Die Bank von Japan hat ihren Leitzins auf 1 % angehoben, den höchsten Stand seit 1995, was einen historischen Wandel nach Jahrzehnten ultra-lockerer Geldpolitik markiert. Überraschenderweise reagierten die globalen Märkte kaum. Diese Ruhe könnte genau das sein, worüber sich Investoren Sorgen machen sollten.
Fast 30 Jahre lang bot Japan die günstigste Finanzierungsquelle der Welt. Investoren haben Yen zu nahezu Nullzinsen geliehen und dieses Kapital verwendet, um höherverzinsliche Anlagen weltweit zu kaufen. Diese Strategie, bekannt als Yen-Carry-Trade, wurde zu einem versteckten Pfeiler, der alles von US-Tech-Aktien und Schulden aus Schwellenländern bis hin zu gehebelten Aktien und Kryptowährungen unterstützte.
Jetzt wird das Fundament teurer.
Analysten sind sich über die wahre Größe des Carry Trades uneinig. Konservative Schätzungen platzieren die gehebelte Exposition bei etwa 261 Milliarden Dollar, während breitere Berechnungen, die Swaps, Forwards und Auslandsinvestitionen Japans einbeziehen, darauf hindeuten, dass die Zahl mehrere Billionen Dollar erreichen könnte. Die Lücke hebt eine große Unsicherheit hervor: Niemand weiß, wie groß das Unwind sein könnte, bis es beginnt.
Die Geschichte gibt eine Warnung. Im Jahr 2024 löste eine bescheidene Zinserhöhung von 15 Basispunkten durch die BoJ einen starken Yen-Rally, einen großen Ausverkauf japanischer Aktien, einen Anstieg der Marktvolatilität und eine steile Korrektur bei Bitcoin aus. Bei mehreren Zinserhöhungen erlebten die Krypto-Märkte immer wieder signifikante Rückgänge, bevor sie schließlich wieder erholten.
Gleichzeitig schwächen sich Japans traditionelle Stabilisatoren. Haushalte bewegen Geld rekordverdächtig aus Bargeldeinlagen in Investmentkonten, während sich langjährige inländische Kapitalanker allmählich verschieben.
Das Timing erhöht das Risiko weiter. Die Entscheidung der BoJ kommt inmitten hoher Ölpreise, geopolitischer Unsicherheit rund um die Straße von Hormuz und einem entscheidenden Treffen der Federal Reserve.
Die Gefahr könnte nicht die Zinserhöhung von heute sein. Das echte Risiko ist die nächste – die ankommt, wenn die Märkte am wenigsten vorbereitet sind. Die Zündschnur brennt möglicherweise noch.
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