar die Struktur der Marktpositionen.