Laut den am Mittwoch veröffentlichten ADP-Daten hat die Beschäftigung im privaten US-Sektor im Juni um 98.000 Jobs zugenommen. Das ist der niedrigste monatliche Anstieg seit März und eine deutliche Abweichung von der Konsensprognose von 118.000. Laut Jin10.
Was die Miss bedeutet
Der Befund von 98.000 ist der konstruktivste Konjunkturdatenpunkt für den Arbeitsmarkt, den der Krypto- und der Risk-Asset-Sektor seit dem Bericht über die außerlandwirtschaftlichen Lohn- und Gehaltslisten (Nonfarm Payrolls) im Mai mit einem Plus von 172.000 gesehen hat. Dieser löste eine Neubewertung der Zinserwartungen aus, die zu sechs aufeinanderfolgenden Wochen Abflüssen aus dem Bitcoin-ETF führte. Eine schwächer als erwartete private Beschäftigungszahl hebt diese Neubewertung allein nicht auf — stellt aber direkt das Narrativ von der Stärke des Arbeitsmarkts in Frage, das der Federal Reserve mit ihrem hawkischen Juni-Dot-Plot die Begründung lieferte.
Die Enttäuschung kommt einen Tag vor den offiziellen Juni-Nonfarm-Lohn- und Gehaltszahlen vom Donnerstag, die auf 114.000 geschätzt werden. Eine zweite aufeinanderfolgende Enttäuschung des Arbeitsmarkts — ADP bei 98.000 gefolgt von einem offiziellen Payrolls-Vorbeischießen unter 114.000 — würde den ersten echten datengetriebenen Anlass darstellen, dass die stark besetzte Positionierung auf einen Long-Dollar und einen Short auf SOFR beginnt, sich aufzulösen. Netto-Long-Dollar-Positionen erreichten zum 22. Juni ein Siebenjahreshoch von 34,5 Milliarden US-Dollar. Die gehebelten SOFR-Shorts erreichten mit 2,97 Millionen Kontrakten einen Rekord — entsprechend 700 Milliarden US-Dollar an Nominalwerten bei Wetten auf weitere Zinserhöhungen. Beide Positionen wurden auf die Annahme aufgebaut, dass der Arbeitsmarkt stark genug bleiben würde, um den hawkischen Kurs der Fed zu rechtfertigen — und 98.000 in ADP-Beschäftigung sind nicht die Zahl, die diese Annahme stützt.
Der direkte Durchleseindikator für Bitcoin
Bitcoin wurde durch eine Konvergenz aus starkem US-Dollar, hawkisher Positionierung der Fed und dem möglichen Überhang eines Bitcoin-Verkaufs von 1 Milliarde US-Dollar von Strategy unter die Marke von 60.000 US-Dollar gedrückt. Ein schwächerer Arbeitsmarkt, der eine Schwäche des Dollars auslöst und die Renditen fallen lässt — genau die stark besetzte-Trade-Auflösung, die Saxo Bank und andere als wahrscheinlichsten konträren Katalysator für Krypto in naher Zukunft genannt hatten — beginnt mit genau so einer ADP-Überraschung. Die offiziellen Lohn- und Gehaltsdaten vom Donnerstag gewinnen nun deutlich an Bedeutung, da sie eine mögliche Bestätigung oder Umkehr des weichen Signals von Mittwoch liefern könnten.