Die Europäische Kommission hat eine öffentliche Konsultation zu den vorgeschlagenen Aktualisierungen des EU-Rahmenwerks für Märkte in Krypto-Assets (MiCA) eröffnet, was signalisiert, dass Brüssel plant, die wegweisenden Krypto-Regeln zu verfeinern, um neuere Teile des Marktes zu berücksichtigen. Die Konsultation, die im Mai begonnen wurde, erfolgt im Hinblick auf die vollständige Anwendung und Durchsetzung von MiCA, die am 30. Dezember 2024 beginnt, mit den ersten Lizenzierungsschritten, die in den frühen Monaten von 2025 eingeführt werden.

Einige in der Branche haben bereits begonnen, die erwartete Überarbeitung "MiCA 2.0" zu nennen, wobei die Regulierungsbehörden darauf abzielen, Lücken zu schließen, die durch das ursprüngliche Gesetz entstanden sind. Laut Katie Harries, Direktorin und Leiterin der politischen Abteilung für Europa bei Coinbase, könnten Verfeinerungen dazu beitragen, dass der Rahmen der EU "wettbewerbsfähig" bleibt, während die Regulierung von digitalen Assets in eine zweite Phase übergeht – insbesondere für dezentrale Finanzen (DeFi), Stablecoins und Aktivitäten im Zusammenhang mit Tokenisierung.

Wichtige Erkenntnisse

• Die Konsultation in Brüssel ist darauf strukturiert, den Umfang und die Definitionen von MiCA anzupassen, die Regeln für bestimmte Token-Kategorien zu verschärfen und Themen zu erweitern, die in MiCA 1.0 nicht behandelt wurden.

• Die Politik zu Stablecoins wird voraussichtlich stark politisch sein, da sich die Regeln ändern könnten, je nachdem, ob Stablecoins wie Handelsinstrumente oder Zahlungsinfrastruktur behandelt werden.

• Für DeFi suchen die Regulierungsbehörden nach praktischen Möglichkeiten, um zu bewerten, „wie dezentral“ ein Krypto-Asset-Dienstanbieter (CASP) ist, anstatt Dezentralisierung als einfaches Ja-oder-Nein-Konzept zu behandeln.

• Die EU-Gesetzgeber suchen auch nach Meinungen zu Vorhersagemärkten, einschließlich der Frage, ob bestehende EU-Regelungen Anwendung finden würden und wo potenzielle Konflikte zwischen den Rahmenbedingungen auftreten könnten.

• Die Konsultation läuft bis zum 31. August, aber Branchenbeobachter erwarten, dass der Gesetzgebungsprozess Jahre dauern wird, wobei konkrete Vorschläge vor 2028 unwahrscheinlich sind.

MiCA hat die Grundlage gelegt – jetzt möchte die EU neu kalibrieren

Das Rollout von MiCA markierte den Versuch der EU, einen einheitlichen Ansatz über die Mitgliedstaaten hinweg zu etablieren und fragmentierte nationale Regeln zu ersetzen. Harries sagte zu Cointelegraph, dass MiCA „einen frühen globalen Maßstab für die Regulierung digitaler Vermögenswerte gesetzt hat“ und der EU einen „First-Mover-Vorteil“ verschaffte, indem es ein einheitliches, harmonisiertes Regelwerk für Krypto lieferte.

In praktischer Hinsicht sagte Harries, dass das Gesetz dazu gedacht ist, Verbrauchern mehr Transparenz und Schutz zu bieten, während Unternehmen genügend regulatorische Klarheit gegeben wird, um Investitionen und Expansionen im gesamten Block zu planen. Für Coinbase fügte sie hinzu, dass MiCA auch als Grundlage diente, um die Operationen in Europa in die nächste Phase der Akzeptanz sowohl für Einzelhandels- als auch für institutionelle Nutzer zu skalieren.

Dennoch bereitet Brüssel nun Änderungen vor, die Revisionen und Ergänzungen des Rahmens vorwegnehmen. Die Konsultation der Kommission ist in vier Teile gegliedert: Aktualisierung des regulatorischen Umfangs und der Definitionen für Krypto-Assets, die keine asset-referenzierten Token (ARTs) und E-Geld-Token (EMTs) sind; Festlegung von Anforderungen für EMTs, ARTs und deren Emittenten; Definition eines rechtlichen Rahmens für Krypto-Asset-Dienstanbieter (CASPs); und Behandlung von Bereichen, die in MiCA 1.0 nicht abgedeckt wurden – wie DeFi und Vorhersagemärkte.

Stablecoins: Der Anwendungsfall bestimmt die regulatorische Priorität

Ein Abschnitt der Konsultation sticht durch seine potenziellen downstream Auswirkungen hervor: Stablecoins und verwandte Anforderungen. Catarina Veloso, Direktorin für Regulierung und Compliance bei Notabene, beschrieb den auf Stablecoins fokussierten Teil als den „längsten und wahrscheinlich politisch aufgeladensten“ Abschnitt des Prozesses.

Veloso stellte fest, dass die Art und Weise, wie Stablecoins verwendet werden – ob als gängiges Einzelhandelszahlungsmittel, als Großhandelsabrechnung oder als Ergänzung zu bestehenden grenzüberschreitenden Zahlungsmethoden – erheblichen Einfluss darauf haben könnte, welche Regeln die EU letztendlich priorisiert.

Ihrer Meinung nach, wenn Stablecoins hauptsächlich als Krypto-Handelsinstrumente behandelt werden, könnten sich die Regulierungsbehörden auf den Schutz der Investoren und die Marktintegrität konzentrieren. Wenn sie mehr wie Zahlungsinfrastruktur behandelt werden, verschiebt sich das regulatorische Gewicht in Richtung Rückzahlungsmechanik, Liquiditätsanforderungen, Reserveverwaltung, operationale Resilienz und Aufsichtsberichterstattung.

Dieser Wechsel ist wichtig, da das Risikoprofil von Stablecoins je nach Größe, wer sie nutzt und wo sie im breiteren Finanzsystem angesiedelt sind, variieren kann. „Welche Risiken sie tragen“, sagte Veloso, „hängt stark davon ab, wie sie genutzt werden, in welchem Umfang, von wem und in Verbindung mit welchen Teilen des Finanzsystems.“

Die politischen Prioritäten von Coinbase konzentrieren sich darauf, euro-denominierte Stablecoins innerhalb des EU-Regelwerks wettbewerbsfähiger zu machen. Harries sagte, Coinbase möchte, dass MiCA 2.0 Elemente wie Reserveregeln, Stablecoin-Belohnungen und das Multi-Emissionsmodell neu kalibriert. Sie argumentierte, dass das Halten eines größeren Anteils der Reserven in „hochwertigen Staatsanleihen“ das Risiko verringern könnte, ohne die Sicherheit zu untergraben.

Ein weiteres Thema sind die Belohnungen. Veloso wies darauf hin, dass Emittenten von EMTs derzeit daran gehindert sind, Zinsen anzubieten, was ihrer Meinung nach die Wettbewerbsfähigkeit von euro-denominierten Stablecoins schwächen kann. In der Praxis könnte das Nutzer entweder zu Stablecoins in Fremdwährungen oder zu Ertragsstrategien drängen, die außerhalb des regulierten Rahmens liegen.

Harries sagte, Coinbase wolle, dass MiCA nichtzinsbasierte Anreize – wie Cashback- und Treueprogramme – erlaubt, da diese gängige Merkmale bei Zahlungen sind und möglicherweise die Verbraucherwahl und den Wettbewerb unterstützen könnten.

DeFi unter MiCA: Regulierungsbehörden wollen messbare Dezentralisierung

Eine wesentliche Einschränkung von MiCA 1.0 ist, dass sie CASPs, die „vollständig dezentralisiert“ sind und ohne Vermittler arbeiten, nicht abdeckt. Aber Veloso warnte, dass Dezentralisierung in der Realität selten binär ist.

Um eine praktikable Politik zu entwickeln, benötigen die Regulierungsbehörden eine Möglichkeit, den Grad der Dezentralisierung zu bewerten und zu entscheiden, welche Indikatoren relevant sein sollten. Das umfasst, ob das Protokoll unter besonderer Kontrolle steht, wer Governance-Rechte hält, den Status der administrativen Schlüssel, ob das Frontend von einer zentralen Partei kontrolliert wird, wer Einnahmen erzielt, wie Upgrades gehandhabt werden und ob identifizierbare Personen die Ergebnisse wesentlich beeinflussen können.

Veloso sagte auch, dass die Aufsichtsbehörden nach praktischen Regeln suchen, um zu bestimmen, wann die EU den Zugang zu DeFi-Plattformen als regulierten Dienst behandeln sollte. Sie erklärte, dass selbst wenn die Plattformen selbst aufgrund ihrer Dezentralisierung befreit sind, die größere Frage ist, ob Unternehmen, die Nutzer mit diesen Plattformen verbinden, dennoch Due-Diligence-Pflichten gegenüber ihren Kunden erfüllen sollten.

Rechtspraktiker hoben hervor, dass dies bereits eine aktuelle Compliance-Frage ist. Miroslav Đurić, ein Senior Associate bei Taylor Wessing, sagte, viele CASPs verbinden bereits Kunden mit DeFi-Plattformen, und da diese Plattformen befreit sind, fragen die Regulierungsbehörden jetzt, ob CASPs die Erwartungen an treuhänderische Pflichten durch Due Diligence erfüllen sollten.

Đurić wies auch darauf hin, dass die Kommission möglicherweise unterschiedliche Ansätze in Betracht ziehen könnte, möglicherweise einschließlich Optionen, die Kundenverbindungen zu DeFi-Plattformen nur dann einschränken, wenn sie unter einem zukünftigen Zertifizierungsregime zertifiziert sind.

Vorhersagemärkte: Sie in EU-Rahmenbedingungen zu integrieren, könnte schwierig sein

Vorhersagemärkte sind ein weiteres Gebiet, in dem der ursprüngliche Umfang von MiCA nicht vollständig geklärt ist. Die EU hat derzeit keine einheitliche Regulierungsstruktur für diese Märkte, und sie sind in einigen Mitgliedstaaten verboten.

Die Konsultation sucht nach Ansichten darüber, ob Vorhersagemärkte wirtschaftliche Vorteile für Verbraucher bieten und ob sie unter MiCA oder die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) fallen sollten. Đurić sagte, die Antwort hänge von den spezifischen Verträgen ab, die von jeder Plattform angeboten werden.

Da Ereignisverträge unterschiedliche Merkmale haben können, könnte ein Plattformbetreiber sich verschiedenen, manchmal widersprüchlichen Regimes gegenübersehen – von MiFID-II-Regeln bis hin zu Glücksspielvorschriften oder möglicherweise MiCA-Anforderungen – abhängig von der Vertragsstruktur.

Fristen – und der lange Zeitrahmen vor uns

Beobachter der Krypto-Branche sagen, dass sie während des Konsultationsprozesses in Brüssel engagiert bleiben wollen. Harries sagte, dass ein effektives MiCA 2.0 einen fortlaufenden „Dialog zwischen Industrie, Politikern und Regulierungsbehörden“ erfordern wird, einschließlich des Lernens aus der praktischen Funktionsweise des bestehenden Rahmens und der Verfeinerung von Teilen, wo zusätzliche Klarheit oder Flexibilität das nächste Wachstumsphase unterstützen könnte.

Obwohl die Kommentierungsfrist am 31. August endet, deutete Đurić an, dass der breitere Gesetzgebungsprozess Jahre dauern könnte. Er sagte, es sei unwahrscheinlich, dass konkrete legislative Vorschläge vor 2028 verabschiedet werden, angesichts der Komplexität der Themen und des üblichen Tempos der EU-Gesetzgebung.

Für Marktteilnehmer ist der nächste wichtige Schritt, zu beobachten, wie die Regulierungsbehörden entscheiden, die Fragen der Stablecoins und DeFi-Politik in durchsetzbare Definitionen zu übersetzen – insbesondere wie die Dezentralisierung bewertet wird und wie die Anwendungsfälle für Zahlung versus Handel die Regeln formen. Diese Entscheidungen werden wahrscheinlich bestimmen, wie schnell der zweite Rahmen der EU für Emittenten, Plattformen und Vermittler operational werden kann.

Dieser Artikel wurde ursprünglich als "Krypto-Firmen wechseln zu Stablecoins und DeFi-Änderungen unter MiCA 2.0" auf Crypto Breaking News veröffentlicht – Ihre vertrauenswürdige Quelle für Krypto-Nachrichten, Bitcoin-Nachrichten und Blockchain-Updates.