Der Senat will noch vor der Sommerpause im Juli eine Abstimmung über einen klaren Gesetzentwurf herbeiführen, aber Zeitdruck und der doppelte Druck aus Washington schwächen die Aussichten auf eine Verabschiedung spürbar.

Galaxy Digital hat die Wahrscheinlichkeit, dass der Gesetzentwurf in diesem Jahr umgesetzt wird, von 60% auf 50% gesenkt; die Preise am Polymarket liegen noch niedriger bei 44%. Wenn der Gesetzentwurf angenommen wird, würde er einen bundesweiten Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte schaffen und die Zuständigkeiten von SEC und CFTC abgrenzen, doch derzeit reifen mehrere Widerstände heran.

JPMorgan hat in letzter Zeit erneut gewarnt und ist der Ansicht, dass eine übereilte Gesetzgebung des Kongresses neue Regulierungs­lücken schaffen könnte. Der Kern seiner Logik lautet, dass tokenisierte Produkte und Stablecoins bereits tief in Zahlungen, Abwicklung und Handel eingebettet sind und daher „funktional reguliert“ werden sollten – nicht durch eine Ausnahme von traditionellen Pflichten aufgrund der technischen Form.

Und wenn die Absicherung der Beschränkungen zu schwach ist, verschwinden die Risiken nicht – sie verlagern sich nur in Bereiche mit weniger strenger Regulierung. Insbesondere könnten Stablecoins, wenn sie mit renditebezogenen Anreizmechanismen kombiniert werden, in Richtung Schattenbanken abdriften und Regeln zu Kapital, Liquidität und Verbraucherschutz umgehen, die für Einlagen gelten.

Diese Position spiegelt die Sorge traditioneller Banken über den kostengünstigen Wettbewerb durch Krypto-Unternehmen wider. Obwohl JPMorgan Chase das „Klarheitsgesetz“ nicht direkt ablehnt, weicht sein Anliegen vom derzeitigen Entwurf noch ab – insbesondere bei den Bestimmungen zur Entwicklerausnahme und den Anreizklauseln für Stablecoins.

Das größte Hindernis für das Gesetz ist von den inhaltlichen Fragen hin zur Tagesordnung verlagert worden. Im Senat stehen nun Prioritäten wie das Gesetz zur Verteidigungsberechtigung sowie die Verlängerung der Überwachung nach FISA an, während Trump überraschend das Unterzeichnen eines parteiübergreifenden Wohnungsbaugesetzes mit der Verabschiedung (des SAVE-Wahlgesetzes) bündelt. Das löst eine neue Konfrontation aus und drängt die ohnehin knappe Zeit für die anberaumten Sitzungen weiter in die Enge.

Die Demokraten bestehen darauf, Beschränkungsklauseln für kryptobezogene Vermögenswerte von Amtsträgern aufzunehmen. Die Führung der Republikaner befürchtet, dass bei einer erzwungenen Ablehnung der Änderungsanträge gemäßigtere Stimmen verloren gehen. Trumps wechselnde Haltung gegenüber den Verhandlungsergebnissen untergräbt zusätzlich das Vertrauen innerhalb der eigenen Partei.

Falls bis zur ersten Juliwoche keine Einigung über den Debattenplan erzielt wird, wird die Abstimmung höchstwahrscheinlich erst im September stattfinden. Dann erschweren die Wahlen die weitere Umsetzung des Finanzgesetzgebungsvorhabens noch mehr.

Auch wenn das Terminproblem gelöst wird, sind die Stimmen nicht sicher. Einige Demokraten kritisieren, der Entwurf schwäche die Prävention illegaler Finanzierung. Sie meinen, der politische Gegner könne Kryptowährungen zur Geldverschiebung nutzen, und es gebe noch keinen gemeinsamen Konsens über Interessenkonflikte sowie Entwickler-Verantwortlichkeitsklauseln.

Die Befürworter halten jedoch daran fest, dass Open-Source-Entwickler nicht für das Handeln der Nutzer verantwortlich gemacht werden sollten. Diese Kontroversen könnten dazu führen, dass einige Republikaner ihre Stimmen entziehen, gleichzeitig schwächen sie die notwendige Unterstützung seitens der Demokraten. Die 60-Stimmen-Hürde ist dadurch in hohem Maße unsicher.

Natürlich arbeitet die Krypto-Industrie derzeit mit Hochdruck an Lobbyarbeit. Unternehmen wie Ripple üben Werbedruck aus und betonen, dass die USA ohne eigenes Handeln hinter Europa und die Vereinigten Arabischen Emirate zurückfallen würden.

Doch der Markt preist bereits das Risiko ein, dass die Gesetzgebung ins Stocken gerät. Grayscale sieht die Verabschiedung des Gesetzes als einen möglichen Katalysator dafür, dass sich der Markt stabilisiert. Scheitert der Gesetzesbeschluss, und kommen zusätzlich Risiken aus dem makroökonomischen Umfeld hinzu, könnten Krypto-Assets noch stärker unter Druck geraten.$BTC

Juli ist das letzte noch wirksame Zeitfenster dieses Jahres, aber die Wahrscheinlichkeiten stehen aktuell bereits bei ungefähr 50/50. Selbst wenn das Gesetz das Senatsverfahren irgendwie übersteht, bleiben Unwägbarkeiten bei der Abstimmung im Repräsentantenhaus und bei der Unterzeichnung durch den Präsidenten.

Für den Markt ist regulatorische Klarheit eine entscheidende Grundlage, um institutionelles Kapital anzuziehen. Die kurzfristige Ungewissheit könnte daher die aktuelle Phase der Schwäche möglicherweise verlängern. Daher sind die Entwicklungen bei der Terminplanung in der kommenden Woche und die Ergebnisse der Abstimmung über die Änderungsanträge die Vorab-Indikatoren dafür, wie das Gesetz weiter ausgehen wird – und das sollte man im Blick behalten.