Wall Street könnte tokenisierte Aktien akzeptieren, aber nicht auf öffentlichen Blockchains

Anndy Lian
Wall Street könnte tokenisierte Aktien akzeptieren, aber nicht auf öffentlichen Blockchains
Viele Krypto-Enthusiasten träumen davon, rund um die Uhr traditionelle Aktien an öffentlichen Blockchains zu handeln. Sie stellen sich eine dezentralisierte Utopie vor, in der jeder mithilfe von traditionellen Brokern problemlos Bruchteile von Anteilen großer Konzerne kaufen kann.
Diese Vision versteht grundlegend nicht, wie das institutionelle Finanzwesen funktioniert. Meiner Meinung nach werden große tokenisierte Aktien niemals auf öffentliche Netzwerke migrieren. Die Zukunft des einundzwanzigstündigen Aktienhandels gehört ausschließlich privaten oder semi-privaten Blockchain-Architekturen.
Regulatorische Signale befeuern die Erzählung
Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC hat kürzlich vorgeschlagen, zwei zentrale Regeln unter der Regulation National Market System aufzuheben.
Diese Regeln verlangen, dass Trades zum nationalen besten Preis weitergeleitet werden, und sie verbieten gesperrte oder gekreuzte Quotes über Ausführungsplätze hinweg. Analysten wie Alex Thorn stellen fest, dass automatisierte Market Maker auf öffentlichen Ketten mit diesen Anforderungen kollidieren, weil sie gegen isolierte Liquiditätspools ausführen, ohne Off-Chain-Quotes zu prüfen. Das Entfernen der Regeln könnte theoretisch die Tür öffnen zu einer regelkonformen On-Chain-Handelsabwicklung tokenisierter US-Aktien.
Allerdings handelt es sich dabei weiterhin um eine strukturelle Anpassung im mittleren Zeithorizont – nicht um ein sofortiges grünes Licht. Der Vorschlag durchläuft immer noch ein langwieriges Stellungnahmeverfahren, und Plattformen müssten sich weiterhin als Börsen oder alternative Handelssysteme registrieren, Clearing-Verpflichtungen erfüllen und sicherstellen, dass Token-Inhaber Stimmrechte und Dividendenrechte behalten.
Auch traditionelle Marktgruppen warnen, dass das Entfernen der Regeln die Preistransparenz verringern und Märkte fragmentieren könnte.
Operative Einschränkungen öffentlicher Blockchains
Selbst bei günstigen Vorschriften stellen öffentliche Blockchains für das institutionelle Aktienhandeln erhebliche operative Hürden dar. Die Volatilität der Gasgebühren bleibt ein entscheidendes Hemmnis. Ein Anstieg der Retail-Aktivität kann öffentliche Netzwerke verstopfen und die Transaktionskosten drastisch erhöhen.
Institutionen können nicht riskieren, dass große Aktiensettlements verzögert werden oder teurer werden, weil es unbezogenen Retail-Traffic gibt. Traditionelles Finanzwesen erfordert deterministische Ausführung.
Eine Bank, die einen großen Blockhandel ausführt, braucht Sicherheit über Kosten und den Zeitpunkt des Settlements. Institutionelle Trader benötigen Millisekunden-Genauigkeit und zuverlässige endgültige Abwicklung. Öffentliche Netzwerke priorisieren Offenheit und Zensurresistenz über die planbare Durchsatzleistung, die globale Kapitalmärkte verlangen.
Maximal Extractable Value (MEV) stellt eine weitere kritische Barriere dar. Öffentliche Blockchains senden schwebende Transaktionen in einem öffentlichen Mempool aus, bevor sie ausgeführt werden. Ausgefeilte Akteure setzen Bots ein, um diese Informationen zu scannen, und gehen große Orders vor, indem sie die Reihenfolge von Transaktionen manipulieren.
In den vergangenen Jahren wurden Milliarden von Dollar durch diese Praktiken abgeschöpft. Das steht in direktem Widerspruch zu den Treuepflichten traditioneller Broker und zu institutionellen Mandaten, die bestmögliche Ausführung verlangen. Finanzinstitute sind nicht wahrscheinlich, ein System zu übernehmen, das eine solche Abschöpfung aus dem Orderflow der Kunden erlaubt.
Anforderungen an Privatsphäre, Compliance und Kontrolle
Anforderungen an Privatsphäre und Compliance stärken zudem den Gegenargument gegen öffentliche Ledger. Traditionelles Finanzwesen funktioniert unter strengen Know-Your-Customer- und Anti-Geldwäsche-Vorschriften.
Öffentliche Blockchains legen Transaktionsdaten für alle offen. Institutionen können ihre strategische Positionierung oder Kundendepots nicht auf einem transparenten Ledger veröffentlichen. Regulierer verlangen außerdem die Fähigkeit, Vermögenswerte einzufrieren oder Transaktionen unter bestimmten rechtlichen Umständen rückgängig zu machen. Öffentliche Blockchains wehren diese Eingriffe in der Regel ab, was Schwierigkeiten schafft, wenn Compliance-Frameworks eine administrative Kontrolle erfordern.
Private Netzwerke bieten die logische Lösung. Eine private Blockchain ist ein gemeinsam genutztes, kryptografisch sicheres Ledger, das von einer vertrauenswürdigen Gruppe regulierter Institutionen betrieben wird.
Diese Architektur liefert viele der Vorteile der Distributed-Ledger-Technologie – ohne die Unvorhersehbarkeit öffentlicher Netzwerke. Wettbewerber können weder Orderflüsse, Handelsgrößen noch Kontosalden beobachten. Transaktionen bleiben vertraulich zwischen autorisierten Teilnehmern und Regulierern.
Diese Netzwerke können außerdem das Clearing und Settlement straffen, indem sie es Institutionen ermöglichen, direkt miteinander zu transagieren. Das senkt Kosten, reduziert Gegenparteirisiken und unterstützt kontinuierliches Settlement. Enterprise-Netzwerke bieten zudem dedizierten Support und vertragliche Service-Garantien, die öffentliche Protokolle nicht bereitstellen.
Institutionelle Adoption ist bereits im Gange
Große Finanzinstitute erkennen diese Realität bereits. J.P. Morgan betreibt seine Onyx-Plattform für tokenisierte Intraday-Repo-Agreement-Trades und Zahlungen. Goldman Sachs nutzt seine Digital-Asset-Plattform, um digitale Anleihen und andere institutionelle Instrumente auszugeben und zu handeln.
Die Orion-Plattform von HSBC unterstützt die tokenisierte Ausgabe von Gold und digitalen Anleihen. Diese Beispiele zeigen, dass Finanzinstitute Blockchain vor allem als Infrastruktur für Automatisierung, Synchronisierung und Effizienz in kontrollierten Umgebungen betrachten.
Die Richtung tokenisierter Aktien
Marktteilnehmer verfolgen weiterhin die Vision, große Unternehmensaktien auf öffentlichen dezentralen Börsen zu handeln. Doch die strukturellen, regulatorischen und operativen Realitäten des globalen Finanzwesens deuten woanders hin.
Die Securities and Exchange Commission wird die Marktregeln für digitale Assets möglicherweise irgendwann anpassen, doch die Infrastruktur selbst wird weitgehend in privater Hand bleiben.
Tokenisierte Aktien werden viel eher auf sicheren, erlaubten Netzwerken gedeihen, die für Leistung und Compliance im institutionellen Bereich ausgelegt sind, als auf vollständig öffentlichen Ketten. Die Zukunft der finanziellen Innovation ist keine öffentliche Bühne. Es ist private, effiziente Infrastruktur – gebaut, um die Anforderungen moderner Kapitalmärkte zu erfüllen.
 
 
Quelle:
https://www.financemagnates.com/cryptocurrency/wall-street-may-embrace-tokenized-stocks-but-not-on-public-blockchains/
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